Москва, 31 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «НоваБев Групп» до уровня ruАА. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «НоваБев Групп» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, сильными показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением финансовых показателей на фоне эффективного управления оборотным капиталом, что способствует снижению долговой нагрузки, а также ожиданиями агентства по сохранению показателей долговой нагрузки на уровне не выше бенчмарков агентства для максимальной оценки в прогнозных периодах.

ПАО «НоваБев Групп» (далее – НоваБев Групп, компания) – одна из крупнейших компаний, осуществляющих производство и дистрибьюцию преимущественно крепких алкогольных напитков на территории РФ, а также контролирующая специализированную сеть магазинов «ВинЛаб» и ряд активов по производству продуктов питания на Дальнем Востоке. Компании принадлежат 5 ликеро-водочных заводов общей мощностью производства более 20 млн декалитров в год, завод по производству этанола мощностью 1 млн декалитров в год, винодельческий комплекс на территории России «Поместье Голубицкое» и розничная сеть «ВинЛаб», насчитывающая на конец 1 полугодия 2024 года более 1800 магазинов. В соответствии с методологией, агентство выделяет два ключевых сегмента деятельности компании – производство и дистрибуция, а также сегмент ретейла, представленный собственной розничной сетью. Согласно расчетам агентства, доля «ВинЛаб» за 2023 год (далее – отчетный период) в общей EBITDA компании составила 38%. Учитывая планы компании по увеличению количества розничных магазинов, доля «ВинЛаб» по оценке агентства имеет тенденцию к росту в прогнозных периодах.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «НоваБев Групп».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отраслей, в которых работает компания. Риск-профиль отрасли по основному сегменту деятельности компании (производство и дистрибьюция) оценивается агентством на среднем уровне ввиду средних оценок барьеров для входа в отрасль и устойчивости отрасли к внешним шокам. Для компании характерен высокий уровень локализации собственного производства, что в условиях сложившейся макроэкономической и геополитической обстановки позволяет компании сохранить высокие операционные показатели деятельности. Компания в достаточной степени использует все существующие возможности импорта, что позволяет ей избегать существенных проблем в поставках импортной продукции. Риск-профиль отрасли сегмента ретейла оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга ввиду умеренно низких барьеров для входа и среднего уровня устойчивости к внешним шокам.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. «НоваБев Групп» обладает диверсифицированным портфелем брендов, что обеспечивает присутствие во всех основных сегментах рынка как по ценовому показателю, так и по видам алкогольной продукции. Фокусируясь в основном на премиальных сегментах, компания занимает лидирующие позиции по производству крепких спиртных напитков в России, включающих водку, ЛВИ и виски, а также является одним из крупнейших импортеров алкогольных напитков, что характеризует позиции на рынках сбыта для сегмента производства и дистрибьюции как сильные. Также компания активно развивает винное направление в рамках своего производственного актива «Поместье Голубицкое», где компания производит собственные тихие и игристые вина, что соответствует текущему тренду на рост потребления вин. Позиции на рынках сбыта в сегменте ретейл агентство оценивает как умеренно высокие ввиду присутствия в нескольких регионах, при этом большая часть магазинов сосредоточена в Москве и Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области и на Дальнем Востоке. Чистая выручка сегмента ретейла в отчетном периоде составила 42,6 млрд руб. Единственный формат розничной торговли сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций. Агентство применяет повышающую корректировку за узнаваемость бренда. Риски концентрации бизнеса оцениваются агентством как низкие. Зависимость от труднозаменимых покупателей и поставщиков отсутствует. Агентство положительно оценивает отсутствие высокой концентрации активов: доля ООО «Завод Георгиевский. Традиции качества» в общей выручке от собственных брендов составила 33% в отчетном периоде.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период, согласно расчетам агентства, находится на уровне 1.0х. Агентство предполагает, что компания будет придерживаться сбалансированной финансовой политики, не будет существенно наращивать кредитный портфель и прогнозирует сохранение показателя долговой нагрузки на уровне не превышающем бенчмарки агентства для максимальной оценки. За отчетный период отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило 6.3х, что выше бенчмарков агентства для максимальной оценки по данному фактору. Агентство ожидает сохранения коэффициента покрытия процентных расходов показателем EBITDA не ниже 5.4х в прогнозных периодах.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг ввиду достаточности ожидаемого операционного потока на горизонте 12 месяцев от отчетной даты, остатка денежных средств на отчетную дату и доступных к выборке лимитов по кредитным линиям для покрытия всех плановых затрат на погашение и обслуживание долга, осуществления инвестиционной программы и дивидендных выплат. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне. Кредитный портфель на отчетную дату был представлен пятью облигационными выпусками и возобновляемыми кредитными линиями, диверсификация кредиторов оценивается как высокая. График погашения долговых обязательств характеризуется как комфортный. В компании утверждена дивидендная политика.

Сильные показатели рентабельности. Агентство отмечает сохранение в отчетном периоде позитивной динамики финансовых показателей компании, что оказывает поддержку уровню рейтинга. В отчетном периоде был отмечен рост выручки преимущественно за счет развития розничной сети «ВинЛаб», а также за счет роста импортных операций, в результате замещения крупных иностранных конкурентов, ушедших с российского рынка, и расширения присутствия компании в сегменте HoReCa. Ориентация на премиальные сегменты алкогольной продукции позволяет компании исторически поддерживать высокие показатели маржинальности. По расчетам агентства, за отчетный период показатель EBITDA margin составил 13%. В связи с планами компании по дальнейшему увеличению количества розничных магазинов агентство ожидает снижение рентабельности, при этом маржинальность сохранится на уровне выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. Подверженность компании рыночным рискам трактуется агентством как минимальная. Валютный риск при закупках импортируемой алкогольной продукции транслируется на конечных потребителей за счет гибкого ценообразования. Валютный долг у компании отсутствует, доля в портфеле кредитов с плавающей процентной ставкой менее 10%. Процентный риск в полной мере учтен при оценке фактора процентной нагрузки.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство продолжает высоко оценивать качество стратегического обеспечения и корпоративного управления. В состав Совета Директоров входят 9 человек, 3 из которых являются независимыми. Риск-менеджмент позитивно оценивается агентством, компания страхует риски, связанные с оборудованием, производственными площадями, товарными запасами и отгружаемой продукцией, что позитивно влияет на итоговую рейтинговую оценку. Уровень информационной прозрачности находится на высоком уровне: информация о существенных фактах в деятельности и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие