Москва, 13 сентября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг облигаций ООО «Транспортная концессионная компания» класса Б на уровне ruA+.

Параметры выпуска:

Облигации класса Б не являются конвертируемыми, условия эмиссии не подразумевают их списания, однако в отличие от облигаций классов А1, А2, А3, А4 эмитента, они не имеют обеспечения. Облигации классов А1, А2, А3, А4 обеспечены залогом всех денежных требований к концеденту, вытекающих из концессионного соглашения (КС) с Санкт-Петербургом, всех требований, вытекающих из договора специального залогового счета эмитента в АО «Банк СГБ» (ruA-, стаб.), а также требований о получении 50% выручки, причитающейся эмитенту по договору распределения выручки с расчетным центром (СПб ГКУ «Организатор перевозок»).

Облигации класса Б имеют более длинный срок погашения и не могут погашаться эмитентом досрочно по своему усмотрению, в отличие от облигаций классов А1, А2, А3, А4. Для целей оценки эмитента агентство учитывает задолженность по облигациям класса Б как квазикапитал и оценивает их кредитный рейтинг на один уровень ниже относительно условного рейтингового класса эмитента.

ООО «Транспортная концессионная компания» (далее – «ТКК», компания, эмитент) – концессионер, заключивший 30.05.2016 КС на срок 30 лет с администрацией Санкт-Петербурга, подразумевающее передачу в эксплуатацию концессионеру четырех трамвайных маршрутов в Красногвардейском районе города. Концессионер при этом в соответствии с соглашением обязался реконструировать трамвайные пути, построить депо и приобрести подвижной состав, завершив указанные работы в 2019 г.

Применительно к «ТКК» агентством выделяются следующие факторы.

Первая очередь маршрутной сети скоростного трамвая «Чижик» была запущена в марте 2018 года, вторая – в декабре этого же года. 1 сентября 2019 г. были официально открыты все четыре заявленные трамвайные маршруты, по которым, в настоящее время курсируют 23 закупленные ранее инновационные подвижные составы. Таким образом, «ТКК» успешно завершила инвестиционную стадию проекта и начала стадию полной эксплуатации объекта, что позитивно оценивается агентством. В рамках действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности проектным компаниям агентство продолжает оценивать эмитента – концессионную компанию по настоящей методологии до полного завершения проекта.

Агентство позитивно оценивает структуру фондирования проекта: около 30% бюджета проекта было профинансировано за счет собственных средств, к которым агентство относит задолженность по облигациям класса Б и капитальный грант. Концессионное соглашение предусматривает механизм гарантии минимальной доходности проекта через ежеквартальный эксплуатационный платеж, который позволяет компенсировать недополученную выручку от услуг перевозки, что оказывает значительную поддержку рейтингу компании. Общий лимит выплат концедента составляет совокупно до 32,7 млрд руб. без НДС в ценах 2015 г. и ежегодно индексируется на основе индекса потребительских цен в соответствии с формулой, установленной концессионным соглашением.

По итогам 6 месяцев 2023 года выручка компании составила 1,5 млрд руб., из которых 1,3 млрд руб. составил эксплуатационный платеж от концедента, оплата которого производится в течение трех месяцев после окончания соответствующего квартала. Падение выручки от перевозок за 1-е полугодие 2023 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило около 20% и обусловлено снижением пассажиропотока из-за закрытия на ремонт станции метро Ладожская с марта 2023 г. на 11 месяцев. Указанная станция метро является ключевым пересадочным узлом для всех 4-х трамвайных маршрутов, эксплуатируемых компанией. В таких условиях обслуживание обязательств эмитентом главным образом зависит от своевременности и полноты поступлений соответствующих эксплуатационных платежей от концедента. За период 30.06.2022-30.06.2023 (далее – отчетный период) «ТКК» получала эксплуатационные платежи своевременно, каких-либо значимых претензий от концедента, связанных с ненадлежащей эксплуатацией, за указанный период не отмечено.

Несмотря на рост расходов по обслуживанию долга, уровень прогнозной ликвидности сохраняется на комфортном уровне. На горизонте 24 месяцев от отчетной даты показатель составил 1,2. Горизонт в 24 прогнозных месяца применяется для корректного соотношения доступной ликвидности к выплатам по облигациям, которые осуществляются компанией один раз в год. Источниками ликвидности выступили скорректированный на качество размер денежных средств и депозитов в АО «Банк СГБ» и Банк ГПБ (АО) на сумму 1,2 млрд руб., а также поступления от перевозок и платы концедента на сумму 6,1 млрд руб.

Агентство продолжает ожидать, что все свободные денежные средства на залоговом счете будут направляться на частичное погашение облигационных выпусков в соответствии с графиком купонных выплат и приоритетным погашением выпусков классов А2 или А4 с более высокой ставкой купона. По выпуску класса А4, по которому ставки купонов на очередной период устанавливаются эмитентом, возможен риск предъявления оферты со стороны инвесторов до конца 2023 г. Тем не менее, с учетом намерения и возможности «ТКК» установить рыночные ставки купонов и, учитывая успешный опыт прохождения предыдущих оферт, агентство оценивает данные риски как незначительные. Ранее в 2022 году «ТКК» зафиксировала ставки купонов по траншам А1 (до сентября 2027 г.), А2 и Б (оба транша – до 4 кв. 2025 г.) на комфортном рыночном уровне, отменив привязку к индексу потребительских цен.

В начале 2023 года дочерняя компания «ТКК» осуществила частичный выкуп долей у ряда участников, что отразилось на величине собственных средств компании, которые сократились на 0,7 млрд руб. по итогам 1-го полугодия 2023 года, несмотря на полученную чистую прибыль в размере 0,2 млрд руб. Для осуществления выкупа «ТКК» внесла в капитал дочерней организации средства, сформированные на незалоговом счете.

На рассматриваемом горизонте действия КС до 2046 года достаточность денежных средств, доступных для обслуживания долга, включая ожидаемую выручку от перевозок, оценивается на приемлемом уровне – показатели DSCR и ISCR, по расчетам агентства, в каждом периоде не опускаются ниже 1,8 и 3,3 соответственно.

При оценке рейтинга агентством также принималось во внимание достаточно высокое качество организации корпоративного управления компании и значительный опыт акционеров в реализации различных проектов в формате государственно-частного партнерства. Позитивное влияние также оказывает достаточный уровень страховой защиты в отношении имущества компании и связанной с ним гражданской ответственности. Агентство положительно оценивает отсутствие у компании активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте, однако отмечает зависимость деятельности от наличия иностранных комплектующих для подвижного состава.

По данным отчетности по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2023 находились на уровне 15,1 млрд руб., капитал – 1,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.