Москва, 9 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «АВТООТДЕЛ» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу стабильный.

Уровень рейтинга обусловлен низкой оценкой бизнес-профиля, ограниченной оценкой блока корпоративных рисков, комфортной долговой и процентной нагрузкой, умеренно высокой рентабельностью и высокой ликвидностью.

ООО «АВТООТДЕЛ» (далее – «Компания», «АВТООТДЕЛ») специализируется на разработке IT-решений для автомобильной индустрии, главным образом для автомобильных дилеров и импортеров.  Основные решения предоставляются компанией на основе двух продуктов: «One Platform» и «Цифровая сделка». В настоящее время все продукты Компании реализуются под брендом UDP-Auto.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по РСБУ отчетности ООО «АВТООТДЕЛ».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка бизнес-профиля. Для отрасли информационных технологий характерны высокие темпы роста на фоне стремительного перехода экономики к цифровизации и роста доли бизнес-процессов, переведенных в интернет-пространство, что обеспечивает постоянный рост спроса на продукцию IT-компаний. Вместе с тем, продукция АВТООТДЕЛА направлена на крайне узкий круг потребителей, автомобильных дилеров и импортеров. В связи со сложившейся экономической и геополитической ситуацией и уходом ряда иностранных автопроизводителей из России спрос на продукцию Компании сокращался. Так, за 2023 г. выручка АВТООТДЕЛА сократилась на 12%, что свидетельствует о высокой подверженности отрасли, в которой работает Компания, к внешним шокам. При этом агентство принимает во внимание появляющуюся тенденцию появления на рынке России новых автопроизводителей, преимущественно из Китая, вследствие чего АВТООТДЕЛ ожидает роста спроса на свою продукцию в ближайшей перспективе. Также агентство сдержанно оценивает барьеры для входа в отрасль ввиду невысоких материальных затраты для входа в отрасль и размеров основных игроков рынка, вследствие чего вероятность появления новых конкурентов или новых IT-решений в отрасли оценивается достаточно высоко.

За период 31.03.2023 –31.03.2024 (далее – отчетный период) показатель LTM EBITDA Компании (здесь и далее – EBITDA с учетом аналитических корректировок агентства, связанных с распределением на операционные затраты 50% капитализируемых затрат на ФОТ, относящихся к разработке программного обеспечения) составлял менее 150 млн. руб., что свидетельствует об ограниченных масштабах деятельности бизнеса и оказывает давление на оценку позиций на рынках сбыта. Кроме того, агентство консервативно оценивает продуктовую диверсификацию, так как около 72% выручки занимает предоставление услуг на базе одного продукта («One Platform»). В то же время, позитивное влияние на рейтинг оказывает низкая концентрация бизнеса. Так, клиентская база Компании высоко диверсифицирована (на долю крупнейшего покупателя в структуре выручки по итогам 2023 года приходилось около 13,2%), зависимость от поставщиков также отсутствует благодаря тому, что большую часть расходов Компании составляет ФОТ.

Комфортная долговая и процентная нагрузка.  За отчетный период LTM EBITDA Компании снизилась c 58,7 млн руб. до 35 млн руб. в связи с временным лагом между подключением брендов и получением выручки, а также ростом расходов на оплату труда в 2023 г. в целях масштабирования деятельности Компании. Вместе с тем, принимая во внимание положительную динамику операционных показателей (на 31.05.2024 количество подключенных сайтов составляет 651 по сравнению с 619 на 31.12.2023), агентство ожидает улучшения финансовых результатов в 2024 г.

На 31.03.2024 (далее – отчетная дата) заемные средства Компании представляли собой только кредитный займ от материнской Компании (ООО «Группа Кодикс») на сумму 1,5 млн руб. В 2024 г. Компания планировала участие в M&A сделке, которая должна была финансироваться посредством выпуска облигационного займа, однако ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры данные планы были скорректированы. Тем не менее, в апреле 2024 г. АВТООТДЕЛ привлек долговое финансирование на развитие собственного бизнеса посредством выпуска облигационного займа с анонсированным объемом до 150 млн. руб., в связи с чем агентство ожидает рост показателя Debt/EBITDA на горизонте года от отчетной даты, однако полагает, что на фоне положительной динамики операционных показателей он останется на комфортном по бенчмарком агентства уровне и не превысит 2,5х. Процентная нагрузка Компании демонстрирует аналогичную динамику: выпуск облигаций не оказывает существенного давления на показатель. По расчетам агентства, отношение EBITDA к процентным платежам будет выше 2,7х на горизонте года от отчетной даты.

Высокая оценка ликвидности. Ввиду того, что в краткосрочной перспективе необходимость в значительном оттоке денежных средств отсутствует, а также благодаря долгосрочному характеру облигационного займа, у АВТООТДЕЛА нет пиков погашений долга и полностью покрывается потребность в инвестициях в разработку программного обеспечения, обязательных расходах и дивидендах, что оказывает поддержку рейтингу.

Умеренно высокая рентабельность. За отчетный период рентабельность Компании по EBITDA сократилось с 32% до 18% из-за роста операционных расходов в 2023 г., однако агентство ожидает восстановление показателя выше 22%, благодаря окупаемости сделанных Компанией инвестиций в рост бизнеса на горизонте года от отчетной даты.

Ограниченная оценка блока корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает прозрачная структура собственности и умеренно высокое качество риск-менеджмента. В то же время, сдерживающее влияние на оценку блока оказывают невысокая степень информационной транспарентности, обусловленная отсутствием отчетности по МСФО, отсутствие Совета директоров на уровне АВТООТДЕЛА, а также ограниченная оценка стратегического обеспечения из-за отклонения фактических показателей от плановых в отчетном периоде.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие