Москва, 7 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИСК Петроинжиниринг» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

ООО «ИСК «Петроинжиниринг» (далее – Компания) – российская нефтесервисная компания, которая входит совместно с ООО «Петроинжиниринг» в группу «Петроинжиниринг» (далее – Группа). ООО «Петроинжиниринг» осуществляет поставку оборудования и комплектующих для предприятий нефтегазовой отрасли, в том числе на условиях пусконаладки и гарантийного обслуживания, а также закупает для Компании несущественную часть химии и реагентов для исполнения контрактов в сегменте буровых растворов. Группу объединяет единая структура конечных бенефициаров и перекрестный характер обеспечений по банковским кредитам. Агентство не учитывает в составе долга Компании выданные поручительства в пользу ООО «Петроинжиниринг», так как исходя из УРК этой компании оценивает риск их раскрытия как низкий.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ИСК Петроинжиниринг» обусловлен удовлетворительной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой при приемлемой оценке ликвидности, комфортной рентабельностью и умеренно высокой оценкой блока факторов корпоративных рисков.

Группа не составляет консолидированную МСФО отчетность, соответственно рейтинговый анализ был проведен на основе индивидуальной отчетности МСФО ООО «ИСК «Петроинжиниринг».

Обоснование рейтинга

Удовлетворительный риск-профиль отрасли, в которой работает компания. При оценке устойчивости к внешним шокам агентство отмечает, что участники нефтесервисной отрасли сильно подвержены влиянию рыночной конъюнктуры на нефтяном рынке и динамике капитальных затрат нефтедобывающих компаний соответственно. Спады на рынках углеводородного сырья могут негативно отразиться на спросе на продукцию Компании, которая во многом зависит от количества пробуренных и эксплуатируемых нефтяных и газовых скважин. Кроме того, ограничение на усиление позиций независимых компаний на рынке накладывает тенденция к наращиванию собственных компетенций в нефтесервисе крупнейшими нефтегазовыми компаниями. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. Тем не менее, агентство отмечает, что уход иностранных игроков создал более благоприятные условия для независимых нефтесервисных компаний вследствие высвобождения пула контрактов, что обусловило умеренную оценку барьеров для входа в отрасль с учётом положения компании в ней.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Структура формирования выручки характеризуется умеренно высокой продуктовой диверсификацией и представлена в следующих видах нефтесервисного бизнеса: сервис буровых растворов, доля которого по итогам 2023 года составила 67%, цементирование скважин – 22%, телеметрическое сопровождение – 6%, долотный сервис, аренда винтовых забойных двигателей и прочая деятельность – 6%. Компания входит в число лидеров отрасли в сегменте сервиса буровых растворов, что предопределило высокую оценку позиций на рынках сбыта. Степень износа основных средств на последнюю отчетную дату по-прежнему оценивается агентством на умеренном уровне – 56%. К 31.12.2023 (далее – отчетная дата) Группа сумела довести остаточную стоимость контрактной базы до 45 млрд руб. (36 млрд руб. на 31.12.2022), что в терминах рекордно высокой выручки за 2023 год (далее – отчетный период) обеспечивает компанию возможностью формировать стабильные денежные поступления в перспективе более 2  лет, что положительно оценивается агентством. Для компании не характерен риск концентрации бизнеса – крупнейшим контрагентом в структуре продаж выступает ПАО «Роснефть» (ruAAA, стаб.) с долей около 33%. 

Низкая долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. Несмотря на сокращение показателя EBITDA на фоне снижения рентабельности и рост уровня долга из-за высоких потребностей в оборотном капитале для реализации будущих проектов, показатель общей долговой нагрузки компании по-прежнему оценивается на максимально положительном уровне. В 2023 году показатель отношения чистого долга к EBITDA увеличился до 1.3х против 0.5х за предыдущий отчётный период. Агентство не ожидает существенного отклонения среднего значения показателя от бенчмарка агентства для максимальной оценки в 1.5х в перспективе ближайших 2 лет. Этому будут способствовать рекордно высокий объем заключенной контрактной базы компании, а также благоприятные рыночные предпосылки, выражающиеся в устойчивых объемах бурения в нефтегазовой отрасли, которые имеют место на фоне ухудшения ресурсной базы и осуществляемых нефтяными компаниями инвестиций в наращивание потенциала добычи, в том числе благодаря соответствующим стимулам налоговой системы НДД. Отсутствие потребностей в инвестициях в оборотный капитал в сопоставимых с 2023 годом объемах ограничит рост долговой нагрузки в прогнозных периодах. Положительное влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает высокое значение коэффициента покрытия процентных платежей компании – отношение EBITDA к процентным расходам за отчётный период составило 6.0х, что несколько хуже значения за аналогичный период предыдущего года в 18.1х, но по-прежнему превосходит бенчмарк агентства для максимальной оценки в 5.6х.

Приемлемый уровень ликвидности. Агентство не ожидает сопоставимых инвестиций в оборотный капитал на уровне 2023 года, что позволит сформировать достаточный объем операционного денежного потока, который с учётом невыбранных кредитных линий и доступных денежных средств позволит компании полностью профинансировать капитальные затраты, выплату дивидендов и платежи по долгу. При этом агентство не отмечает риск отказа кредиторов в финансировании. Пик погашения долга компании приходится на ближайшие 2 года от отчётной даты с учётом рефинансирования текущих обязательств новыми краткосрочными траншами.

Комфортная рентабельность. За отчетный период рентабельность по EBITDA компании сократилась до 12% против около 17% годом ранее, что оценивается агентством на умеренном уровне. Показатель сократился вследствие лага между изменением уровня цен по договорам в выручке и стоимостью запасов, признаваемых в себестоимости – т.е. стоимость оказываемых компанией услуг заказчикам в договорах была зафиксирована до увеличения стоимости закупаемого сырья, индексация ценовых условий в действующей контрактной базе не предусмотрена. Агентство не ожидает ухудшения показателя рентабельности по EBITDA в среднесрочной перспективе с учётом заключения новых договоров по новым ценовым уровням. При оценке подверженности Группы рыночным рискам агентство обращало внимание на незначительный дисбаланс между выручкой и затратами – 5-10% затрат на сырьё приходится на импортные поставки. Оценка рыночных рисков группы также учитывает, что более половины долга группы привлечено под плавающую процентную ставку.      

Умеренно высокая оценка блока факторов корпоративных рисков. Компания публикует в открытом доступе годовую и полугодовую отчетности по МСФО, стратегию развития и презентации для инвесторов. Агентство также высоко оценивает стратегическое обеспечение Компании. При этом оценка качества корпоративного управления Компании исходит из отсутствия утвержденного совета директоров и коллегиального исполнительного органа. В компании отсутствуют выделенное подразделение по риск-менеджменту и регламенты по управлению ими. Управление рисками обеспечивается на уровне производственных служб, экономических и юридических подразделений компании. Компания страхует только активы в залоге у банков.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие