Москва, 27 мая 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП обусловлен чувствительной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой и высоким уровнем покрытия процентных платежей, умеренно высокой оценкой ликвидностью, высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (далее – «ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ», «Компания») объединяет магазины под брендом HENDERSON и является крупнейшей сетью в России, специализирующейся на продаже мужской одежды. На 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») сеть HENDERSON насчитывает 158 монобрендовых салонов, расположенных в 64 городах России и 2 франчайзинговых магазина в Армении. Торговая площадь магазинов составляет более 48,8 тыс. кв. м. Крупнейшими городами присутствия сети являются Москва и Санкт-Петербург, их доля в совокупных продажах составляет порядка 51%. В ноябре 2023 года Компания привлекла 3,0 млрд руб. в ходе первичного размещения акций на бирже. Общий размер IPO составил 3,8 млрд руб. с учетом размера стабилизационного пакета, а доля акций Компании в свободном обращении по завершении периода стабилизации составила 12,17% акционерного капитала Компании.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по МСФО отчетности ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ.

Обоснование рейтинга

Чувствительная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство нейтрально оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли «розничная торговля». Спрос на продукцию Компании зависит от макроэкономической ситуации и покупательской способности населения. Барьеры для входа для новых игроков, с учетом низкой консолидации отрасли, а также снижения конкуренции на российском рынке после ухода зарубежных конкурентов, по мнению агентства, находятся на умеренно низком уровне, что также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции Компании за счет наличия большого количества магазинов в разных федеральных округах, а также хорошо диверсифицированной структуры форматов торговли (доля онлайн продаж за 1 квартал 2024 года  –20%). Кроме того, позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает низкая концентрация бизнеса, благодаря высокой диверсификации продаж и отсутствию зависимости от труднозаменимого поставщика.

Высокая рентабельность. Компания демонстрируют высокие темпы роста своих основных операционных и финансовых метрик за счёт увеличения торговых площадей, оптимизации бизнес-процессов, а также расширения клиентской базы. Компания инвестирует в лояльность своих клиентов посредством удержания роста средних цен, расширения ассортимента и благодаря расположению салонов в локациях с высокой проходимостью. По расчетам агентства, показатель EBITDA (по стандартам IAS 17) за 2023 год составил около 4,6 млрд руб., что на 48% выше прошлогодних значений. При этом, рентабельность за указанный период составила 27%, что также превышает показатель прошлого года. В совокупности с ожиданиями агентства по сохранению высокого уровня маржинальности в среднесрочной перспективе, оценка рентабельности по EBITDA оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. Сумма денежных средства на балансе Компании по состоянию на отчетную дату превышает объемы долга. Принимая во внимание положительную динамику EBITDA, а также планы менеджмента по долговой нагрузке, агентство полагает, что показатель чистый долг/EBITDA будет находится ниже бенчмарков агентства для максимальной позитивной оценки на горизонте двух лет. Уровень процентного покрытия оценивается высоко: показатель EBITDA более, чем в 10 раз покрывает процентные расходы за 2023 год. Благодаря комфортному графику погашения долга, Компания, по мнению агентства, сохранит высокий уровень покрытия процентных платежей в прогнозном периоде.

Умеренно высокая оценка ликвидности.  По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты денежный поток Компании и свободный остаток денежных средств с учётом невыбранных кредитных линий полностью покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание и развитие бизнеса, выплатах по долгу и процентам. На качественную оценку ликвидности оказывает сдерживающее влияние отсутствии истории по соблюдению дивидендной политики на протяжении последних трех лет ввиду её недавнего утверждения, в то время как поддержку осуществляет отсутствие пиков погашений долга, высокая диверсификация кредитного портфеля и консервативная политика размещения временно свободных денежных средств. В связи с тем, что Компания закупает материалы и продукцию в основном у азиатских поставщиков, агентство отмечает значительную валютную составляющую в себестоимости, однако, благодаря фиксированию курсов валют и заключению части контрактов в рублях, не ожидает, что изменение курса приведет к существенному ухудшению финансовой устойчивости Компании.

Низкий уровень корпоративных рисков. В Компании сформирован Совет директоров, состоящий из 9 членов, включая двух независимых директоров. При Совете директоров функционирует комитет по аудиту и рискам. Кроме того, Компания характеризуется высоким уровнем информационной прозрачности: в открытом доступе размещается МСФО отчетность, операционные показатели деятельности и необязательная к раскрытию информация. Система риск-менеджмента также оценивается агентством позитивно: все ключевые риски Компании застрахованы в компаниях с высоким уровнем надежности. Ограничивает оценку блока отсутствие формализованного Правления.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие