Москва, 10 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Газпром нефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Газпром нефть» (далее – «компания») – одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России, 95,7% акций которой принадлежит ПАО «Газпром» (ruAAA, стаб., далее – «группа»), остальные акции находятся в свободном обращении. Несмотря на то, что стратегия развития компании согласовывается группой, и группа оказывает компании определенную административную поддержку, ПАО «Газпром нефть» в настоящий момент преимущественно характеризуется финансовой независимостью. Компания формирует собственный операционный денежный поток, между долговыми обязательствами компании и группы отсутствуют перекрестные поручительства, в компании функционирует отдельное казначейство, которое самостоятельно управляет ликвидностью. В связи с этим агентство оценивает кредитоспособность компании на основе консолидированной финансовой отчетности ПАО «Газпром нефть» по МСФО.

Материнская компания ПАО «Газпром нефть» - ПАО «Газпром», конечным бенефициаром которой является государство. Компания является системно значимой, ряд ее предприятий носит градообразующий характер. По совокупности факторов по рейтингу компании выставляется сильный фактор административной поддержки со стороны конечного бенефициара.  

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли компании как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменения цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Устойчивость сегмента переработки поддерживается наличием собственного сырья, высокой долей реализацией продукции на внутреннем рынке и выгодным географическим положением НПЗ компании. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие.

Конкурентные позиции компании оцениваются как сильные. Позитивная оценка добывающего сегмента обусловлена высоким уровнем добычи углеводородов и высокой обеспеченностью доказанными запасами углеводородов по международной классификации PRMS по бенчмаркам методологии. Агентство позитивно отмечает исторически сильно развитые компетенции компании по работе с трудноизвлекаемыми запасами и высокий потенциал роста объемов добычи, которые сдерживаются имеющимися ограничениями в рамках соглашения ОПЕК+. Позитивная оценка перерабатывающего сегмента обусловлена высоким объемом переработки нефти по бенчмаркам методологии, высокой глубиной переработки (более 91%) и высокой степенью вертикальной интеграцией.  Технологическая сложность и доходность на корзину нефтепродуктов у НПЗ компании превышает среднероссийский уровень.

Фактор концентрации бизнеса оценивается по компании позитивно. У ПАО «Газпром нефть» отсутствует зависимость от крупнейших покупателей, труднозаменимых поставщиков, также нет концентрации на крупнейших производственных активах. Добывающие активы компании расположены в Ханты-Мансийском, Ямало-Ненецком автономных округах, Томской, Омской, Оренбургской и Иркутской областях и Республике Саха (Якутия). Крупнейшие НПЗ компании – Омский и Московский НПЗ.

Компания характеризуется низкой долговой и процентной нагрузкой. На 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA по расчетам агентства составило 0,9х (0,6х годом ранее). Незначительный рост метрики был обусловлен снижением EBITDA за 30.06.2022-30.06.2023 (далее – «отчетный период») в пределах 14% г/г преимущественно из-за более низких средних рублевых цен реализации нефти. Покрытие EBITDA процентных платежей за отчетный период составило около 14,6х (16,5х годом ранее). Агентство ожидает, что значения коэффициентов долговой и процентной нагрузки могут ухудшиться в ближайшие два года, однако это не приведет к существенному изменению оценок факторов. Среди причин такой динамики – необходимость финансирования инвестиционной программы, повышение стоимости обслуживания долга из-за значительного роста ключевой ставки Банка России, а также потенциальный рост дивидендных выплат.

Рентабельность компании также оценивается агентством позитивно. За отчетный период рентабельность по EBITDA составила 31% (33% годом ранее), что превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. Часть выручки компании номинирована в иностранной валюте при преимущественно рублевых операционных затратах и рублевом долге. Агентство оценивает рыночные риски компании как умеренно низкие, принимая во внимание наличие частичного естественного хеджирования, отсутствие ожиданий по укреплению рубля выше средних значений отчетного периода, а также с учетом низкой долговой нагрузки.

Компания характеризуется сильной позицией по ликвидности. Прогнозный операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату и невыбранных лимитов по кредитным линиям с запасом покрывает все направления использования ликвидности на горизонте года. В рамках оценки качественной ликвидности агентство позитивно отмечает комфортный график погашения долга компании, высокую диверсификацию кредиторов и низкие риски рефинансирования.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает высокое качество корпоративного управления компании, а также высокое качество стратегического управления и риск-менеджмента. В компании действует совет директоров, коллегиальный исполнительный орган, долгосрочная стратегия развития. Программа страхования покрывает все ключевые производственные активы компании у страховщика с высоким уровнем кредитного рейтинга. В компании составляется годовая и промежуточные отчетности по стандартам МСФО, однако в настоящий момент не публикуется полная финансовая отчетность и натуральные показатели деятельности. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.