Москва, 22 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Казань-Измерение» на уровне ruB, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности «ООО «Казань-Измерение» обусловлен слабой оценкой блока бизнес-рисков, приемлемой долговой и процентной нагрузкой, удовлетворительной оценкой ликвидности, умеренно низкой рентабельностью и консервативной оценкой корпоративных рисков.

ООО «Казань-Измерение» (далее – Компания) занимается оптовой продажей химических реагентов для гидроразрыва пласта при бурении скважин нефтедобывающими компаниями, а также производством полимерно-песчаных изделий (плитка, брусчатка, доска) и бытовой химии.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по отчетности МСФО ООО «Казань-Измерение».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Ключевым направлением деятельности Компании является оптовая продажа химии для гидроразрыва пласта (ГРП), которая используется для повышения нефтеотдачи скважин. По расчетам агентства, за анализируемый период (2021-2024 гг.) средняя доля данного сегмента в EBITDA составит около 66%. Умеренно негативная оценка риск-профиля данного сегмента обусловлена зависимостью от конъюнктуры нефтяного рынка и волатильностью объемов добычи нефтедобывающими компаниями при макроэкономических шоках. Барьеры для входа в отрасль для оптовой торговли базово оцениваются агентством на низком уровне в силу отсутствия материальных капитальных затрат для начала бизнеса. Компания не производит химию для ГРП, при этом является единственным поставщиком для ПАО «Татнефть» и обладает многолетней экспертизой в отрасли, что поддерживает оценку барьеров. Сегмент химической промышленности преимущественно представлен производством полимерно-песчаных изделий (ППИ) для благоустройства территорий. Умеренно низкая оценка устойчивости к внешним шокам обусловлена текущими небольшими масштабами бизнеса, высоким уровнем конкуренции в том числе с бетонными изделиями. Низкий уровень капитальных затрат для запуска производства обуславливает консервативную оценку барьеров для входа в отрасль.

Слабые рыночные и конкурентные позиции обусловлены небольшими текущими масштабами бизнеса, совокупная EBITDA по итогам 2022 года (далее – отчетный период) составила 34 млн руб. Степень продуктовой диверсификации для обоих сегментов оценивается на среднем уровне. Сегмент оптовой торговли представлен реализацией химией для ГРП, проппанта и полимерно-покрытого песка. Выручка химического сегмента на момент анализа формируется преимущественно за счет производства ППИ, в дальнейшем Компания планирует наращивать производство бытовой химии, что позволит улучшить оценку диверсификации. Агентство отмечает наличие умеренно высоких рисков концентрации бизнеса из-за единственной производственной площадки в г. Казань, включающей в себя 6 технологических линий, риски концентрации частично компенсируются тем, что основная часть общей выручки Компании формируется за счет сегмента ГРП – реализация продукции конечным покупателям осуществляется напрямую со склада производителя. Диверсификация продаж оценивается как умеренная: ключевым покупателем в структуре выручки является ПАО «Татнефть» (ruAAA, стаб.), при этом высокая финансовая дисциплина и многолетний опыт сотрудничества с Компанией частично нивелируют потенциальные риски. Рост сегмента ППИ в будущем позволит Компании повысить диверсификацию покупателей. Компания сотрудничает с единственным поставщиком по ГРП, при этом производимая им продукция обладает признаками стандартизированного сырьевого товара.

Сдержанная оценка долговой и процентной нагрузки. Отчетный период был рекордным для Компании по финансовым показателям на фоне роста доходов от реализации нефтехимии для ГРП: ключевой покупатель наращивал запасы в целях минимизации потенциальных ограничений на поставки импортного сырья на фоне возможных торговых ограничений. По итогам 2022 года EBITDA Компании увеличилась трехкратно и составила 34 млн рублей. Рост поставок не привел к существенному увеличению заемного оборотного капитала по причине активного использования Компанией безрегрессного факторинга. Отношение долга на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составило 1,0х (2,0х – годом ранее). Покрытие процентных платежей показателем EBITDA в отчетном периоде составило 10,4х (7,0х – годом ранее). В 2023 году наблюдается существенное снижение доходов сегмента ГРП на фоне высоких складских запасов у заказчика, сформированных в 2022 году, и снижения нефтедобычи в результате сокращения рынка сбыта. Также в 2023 году Компания начала активно развивать сегмент ППИ. Ожидается, что относительно низкие объемы реализации продукции ППИ в совокупности со снижением доходов от сегмента ГРП, по расчетам агентства, приведут к отрицательному значению показателя EBITDA по итогам 2023 года, что существенно ограничивает итоговую оценку долговой и процентной нагрузки Компании. По итогам 2024 года ожидается возвращение показателя EBITDA до уровня 2022 года за счет роста доходов сегмента ГРП на фоне увеличения поставок другим нефтяным компаниям и развития сегмента ППИ. В рамках реализации производимых ППИ Компания планирует наращивать сотрудничество с сетевыми ритейлерами, в связи с чем планируется закупка двух технологических линий, а также строительство производственного цеха и склада. Инвестиционную программу планируется финансировать за счет привлечения дебютного облигационного займа в размере 100 млн руб. Также при расчете будущей долговой нагрузки агентство учло потенциальное привлечение заемного оборотного капитала. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA по итогам 2024 года при консервативном сценарии роста объемов реализации окажется выше 4,0х, покрытие процентных платежей показателем EBITDA на уровне 2,0х.

Удовлетворительная оценка ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается умеренно позитивно: на горизонте года от отчетной даты денежный поток от операционной деятельности в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступных к выборке кредитных линий будет достаточен для финансирования затрат на обслуживание и погашение долга. В 2023 году у Компании не было капитальных затрат, планы по распределению дивидендов отсутствуют. Реализация инвестиционной программы в 2024 году будет осуществляться за счет привлечения нового долга. Качественная оценка ликвидности ограничивается ранее применявшейся практикой выдачи займов связанным и не связанным сторонам, отсутствием формализованной дивидендной политики и существенной концентрацией кредитного портфеля на единственном облигационном займе, который Компания планирует разместить в 2024 году.

Умеренно низкая рентабельность. По итогам 2022 года выручка Компании увеличилась в два раза при трехкратном росте EBITDA. Маржинальность по EBITDA составила 7% при 4% годом ранее. Рост рентабельности был обусловлен ростом объемов и цен реализации сегмента ГРП. Существенное негативное влияние на итоговую оценку оказывает ожидаемая отрицательная рентабельность по EBITDA по итогам 2023 года. На фоне роста загрузки производственных мощностей и оптимизации затрат, по итогам 2024 года агентство ожидает рост маржинальности по EBITDA до 8%.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков обусловлена наличием расхождений в предоставленных агентству данных, низким уровнем стратегического обеспечения из-за нереалистичности предпосылок финансовой модели и отличия фактических результатов от плановых. Процедуры риск-менеджмента находятся в стадии формирования. Компания впервые сформировала отчетность по МСФО за 2021-2022 годы, промежуточная отчетность по МФО не формируется. В публичном доступе не раскрывается отчетность и какие-либо другие финансовые и операционные показатели деятельности Компании. В рамках процесса размещения облигаций Компания планирует улучшение информационной прозрачности для инвесторов. Структура собственности прозрачна, при этом агентство умеренно-негативно оценивает качество управления по причине отсутствия формализованного Совета директоров, Правления, а также низкой финансовой дисциплины.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие