Москва, 26 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Помощь интернет-магазинам» на уровне ruВВ+. Прогноз по рейтингу изменен со стабильного на позитивный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Помощь интернет-магазинам» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, средней оценкой ликвидности, комфортной рентабельностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Изменение прогноза на позитивный отражает ожидания агентства по улучшению метрик блока финансовых рисков в среднесрочной перспективе ввиду позитивного влияния запуска новых проектов на результаты деятельности компании.

ООО «Помощь интернет-магазинам» (далее – компания, ПИМ) является поставщиком SAAS-сервисов на рынке электронной коммерции – специализируется на предоставлении посредством разработанного программного обеспечения различных услуг для интернет-магазинов, реализующих товары конечным покупателям через службы доставки. В 2023 г. компания структурировала свои бизнес-процессы, объединив сервисы в 4 основных направления деятельности, взаимодополняющие друг друга: логистические сервисы, финансовые сервисы, Data&Marketing и сопровождение рекламных партнеров (ранее CPA платформа для e-commerce). В рамках логистического сегмента реализуются услуги по агрегации и интеграции интернет-магазинов со службами доставки через единое API при помощи собственной платформы MetaShip, а также контроль доставок через сервисы Pim.Контроль и Pim.Трекинг. Сегмент финансовых сервисов представлен финансированием интернет-магазинов под будущее получение наложенного платежа и реализацией опции «безопасная сделка» с использованием продукта собственной разработки Pikassa. Внутри сегмента Data&Marketing предоставляются сервисы на основе данных о заказах, проходящих через ИТ-системы ПИМ, в том числе определение ненадежных покупателей и аналитика для e-commerce в России. В рамках сопровождения рекламных партнёров происходит взаимодействие между компанией-рекламодателем и партнером, который привлекает клиентов для компании-рекламодателя и получает вознаграждение только за определенное целевое действие (CPA).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчётности МСФО ООО «Помощь интернет-магазинам».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Компания предоставляет услуги для игроков рынка e-commerce, имеет долгосрочную базу клиентов и разрабатывает собственные продукты. Российский рынок e-commerce растет двузначными темпами, является достаточно концентрированным – на маркетплейсы по итогам 2023 г. пришлось 78% заказов в онлайн-сегменте и 56% от общего размера рынка, также именно маркетплейсы являются ключевым драйвером роста рынка e-commerce. Несмотря на то, что ПИМ уже сотрудничает с несколькими маркетплейсами по отдельным услугам, комплексное решение для крупнейших маркетплейсов находится только в стадии разработки. На текущий момент основная часть выручки ПИМ приходится на работу с малыми и средними магазинами. С одной стороны, это ограничивает потенциальный объем рынка для компании, так как крупнейшие маркетплейсы предоставляют собственные финансовые и логистические сервисы интернет-магазинам, с другой – малые и средние онлайн-поставщики находятся в поиске готовых решений, которые помогут обеспечить конкурентное преимущество.  Устойчивость к внешним шокам оценивается агентством на среднем уровне. Оценка барьеров для входа несколько сдерживает оценку риск-профиля отрасли ввиду относительно низкой материальной капиталоемкости отрасли.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции ввиду небольшой доли компании на рынке услуг для e-commerce и небольших масштабов бизнеса – EBITDA компании по итогам отчетного периода составила менее 150 млн руб. Выручка компании достаточно высоко диверсифицирована, на ключевой тип продукта приходится не более 50%. Адресуемый рынок является конкурентным, при этом компания разрабатывает собственные решения.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2023 г. (далее – отчетный период) по расчетам агентства составило 1,4х против 1,2х годом ранее, что по бенчмаркам агентства соответствует максимальной оценке.  Агентство ожидает сохранения долговой нагрузки на уровне ниже 1,0х в среднесрочной перспективе. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA увеличился до 3,1х (против 2,7х годом ранее). Имея статус IT-компании, ПИМ имеет доступ к банковскому финансированию по льготной ставке, что позитивно сказывается на процентной нагрузке компании. На фоне планов по снижению размера кредитного портфеля при росте EBITDA компании ожидается рост процентного покрытия до уровня выше 5,6х, что оказывает поддержку итоговой оценке и может привести к повышению уровня рейтинга.

Средняя оценка ликвидности. На горизонте года от отчетной даты ожидаемый операционный денежный поток и значительный остаток денежных средств на отчетную дату достаточны для обслуживания долга и осуществления капитальных затрат. Агентство отмечает снижение оценки прогнозной ликвидности до среднего уровня в результате ожидаемого сокращения операционного денежного потока по итогам 2024 г. в результате увеличения объёма оборотного капитала при высоком уровне краткосрочного долга на отчетную дату. ПИМ имеет открытые кредитные линии с доступными объёмами, которые могут быть использованы в качестве дополнительного источника ликвидности. Качественная оценка ликвидности также находится на среднем уровне. График погашения долгового портфеля не предусматривает пиков на горизонте года от отчетной даты, на момент рейтингового анализа существенная часть краткосрочного долга была погашена. По состоянию на конец апреля 2024 г. 79% кредитного портфеля компании представлено двумя облигационными выпусками, 19% - льготными кредитными линиями. Риски концентрации на источниках фондирования оцениваются как низкие ввиду низкого уровня общей долговой нагрузки. Дивидендная политика не утверждена. 

Комфортная рентабельность. Рентабельность компании по EBITDA в отчетном периоде увеличилась на 2 п.п. и составила 20%, что обусловлено увеличением выручки и EBITDA на 8% и 17% соответственно в 2023 г. по сравнению с 2022 г. Главным драйвером увеличения показателей стало объединение взаимодополняющих бизнес-процессов и сервисов в единые сегменты. Ввиду ожиданий по дальнейшему усилению синергии процессов, объединённых в единые вертикали, уровень рентабельности прогнозируется на отметке не ниже 30% по итогам 2024 г., что оказывает поддержку итоговой оценке и позитивно влияет на ожидания агентства по улучшению уровня рейтинга в будущем.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. ПИМ характеризуется прозрачной структурой собственности, эффективным операционным управлением, достаточной степенью транспарентности. Оценка несколько сдержана фактом отсутствия Совета Директоров и формализованного Правления. Стратегия компании предусматривает существенный рост масштабов бизнеса за счет развития уже запущенных продуктов, а также разработки новых, в перспективе агентство сможет оценить эффективность реализации стратегии. Дополнительно, практика риск-менеджмента компании находится на высоком уровне – ПИМ ведёт карту рисков, отражающую финансовые и операционные риски. Дополнительно, компания имеет функционирующий коллегиальный орган по управлению рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие