Москва, 24 апреля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Светофор Групп» до уровня ruBB+, прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB с позитивным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Светофор Групп» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, слабыми рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, удовлетворительным уровнем ликвидности, высокими показателями маржинальности и средним уровнем оценки блока корпоративных рисков.

Повышение рейтинга обусловлено улучшением оценки блока финансовых рисков ввиду сокращения долговой нагрузки в результате погашения части облигационного займа в 2023 году (далее – отчетный период). При этом компания продолжила наращивать выручку и операционную прибыль, что также положительно повлияло на долговые метрики и снизило неопределенность в части способности компании самостоятельно обслуживать заимствования.

ПАО «Светофор Групп» (далее - «компания») является оператором образовательных услуг по подготовке водителей. Компания осуществляет полный цикл обучения водителей транспортных средств всех категорий от прохождения теоретической части до момента получения водительского удостоверения в ГИБДД через собственную сеть учебных центров в основных регионах присутствия г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, а также предоставляет услуги по дистанционному обучению теоретической части через сеть партнеров - сторонних образовательных центров (в рамках сетевой формы реализации образовательных программ) на всей территории РФ. Дистанционное обучение осуществляется с помощью собственной ИТ-платформы, которая представляет собой интерактивную онлайн-систему обучения, учитывающую и анализирующую в режиме реального времени индивидуальные психофизиологические особенности пользователей. Для усовершенствования и продвижения собственной разработки компания ведет исследовательскую деятельность в сфере IT-образования и коммерциализирует ее результаты в рамках программ по обучению водителей под брендом «Светофор». За передовые разработки в области ИТ-образования компания продолжает сохранять статус резидента Фонда «Сколково», что освобождает компанию от ряда налогов до 2025 года и дает возможность получать субсидии и гранты на финансирование проектов.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ПАО «Светофор Групп».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли. Агентство продолжает сдержанно оценивать риск-профиль отрасли ввиду отсутствия барьеров для входа на рынок и низкой устойчивости к внешним шокам. Спрос на образовательные услуги по подготовке водителей характеризуется высокой чувствительностью к изменению макроэкономической конъюнктуры. В свою очередь, рынок автошкол сильно фрагментирован и не требует значительных капитальных вложений, что выражается в периодическом появлении на рынке новых конкурентов.

Слабые рыночные и конкурентные позиции. Сдерживающее влияние на фактор оказывает относительно малый масштаб деятельности компании на целевом рынке, а также низкая диверсификация предоставляемых услуг: выручка генерируется в основном за счет обучения будущих водителей. Компания предоставляет онлайн-продукты собственной разработки, в том числе VR-вождение, при этом для рынка образовательных технологий характерен высокий уровень конкуренции, а в отрасли действует достаточное количество игроков, которые предлагают онлайн-обучение в похожем формате.

Низкая долговая нагрузка. Отношение долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA в отчетном периоде составило 1.1х (1.7х за 2022 год), что положительно оценивается агентством, а отношение EBITDA к процентным платежам достигло 6.0х, (годом ранее 4.6х), что отражает снижение долговой нагрузки. В то же время агентство отмечает, что в 2023 году компания продолжает получать субсидии Минэкономразвития на компенсацию части понесенных затрат на выпуск облигаций и выплату процентного (купонного) дохода по ценным бумагам. Кредитный портфель компании состоит исключительно из облигационного займа, который амортизируется по графику с погашением в августе 2025 года. В планах компании в 2024 году получить кредит в рамках программы льготного кредитования высокотехнологичных инновационных компаний с процентной ставкой 3% годовых, что даст возможность в том числе частично погасить обязательства по облигациям.

Удовлетворительный уровень ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности на горизонте года от отчетной даты находится на среднем уровне. В то же время компания планирует разместить привилегированные акции в 2024 году, что может оказать дополнительную поддержку ликвидности. Качественная оценка ликвидности находится также на среднем уровне: долговой портфель составляет не более 2-х значений показателя EBITDA, в компании принята дивидендная политика, отсутствуют выданные займы связанным сторонам.

Высокая маржинальность. В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 49%, показатель EBITDA увеличился на 14%. При этом маржинальность по EBITDA составила 27% (годом ранее 35%), что по-прежнему оценивается на высоком уровне по бенчмаркам агентства. Волатильность маржинальности объясняется высокой долей переменных затрат в структуре расходов, что может быть нивелировано компанией в следующих периодах.

Средний уровень корпоративного управления. В компании действует совет директоров из пяти человек, при этом агентство отмечает наличие риска концентрации принятия решений на одном ключевом сотруднике - бенефициаре бизнеса. Компания проводит аудит отчетности по стандартам РСБУ на ежегодной основе. Агентство сдержанно оценивает качество риск-менеджмента ввиду отсутствия органа, в функции которого входит управление рисками. В то же время, по оценке агентства, в структуре управления компании присутствуют отдельные элементы системы риск-менеджмента.

Оценка внешнего влияния

-

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие