Москва, 29 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Группа ЛСР» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу изменен с развивающегося на стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Группа ЛСР» обусловлен сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой ликвидностью и рентабельностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает слабая оценка риск-профиля отрасли жилищного строительства, а также удовлетворительный уровень процентной нагрузки. Изменение прогноза по рейтингу на стабильный связано с восстановлением уровня продаж компании, которое в дальнейшем будет оказывать поддержку финансовым метрикам группы.

ПАО «Группа ЛСР» (далее «Группа ЛСР», «группа», «компания») - диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и входящая в тройку крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Группа ЛСР».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Жилищное строительство в России характеризуется повышенным риском из-за сильной чувствительности отрасли к колебаниям экономических циклов и покупательной способности населения, а также большой длительности девелоперских проектов. В связи с этим устойчивость к внешним шокам индустрии жилищного девелопмента оценивается агентством на низком уровне, однако негативная оценка частично компенсируется высокой диверсификацией проектов компании на фоне продолжающейся концентрации отрасли, от которой выигрывают крупные игроки. Барьеры для входа новых игроков в индустрию оцениваются агентством как невысокие, тем не менее крупнейшие игроки, такие как «Группа ЛСР», входящая в топ-3 девелоперов России по объемам текущего строительства, обладают дополнительными преимуществами при ведении бизнеса.

Рыночные и конкурентные позиции оцениваются как высокие. В этом году объем текущего жилищного строительства группы составил 2,4 млн кв. м., что существенно превышает бенчмарки агентства и соответствует максимальной оценке фактора позиций на рынках сбыта. Объем земельного банка компании высокий по рыночным меркам и при текущих темпах строительства создает обеспеченность ресурсной базой на срок, превышающий 3 года, что также оценивается на максимальном уровне по критерию ресурсной базы. Компания осуществляет свои девелоперские проекты в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге, где среднедушевые доходы населения существенно выше среднего по стране, что соответствует максимальной оценке критерия рынка сбыта. Фактор концентрации бизнеса оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. Для компании не характерна концентрация деятельности в разрезе заказчиков и поставщиков. Портфель проектов на стадии реализации состоит из 28 строящихся ЖК – наблюдается широкая диверсификация бизнеса.

Приемлемый уровень долговой нагрузки при удовлетворительном уровне покрытия процентных платежей. По расчетам агентства отношение долга, скорректированного на средства на эскроу-счетах, но в сумме, не превышающей сам объем проектного финансирования, на 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») к EBITDA по МСФО за отчетный период составило 3,2х (годом ранее – 3,0х). Стабилизация долга вблизи текущих уровней связана с завершением строительных проектов и раскрытием эскроу-счетов по ним, перевода части кредитов в проектное финансирование, а также продажей инвестиционной недвижимости компании (нескольких участков земли). Показатель СК/Активы, который составил 21% на отчетную дату, находится на уровне выше бенчмарков агентства и оказывает поддержку оценке долговой нагрузке компании. Процентная нагрузка группы находится на удовлетворительном уровне: в отчетном периоде покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило 2,6х (годом ранее – 2,9х). Агентство ожидает сохранения повышенного уровня процентной нагрузки компании в ближайшей перспективе на фоне продолжающейся жесткой денежно-кредитной политики со стороны регулятора и соответствующего высокого значения ключевой ставки.

Высокий уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании находится на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности компании оценивается на максимальном уровне: наблюдается диверсификация кредитного портфеля по источникам заимствований, а наличие существенного объема невыбранных кредитных линий и широкие возможности группы по привлечению дополнительного финансирования нивелируют риски рефинансирования.

Высокий уровень рентабельности. По итогам отчетного периода маржинальность по EBITDA составила 24%, что превышает бенчмарки агентства и оказывает поддержку уровню рейтинга компании. На горизонте следующих двух лет от отчетной даты группа планирует поддерживать высокий уровень маржинальности.

Высокий уровень корпоративного управления. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. В группе действует Совет директоров, куда входят независимые члены, а также коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Группа придерживается максимальных стандартов раскрытия информации. Из сдерживающих факторов стоит отметить умеренно слабую организацию стратегического планирования, а также редкость обновления прогнозной финансовой модели. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией. Осуществляется страхование имущества и гражданской ответственности.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.