Москва, 23 мая 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Кеарли Групп» на уровне ruBB-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Кеарли Групп» обусловлен слабым риск-профилем отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, умеренно низкой оценкой ликвидности, высокой оценкой рентабельности, а также умеренно положительной оценкой блока корпоративных рисков. 

ООО «Кеарли Групп» (далее – компания, Кеарли Групп) – производитель косметической продукции. Бизнес-модель заключается в сборе и анализе данных маркетплейсов, СМИ, социальных сетей и создании брендов и продуктов, ориентированных на онлайн и оффлайн розницу. Компания занимает около 2% категории «Косметика для ухода» в Ozon и около 1% в категории «Уход за кожей» на Wildberries. У компании заключены контракты с ключевыми федеральными косметическими сетями и дистрибьютерами (Золотое Яблоко, Летуаль, Подружка). Ключевые бренды компании: ART&FACT, Verifique, Let’s Bloom, Louder и Ultimate Structura. На данный момент все продукты производятся на контрактных производствах (23 производства из России и СНГ). С конца 2024г. компания планирует запустить в эксплуатацию собственные производственные мощности, с планами производства около половины продукции с 2025г.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивается по аудированной отчетности РСБУ ООО «Кеарли Групп».

Обоснование рейтинга

Слабый риск-профиль отрасли. В связи со сложившейся экономической и геополитической ситуацией и уходом ряда иностранных производителей косметики из России с 2022г. спрос на косметическую продукцию отечественных производителей в отрасли увеличился. В результате этого по итогам 2023г. выручка компании увеличилась на 52% относительно 2022г. Однако, агентство принимает во внимание подверженность компании рискам повышения себестоимости в связи с удорожанием сырья и услуг маркетплейсов – ввиду чего устойчивость к внешним шокам оценивается как умеренно низкая. Также агентство сдержанно оценивает барьеры для входа в отрасль, принимая во внимание невысокие материальные затраты для входа в отрасль, а также невысокие размерные характеристики основных игроков рынка, вследствие чего вероятность появления новых конкурентов в отрасли оценивается как достаточно высокая. Дальнейшее укрепление взаимодействия Кеарли Групп с крупными федеральными дистрибьютерами и запуск своего производственного сегмента, отраженные в стратегии, может укрепить положение относительно потенциальных новых конкурентов.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2022 и 2023 гг. показатель EBITDA компании составлял менее 150 млн. руб., что свидетельствует об ограниченных масштабах деятельности компании и оказывает давление на оценку рыночных и конкурентных позиций. Доля Кеарли Групп на рынке косметической продукции в России составляет около 1-2%, согласно данным компании. Отмечается умеренно высокая диверсификация продуктового портфеля и высокая диверсификация клиентской базы компании. По итогам 2023г. 80% продаж приходились на онлайн продажи через Ozon (40%) и Wildberries (40%), 20% на ключевые федеральные сети и дистрибьютерах Beauty (Золотое Яблоко, Летуаль, Подружка).  Степень зависимости от крупнейшего контрактного производителя по итогам 2023г. составила около 30% (снижение с 52% годом ранее), в 1 квартале 2024г. доля крупнейшего поставщика снизилась до 19%. Для каждого ключевого продукта проработана готовность к переключению на другие контрактные производства за счет страхового запаса остатков сырья. Чтобы сократить производственный цикл и исключить зависимость от сторонних производств, компания с конца 2024г - начала 2025г планирует запуск собственного производства.

Комфортная долговая нагрузка.  По состоянию на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA за 2023г. (далее – отчетный период) составило 2,0х (годом ранее – 1,0х). Текущий уровень долговой нагрузки является комфортным по бенчмаркам агентства. На горизонте года от отчетной даты агентство ожидает рост долга к EBITDA до уровня 3,4x, что соответствует планам компании, за счет увеличения кредитного портфеля до 400 млн руб. по итогам 2024г. Во 2 квартале 2024 года компания планирует выпуск облигационного займа для масштабирования бизнеса и финансирования оборотного капитала и маркетинговых затрат, инвестиции в собственные IT-решения, а также на расширение в оффлайн-сегменте. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде составило 5,5х (ранее 18,4х), что оценивается на комфортном уровне. Агентство ожидает снижение значения коэффициента покрытия в прогнозном периоде ниже 3,0х за счет увеличения долговой нагрузки на фоне высоких процентных ставок по новому долгу.

Высокие показатели рентабельности. Уровень рентабельности по EBITDA, по оценкам агентства, находится на комфортном уровне по сравнению с бенчмарками агентства. По итогам 2023г. рентабельность по EBITDA составила 10% (в предыдущий период 14%). Компания находится в стадии роста, что оказывает давление на показатель рентабельности по EBITDA в краткосрочной перспективе. Агентство рассчитывает, что рентабельность по EBITDA будет сохраняться на уровне 7-10% в перспективе двух лет от отчетной даты.

Умеренно низкая оценка ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается на низком уровне без учета планов по привлечению нового долга. На горизонте одного года от отчетной даты денежный поток компании без учета запланированного привлечения кредитных средств не покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание бизнеса и затраты на обслуживание долга. Однако, во 2 квартале 2024г. компания планирует привлечение нового долга на расширение своего присутствия в оффлайн и онлайн сегментах и покрытие оборотного капитала. Качественная оценка ликвидности оценивается умеренно. Риски в предоставлении новых средств или средств для рефинансирования долга оцениваются как низкие.

Умеренно положительная оценка корпоративного блока. Агентство умеренно позитивно оценивает прозрачную структуру собственности компании, качество финансовой модели и стратегии компании.  Сдерживающее влияние на оценку блока корпоративных рисков оказывает невысокий уровень транспарентности, обусловленный отсутствием отчётности по МСФО. В компании отсутствует на текущий момент Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган, что оказывает сдерживающее влияние на оценку качества корпоративного управления. Компании страхует ключевые для своей деятельности риски, однако отсутствие формализованной системы риск-менеджмента, сдерживает оценку. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие