Москва, 17 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «КРЕДО» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «КРЕДО» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, средним уровнем рыночных и конкурентных позиций, высокими показателями маржинальности, среднем уровнем долговой нагрузкой при низком покрытии процентных платежей, комфортной ликвидностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

АО «КРЕДО» (далее – Компания, Группа) – компания, владеющая телеканалами «МУЗ-ТВ» и «Ю», осуществляющими телевизионное вещание и распространение рекламы.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «КРЕДО».

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. В 2023 году российский рынок телевизионной рекламы стабилизировался и демонстрирует положительную динамику после общего спада в отрасли в 2022 году, обусловленного прекращением деятельности многих зарубежных рекламодателей на территории РФ. Рост рынка телевизионной рекламы за отчетный период составил 19%. В связи с этим, подверженность внешним шокам Агентство оценивает как умеренную. Наличие достаточно значимых барьеров для входа, связанных с длительностью процесса создания собственного контента, выстраиванием отношений с правообладателями и получением лицензий на телевещание, ограничивает появление новых игроков на рынке.

Рыночные и конкурентные позиции на среднем уровне. Совокупная доля аудитории в России для всех телевизионных каналов Группы в отчетном периоде оценивается на уровне 1,30%, в результате чего рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают сдерживающее влияние на уровень рейтинга. В структуре выручки прямая рекламы размещается преимущественно через Национальный рекламный альянс (НРА), являющийся согласно действующему законодательству единым продавцом рекламы на российских телеканалах, при этом, доля крупнейшего рекламодателя Группы по итогам 2023 года составила около 26%, тогда как доля крупнейшего поставщика контента составила только 11%, в связи с чем показатель концентрации активов оказывает поддержку уровню рейтинга.

Средний уровень долговой нагрузки при низком покрытии процентных платежей. Уровень долговой нагрузки компании оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. Отношение скорректированного долга на 31.12.2023 к скорректированной EBITDA по итогам 2023 года (далее – отчетный период) составило 3,6х. Агентство ожидает снижение уровня долговой нагрузки в прогнозных периодах на фоне улучшения финансовых метрик в связи с дальнейшим восстановлением рынка телевизионной рекламы. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 2.0х и оказывает существенное давление на рейтинг Компании. Это обусловлено ростом процентных расходов из-за волатильности ключевой ставки ЦБ РФ в 2023 году, т.к. долговой портфель компании преимущественно представлен кредитами с плавающей процентной ставкой. Большая часть денежных потоков Группы, а также активов и обязательств номинирована в одной валюте, валютный риск фактически отсутствует.

Комфортный уровень ликвидности.  Агентство позитивно оценивает прогнозную ликвидность Группы. Денежный поток от операционной деятельности на горизонте года от отчетной даты и остаток свободных денежных средств на отчетную дату позволят Группе комфортно погашать и обслуживать долг, а также осуществлять капитальные затраты на развитие и поддержание бизнеса. В качестве недостатков качественной оценки ликвидности Агентство отмечает низкую диверсификацию источников фондирования – единственным не связанным с Группой кредитором является АО «Газпромбанк».

Высокая маржинальность. Показатель рентабельности Группы по EBITDA по итогам отчетного периода по-прежнему находится на уровне выше бенчмарков Агентства, что оказывает поддержку рейтингу. Показатель FCF margin, ранее оказывающий сдерживающее влияние на оценку рентабельности бизнеса в связи с негативной динамикой финансовых показателей и увеличением процентных платежей в 2022 году, в отчетном периоде продемонстрировал восстановительный рост. В прогнозных периодах также ожидается сохранение рентабельности на высоком уровне.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. У Группы отсутствуют коллегиальные органы управления, а также выделенное подразделение по управлению рисками, нет регламентов по регулированию ключевых для бизнеса рисков. Компания подготавливает консолидированную отчетности по МСФО, однако ее отсутствие в открытом доступе оказывает сдерживающее влияние на степень транспарентности. Качество стратегического обеспечения оценивается на нейтральном уровне ввиду отсутствия формализованной стратегии развития.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие