Москва, 18 октября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ИНК-Капитал» по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAА- со стабильным прогнозом.

АО «ИНК-Капитал» (далее – «Компания») владеет 99,9% долей ООО «ИНК», которая является головной компанией и основным операционным активом Группы ИНК (далее – «Группа»). Группа занимается добычей жидких углеводородов и газа преимущественно на территории Иркутской области и реализует масштабный проект строительства газоперерабатывающего и газохимического комплекса (через дочерние структуры ООО «Усть-Кутский ГПЗ» и ООО «ИЗП»). Вторым по значимости операционным нефтедобывающим активом Группы является АО «ИНК-Запад», совместное предприятие с японскими компаниями (доля ООО «ИНК» – 51%). Помимо вышеуказанных обществ, в состав Группы входят ряд сервисных и прочих добывающих предприятий.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено увеличением веса блока финансовых рисков в итоговом рейтинговом балле по новой методологии агентства при одновременном снижении веса блока бизнес-рисков, оказывавшего сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Увеличение весов факторов «Прогнозная ликвидность» и «Качественная ликвидность», оцениваемые по Группе на максимальном уровне, привело к повышению уровня кредитного рейтинга. Также на уровень рейтинга оказали влияние хорошие финансовые результаты Группы в 2022 году (далее – отчетный период). Относительно высокая средняя цена на нефть за 2022 год в совокупности с сохранением налогового вычета в рамках реализации ключевого инвестиционного проекта, а также со стабильным уровнем добычи способствовали росту EBITDA более, чем на 50% при несущественном изменении объема долга. Агентство ожидает сохранения оценок финансовых метрик на высоких уровнях в среднесрочной перспективе.

В 2022 году, несмотря на внешние ограничения, Группа смогла справиться со стоящими перед ней вызовами и продолжила реализацию стратегии, направленную на усиление своих конкурентных позиций и диверсификацию бизнеса. Так, Группой был планово закончен второй этап Газового проекта, который заключался в строительстве газоперерабатывающего завода (ООО «Усть-Кутский ГПЗ») и введении в эксплуатацию его основных производственных объектов. За отчетный период страны Европейского союза значительно сократили объемы закупок пропан-бутана, однако, благодаря конкурентным преимуществам в газопереработке, а также исторической ориентации поставок на рынки стран Азиатско-Тихоокеанского региона, Группа имеет возможность осуществлять отгрузки углеводородов в Китай и на российский рынок. Кроме того, в отчетном периоде Группа завершила строительство установки по производству сжиженного гелия на Ярактинском месторождении. Приоритетными направлениями развития на 2024 год станут дальнейшее повышение операционной эффективности нефтяного бизнеса, а также реализация третьего этапа Газового проекта, который предполагает строительство завода по производству полиэтилена низкой и высокой плотности.

Агентство проводило анализ кредитоспособности Компании на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «ИНК-Капитал», принимая во внимание то, что денежный поток Компании полностью формируется за счет потоков Группы и на текущий момент отсутствуют значимые ограничения на движение денежных средств между компаниями Группы. При оценке факторов по Группе агентство также учитывало пропорционально доле владения (51%) показатели совместного предприятия АО «ИНК-Запад». В частности, его влияние на EBITDA Группы составило около 11% по итогам 2022 года. Альтернативный метод учета денежных потоков от совместного предприятия через получаемые дивиденды не оказывает материального влияния на рейтинг.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Агентство позитивно отмечает, что Группа реализует жидкие углеводороды на внутреннем рынке и на экспорт в азиатском направлении. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством на умеренно высоком уровне.

Фактор рыночных позиций оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга Компании. Группа является одним из крупнейших независимых производителей углеводородов в России, при этом среднесуточная добыча углеводородов по итогам 2022 года составляла порядка 175 тыс. баррелей, что является умеренно низким значением по бенчмаркам агентства. Более 95% реализуемых углеводородов приходится на жидкие углеводороды – нефть и газовый конденсат. При оценке субфактора агентство не учитывало объемы добычи газа, который направлялся на собственные нужды Группы. Давление на оценку фактора также оказывает умеренно низкий по бенчмаркам агентства уровень обеспеченности доказанными запасами жидких углеводородов по международной классификации PRMS – около 9 лет. Агентство отмечает, что в случае успешной реализации вышеуказанных проектов Группа станет вертикально интегрированной, снизит зависимость финансовых результатов от конъюнктуры мировых цен на нефть, что приведет к переоценке фактора в сторону повышения.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством позитивно. По итогам 2022 года 66% выручки Группы приходилось на продажи на экспортные рынки, которые осуществлялись через неаффилированного международного трейдера. Агентство не выделяет по Группе риска концентрации на крупнейших клиентах ввиду стандартизированного характера реализуемой продукции и стандартных для отрасли условий расчетов с этими клиентами. Труднозаменимые поставщики в деятельности Группы выявлены не были. Вместе с тем, сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает концентрация добычи Группы на одном месторождении: по итогам 2022 года на Ярактинское месторождение (лицензия принадлежит ООО «ИНК») приходилось около 46% добычи углеводородов (52% годом ранее). Оценка компенсируется наличием у Группы полного страхования производственных объектов. Кроме того, агентство позитивно отмечает наличие у Группы доступа к трубопроводу ВСТО, который позволяет экспортировать на быстрорастущие азиатские рынки низкосернистую, легкую нефть со значительной премией к цене сорта Urals.

Долговая нагрузка группы оценивается как низкая. На 31.12.2022 (далее – отчетная дата) и 31.12.2021 чистый долг Группы был около нуля. Агентство не ожидает, что отношение чистого долга к EBITDA превысит бенчмарк агентства для максимальной оценки фактора (1,5х) в среднесрочной перспективе. Позитивное влияние на денежный поток Группы будут оказывать высокие цены на углеводороды, поддерживаемые действиями участников соглашения ОПЕК+, благоприятный валютный курс, а также совокупность налоговых преференций в рамках реализации ключевого проекта Группы. Низкий уровень долговой нагрузки обуславливает позитивную оценку уровня процентной нагрузки Группы. Валютные риски Группы оцениваются как умеренно низкие.

Фактор рентабельности оценивается агентством на высоком уровне. Рентабельность Группы по EBITDA за 2022 год по расчетам агентства составила 44% (37% годом ранее). Агентство ожидает, что Группа будет поддерживать высокий уровень рентабельности в будущем.  

Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности отражает полное покрытие операционным денежным потоком с учетом остатка денежных средств всех направлений использования денежных средств, в том числе масштабных капитальных затрат, на горизонте года от отчетной даты. Позитивная качественная оценка ликвидности обусловлена очень низкой долговой нагрузкой Группы и диверсифицированным пулом ее кредиторов.

Блок факторов корпоративных рисков оказывает позитивное влияние на рейтинг. Оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Группе совета директоров и коллегиального исполнительного органа. Сдерживающим фактором является отсутствие с 30 июня 2022 года независимых членов в составе совета директоров. Агентство отмечает высокую степень детализации и обоснованности стратегической финансовой модели Группы и высокое качество организации ее риск-менеджмента.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.