Москва, 29 сентября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» на уровне ruА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» (далее – Компания) занимается розничной торговлей ювелирными изделиями. Компания реализует продукцию, произведенную на сторонних мощностях под собственными торговыми марками, ключевыми брендами являются SUNLIGHT и Бриллианты Якутии. Совокупно на долю собственных торговых марок пришлось 86% выручки 2022 года. Также Компания осуществляет куплю-продажу готовых ювелирных изделий и часов. Продуктовый портфель представлен изделиями из драгоценных металлов, преимущественно золота и серебра, а также изделиями с добавлениями драгоценных и полудрагоценных камней.

Торговые площади Компании на 31.12.2022 составляли 64,5 тыс. кв. м. и представлены в трех форматах: основным являются стандартные магазины площадью от 21 кв. м., также в портфеле присутствуют гипермаркеты площадью более 250 кв. м. и острова площадью от 9 кв. м. Торговая сеть высоко диверсифицирована по регионам: на 22.09.2023 238 городов присутствия в РФ и 609 магазинов, что соответствует приросту на 94 магазина с начала года. Агентство отмечает успешное функционирование онлайн-сегмента продаж, представленного мобильным приложением и сайтом.

Устойчивость к внешним шокам определяется на среднем уровне ввиду того, что при снижении покупательской способности населения и переходе на сберегательную модель поведения потенциальные потребители могут сокращать потребление товаров, не относящихся к предметам первой необходимости, к которым относятся ювелирные изделия. При этом около 94% продаж Компании по итогам 2022 года представлены сегментом масс-маркет – недорогих ювелирных украшений, спрос на которые менее остро реагирует на макроэкономические шоки, что оказывает поддержку оценке данного фактора. Компания не подвержена производственным рискам. Колебания цен на драгоценные металлы и камни транслируются на покупателей. Барьеры для входа в отрасль определены на среднем уровне ввиду отсутствия значительных капитальных затрат для розничной торговли. В то же время отмечается значительный уровень государственного регулирования оборота драгоценных металлов и отмена специальных налоговых режимов для ювелирной промышленности и торговли, что ограничивает рентабельность более мелких игроков, повышая барьеры для входа новых участников рынка.

Рыночные и конкурентные позиции Компании высоко оцениваются агентством. Компания представляет собой федеральную сеть с много-региональным присутствием и является лидером рынка розничной торговли ювелирными изделиями с долей по итогам 2022 года (далее – отчетный период) на уровне 17%. Агентство позитивно оценивает высокую диверсификацию структуры форматов торговли – в отчетном периоде онлайн-продажи составили 35% от совокупной выручки.

Оценка фактора концентрации бизнеса является умеренно-позитивной и несколько сдерживается наличием концентрации активов. Ключевой склад Компании, выступающий транзитным буфером для распределения товаров в розничные магазины и обеспечивающий онлайн-продажи, в низкий сезон может аккумулировать до 40% всех запасов. Зависимость от труднозаменимых поставщиков оценивается как низкая, при этом доля крупнейшего поставщика в отчетном периоде не превышала 30%. Риски диверсификации продаж отсутствуют ввиду розничной специфики бизнеса.

Агентство оценивает прогнозную ликвидность Компании умеренно-позитивно за счет значительного запаса доступных к выборке кредитных линий и факта привлечения нового акционерного долга в 2023 году. На горизонте 12 месяцев от 31.12.2022 (далее – отчетная дата) свободный остаток денежных средств покрывает потребности Компании в затратах на обслуживание долга и осуществление поддерживающих капитальных затрат. Выплата дивидендов не планируется. Агентство отмечает потенциально околонулевой или отрицательный денежный поток от операционной деятельности по итогам 2023 года на фоне наращивания запасов для вновь открываемых магазинов. Агентство отмечает, что на 31.12.2022 весь долг Компании был представлен краткосрочными займами. На момент рейтингового анализа задолженность по акционерным займам была рефинансирована новыми займами от акционеров со сроком погашения до 2030 года, а задолженность по оборотным кредитам покрывается невыбранными лимитами. Компания планирует изменение структуры срочности кредитного портфеля за счет выпуска дебютного облигационного займа. Факт привлечения Компанией в 2023 году дополнительных средств в размере 2,1 млрд руб. в виде акционерных займов положительно повлиял на оценку ликвидности. При этом Компании необходимо привлечение дополнительного заемного финансирования для покрытия капитальных затрат на развитие.

Качественная оценка ликвидности оказывает умеренно сдерживающее влияние на рейтинговую оценку ввиду низкого уровня прогнозируемости денежных оттоков в пользу бенефициаров. В Компании не утверждена дивидендная политика, также отмечается невысокая диверсификация кредитного портфеля – по данным на 30.06.2023 77% кредитного портфеля представлены займами от ключевого бенефициара.

Финансовый профиль Компании оказывает значительную поддержку уровню рейтинга. По итогам 2022 года выручка Компании составила 42,1 млрд руб., увеличившись на 10% по сравнению с предыдущим годом. Показатель EBITDA вырос на 64% и составил 3,4 млрд руб. по расчетам агентства. Увеличение рентабельности бизнеса по EBITDA в отчетном периоде до 8% при 5% годом ранее было обусловлено ростом среднего чека и увеличением оборота. В прогнозных периодах агентство допускает некоторое снижение рентабельности бизнеса на фоне наращивания запасов для открытия новых магазинов при наличии временного лага для достижения ими целевого уровня продаж. Итоговая оценка рентабельности бизнеса является умеренно-позитивной. Низкая долговая и процентная нагрузка оценивается агентством позитивно ввиду превышения бенчмарков для максимальных оценок факторов. Согласно расчетам агентства, отношение скорректированного долга на отчетную дату к показателю EBITDA за отчетный период без учета аренды составило 0,2х при 0,8х по итогам 2021 года, покрытие показателем EBITDA процентных платежей – 20,7х и 47,3х соответственно. В прогнозных периодах, несмотря на планы по наращиванию долга и значительное снижение процентного покрытия в том числе в результате роста ключевой ставки, агентство ожидает, что показатели долговой и процентной нагрузки сохранятся в пределах значений, соответствующих бенчмаркам агентства для максимальной оценки.

На текущий момент Компания не подвержена валютному риску: выручка номинирована исключительно в рублях, доля валютных затрат не превышала 7% от общих операционных расходов в 2022 году. Также Компания обладает возможностью трансляции роста себестоимости на цены для конечных покупателей. Доля валютных договоров аренды не превышает 10%. Компания исторически привлекала несубординированные займы от бенефициара в иностранной валюте, которые на 31.12.2022 составляли 1 млрд в рублевом эквиваленте. На момент рейтингового анализа данная задолженность была рефинансирована за счет рублевых займов, валютные займы отсутствуют.

Фактор структуры собственности оценивается агентством нейтрально. Структура собственности прозрачна, Компания принадлежит трем бенефициарам, доля основного составляет 84%. Сдерживающим фактором выступает исторически существенный объем операций со связанными сторонами и наличие на момент рейтингового анализа значительной суммы кредиторской задолженности перед связанной компанией, структура владения которой соответствует структуре владения Компанией. С 2023 года все закупки, ранее частично осуществлявшиеся через связанные компании, были переведены на ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ», и в дальнейшем агентство ожидает существенное сокращение объемов внутригрупповых операций, что трактуется как позитивная тенденция.

Лучшие практики корпоративного управления находятся в стадии активного формирования. Стратегический и операционный контроль осуществляются Общим Собранием Акционеров и Наблюдательным Советом на уровне материнской компании, при этом Наблюдательный Совет не зафиксирован в Уставе Общества как уполномоченный орган управления. Компания впервые сформировала и провела аудиторскую проверку отчетности по стандартам МСФО по итогам 2020 - 2022 года. Отчетность и обязательные для раскрытия документы публикуются для неограниченного круга лиц. Оценка степени транспарентности ограничивается наличием существенного объема операций со связанными сторонами в отчетных периодах, при этом консолидированная отчетность не составляется. Стратегическое обеспечение высоко оценивается агентством ввиду прозрачности целей и предпосылок их достижения. Ключевые регламенты и положения по организации риск-менеджмента были официально утверждены в 2023 году, в дальнейшем агентство сможет оценить их эффективность. Оценка качества риск-менеджмента ограничивается лимитированной долей имущественного страхования.

По данным отчетности МСФО выручка Компании за 2022 год составила 42,1 млрд руб., чистая прибыль – 1,6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.