Москва, 13 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» на уровне ruА- и изменило прогноз на позитивный. Ранее у ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» действовал рейтинг ruА- со стабильным прогнозом.

Уровень рейтинга обусловлен низкой долговой и процентной нагрузкой, высокой маржинальностью, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков, приемлемой оценкой ликвидности, а также слабым риск-профилем отрасли.

Установление позитивного прогноза обусловлено ожиданиями агентства о предстоящих организационных улучшениях на горизонте 12 месяцев, в частности, консолидации аффилированной компании ООО «ПрофЭСКО», а также новых активов в результате состоявшихся M&A сделок. Кроме того, изменение прогноза связано с перспективой улучшения финансовых метрик на фоне роста масштаба бизнеса и доли собственного производства.

ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» (далее – Компания) работающая под коммерческим обозначением IEK Group, осуществляет производство и поставки электротехнического (под брендом IEK) и светотехнического оборудования (IEK Lighting), продукции для телекоммуникаций (бренд ITK), а также оборудования промышленной автоматизации (ONI). Также портфель брендов Компании включает торговые марки LEDEL и FEREKS, осуществляющие производство профессиональных LED-светильников, и MasterSCADA – разработчика программного обеспечения. В 2023 году Компания приобрела российские активы французского производителя электрооборудования Legrand Group и производителя пластиковых корпусов с брендом Tekfor.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по МСФО отчетности ООО «ИЭК ХОЛДИНГ».

Обоснование рейтинга

Слабый риск-профиль отрасли. Около 65% продукции Компании производится по аутсорсинговой схеме преимущественно в Китае и примерно 35% составляет собственное производство. Сегменты рынка, в которых представлена Компания, по мнению агентства, характеризуются относительно невысокой капиталоемкостью и, как следствие, достаточно высокой конкуренцией.  Кроме того, спрос на продукцию Компании во многом зависит от макроэкономической конъюнктуры и цикличности в отраслях экономики, в которых данная продукция используется, вследствие чего агентство сдержанно оценивает подверженность отрасли, в которой работает Компания, внешним шокам.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции.  Компания входит в топ-3 в России по всем основным сегментам присутствия (низковольтное оборудование, светотехника, пассивное оборудование телекома), что характеризует её сильные позиции на рынках сбыта. Дополнительному их укреплению способствовал уход с российского рынка крупных иностранных поставщиков, а также приобретение Компанией в 2023 году нескольких производственных площадок и расширение собственного производства. Номенклатура продукции Компании включает около 30 тыс. наименований, благодаря чему продуктовая диверсификация также оказывает положительное влияние на оценку блока.  Кроме того, поддержку рейтингу оказывает тот факт, что продукция Компании используется во многих отраслях экономики, в том числе, в сфере строительства, ЖКХ, транспорта, инфраструктуры, промышленности, энергетики и телекоммуникаций. Вместе с тем, более 90% всех продаж Компании приходится на российский рынок, что не позволяет оценить рынок сбыта на максимальном уровне. Концентрация активов оценивается агентством нейтрально. Так, доля крупнейшего покупателя в структуре продаж не превышает 30%, зависимость от поставщика также отсутствует. Вместе с тем, доля крупнейшей производственной площадки, находящейся в г. Ясногорск Тульской области, составляет 75,5%, что оказывает давление на фактор. При этом, агентство принимает во внимание, что производственные цеха и основные производственные мощности застрахованы в страховой компании с рейтингом выше ruBBB.

Низкая долговая и процентная нагрузка. За период 30.06.2022 – 30.06.2023 (далее – отчетный период) показатель отношения долга с учетом обязательств по аренде и выданных поручительств (далее – долг) к LTM EBITDA снизился с 2,2х до 1,9х за счет роста EBITDA почти на 20% г/г на фоне ухода конкурентов, занимавших лидирующие позиции в основных сегментах, в которых работает Компания. На 30.06.2023 (далее – отчетная дата) в расчет долговой нагрузки Компании были включены поручительства в размере 668 млн руб. (311 млн руб. на 30.06.2022), выданные за аффилированную Компанию акционеров ООО «ПрофЭСКО», привлекающую контрактное кредитование для исполнения энергосервисных контрактов и в настоящий момент не входящую в периметр Компании. Агентство ожидает показатель долг/EBITDA в среднем около 1,5х на горизонте следующих двух лет. Увеличение долга в свете активного развития Компании будет компенсировано положительной динамикой EBITDA. Вместе с тем, за отчетный период отношение LTM EBITDA к годовым процентным платежам снизилось с 9,9х до 5,4х в связи с увеличением долга во второй половине 2022 года, однако показатель по-прежнему находится на комфортном уровне. Агентство ожидает, что в течение 12 месяцев от отчетной даты процентное покрытие будет превышать 6,0х. Выручка Компании преимущественно рублевая при существенной валютной составляющей в себестоимости за счет закупки значительной (порядка 50%) части комплектующих и товаров в Китае, однако Компания имеет возможность транслировать валютный риск на покупателя, что свидетельствует об умеренных валютных рисках.

Приемлемая оценка ликвидности. Операционный поток в совокупности с денежными средствами и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений долга, капитальных затрат и дивидендов. Кроме того, у Компании отсутствуют пики погашений долга, а также зависимость от крупнейших кредиторов. Вместе с тем, сдерживающее влияние на качественную оценку ликвидности оказывает выдача займов связанным сторонам.

Высокая маржинальность. За отчетный период показатель EBITDA LTM margin сохранился на уровне около 12% г/г, что является высоким значением по бенчмаркам агентства. Кроме того, агентство ожидает, что на горизонте 12 месяцев от отчетной даты рентабельность будет выше 12%, благодаря опережающему росту выручки Компании в среднем и высоком ценовом сегменте, развитию собственного производства, увеличению рыночной доли и оптимизации расходов.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает наличие в Компании совета директоров и присутствие в его составе независимого директора. Также на рейтинг положительно влияет высокий уровень организации риск-менеджмента. Кроме того, агентство позитивно отмечает улучшение информационной прозрачности и раскрытие на сайте Компании финансовой отчетности и иной существенной информации для инвесторов. Вместе с тем, определенное давление на рейтинговую оценку в части блока корпоративных рисков оказывают наличие выданных Компанией займов и поручительств связанным сторонам.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие