Москва, 22 января 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу изменен на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низкими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. Прогноз по рейтингу изменен на «стабильный» вследствие успешной адаптации сегмента продаж сторонних решений к макроэкономическим условиям за счет замещения иностранных поставщиков на доступные решения других вендоров и производителей из России, а также расширения линейки собственных решений.

ПАО «Софтлайн» (далее – «Софтлайн», «Компания») – материнская консолидирующая компания для российских активов, является одним из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России. Компания занимается дистрибьюцией ПО и оборудования сторонних поставщиков, оказывает услуги в сфере облачных технологий, занимается поддержкой и заказной разработкой, а также развивает собственные ИТ-решения в виде различных сервисов, бизнес-приложений, аппаратного и инфраструктурного обеспечения.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Софтлайн» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют продажи сторонних ИТ-решений и услуги по их поддержке. На фоне сокращения в 2022 г. ИТ-рынка вследствие ухода крупных иностранных вендоров, Компания была вынуждена перестраиваться на дистрибьюцию отечественных продуктов. Период адаптации завершился ослаблением финансовых результатов: выручка в 2022 г. сократилась на 15%, EBITDA на 28%, при позитивных результатах у российских поставщиков ПО, что сдерживает оценку устойчивости Компании к внешним шокам. В то же время Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок, наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят программное обеспечение и облачные услуги, реализуемые по подписке. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Средние рыночные и конкурентные позиции. «Софтлайн» сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России и входит в топ-10 крупнейших компаний в секторе. Линейка услуг остается умеренно диверсифицированной: Компания предоставляет продажу подписок на программное обеспечение и услуги в сегменте реализации облачных решений (31% и 8% от оборота 2023 г. соответственно), услуги поддержки собственных и внешних ИТ-решений (19%), продажа оборудования составляет 18% в структуре выручки. Конкурентоспособность реализуемых решений оценивается на умеренно низком уровне ввиду значительной доли сторонних решений в структуре выручки и EBITDA Компании. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров, доля крупнейшего не превышает 10%. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Комфортная долговая нагрузка. Долговой портфель Компании на 30.09.2023 (далее – отчетная дата) вырос более чем в 2 раза относительно 30.09.2022, что обусловлено привлечением льготных кредитов в конце 2022 г. для развития собственного производства и финансирования M&A сделок. По расчетам агентства, на отчетную дату отношение долга, скорректированного на денежные средства и высоколиквидные финансовые вложения, к показателю EBITDA за 30.09.2022 – 30.09.2023 (далее – отчетный период) составило 2,9х. Агентство отмечает наличие сезонности в поступлении выручки ввиду специфики закрытия бюджетов клиентами, что обусловливает пик долговой нагрузки во 2-3 кварталах каждого года.  В прогнозных периодах данный показатель не превысит 1,0х в результате роста масштабов бизнеса. Процентная нагрузка за отчетный период составила 1,7х, что обусловлено ростом кредитного портфеля при снижении EBITDA Компании. В то же время в прогнозных периодах ожидается восстановление показателя выше 4,8х, что оказывает поддержу итоговой оценке процентной нагрузке.

Высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток «Софтлайна» в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и высоколиквидных финансовых вложений достаточен для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга, капитальных расходах, финансирования M&A сделок и дивидендных выплатах. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и отсутствия значимых пиков погашений. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг практически полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютный риск, возникающий при закупке зарубежного ПО и оборудования, перекладывается на конечного покупателя.

Низкая маржинальность. В отчетном периоде выручка «Софтлайна» составила 62,6 млрд руб., EBITDA - 2,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила 4,3%, что оценивается негативно относительно бенчмарков агентства для ИТ-отрасли. В прогнозных периодах ожидается увеличение и выручки, и EBITDA за счет эффекта низкой базы и реализации выжидательной позиции клиентов, ранее откладывающих закупку ИТ-решений. Уровень рентабельности также прогнозируется с повышением, что обусловлено развитием собственных решений Компании и эффектом инвестиций в виде M&A.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен сильным стратегическим обеспечением, высоким качеством риск-менеджмента и умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления оценивается умеренно позитивно. В 2023 г. на внеочередном общем собрании акционеров был избран Совет директоров, включающий в себя независимых членов. Правление не сформировано.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие