Москва, 7 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО ПКО «АйДи Коллект» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу изменён со стабильного на позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBВ+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг обусловлен консервативной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно высокими рыночными позициями, приемлемой ликвидностью, умеренной долговой нагрузкой при повышенной процентной нагрузке, высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. Позитивный прогноз отражает ожидания агентства по улучшению долговых метрик компании – рейтинг может быть повышен в случае успешной реализации стратегии развития на 2024 год.

ООО ПКО «АйДи Коллект» (далее – компания, «АйДи Коллект») – коллекторское агентство, осуществляющее деятельность с 2017 года. Компания является частью финтех-группы IDF Eurasia, работающей на территории РФ, которая, помимо коллекторского бизнеса, представлена также на банковском и микрофинансовом рынках. Анализ проводился по отчетности «АйДи Коллект» в соответствии с МСФО за 2023 год.

Обоснование рейтинга

Слабый риск-профиль отрасли отражает высокую конкуренцию и низкие регуляторные барьеры для входа, возросшую в 2023 году стоимость продаваемых портфелей на рынке при необходимости соблюдения ужесточающихся регулятивных требований. Агентство ожидает, что входные барьеры на коллекторский рынок будут повышаться, появление новых игроков потребует крупных инвестиций. При этом законопроект об обязательном досудебном урегулировании в течение года способен оказать давление на темпы роста бизнеса по принудительному взысканию в будущем (вероятно, за горизонтом действия рейтинговой оценки).

Умеренно высокие рыночные и конкурентные позиции. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг: за 2023 год прирост нового бизнеса составил +68%, в результате чего доля рынка по номиналу купленного долга возросла с 16% до 23%. По уступкам прав требования банковских портфелей рыночная доля «АйДи Коллект» за год более чем удвоилась и составляет порядка 18%. Компания сохраняет лидерство по покупке проблемной задолженности на микрофинансовом рынке (доля рынка около 35%). При этом агентство отмечает рыночный характер сделок и высокую диверсификацию по продавцам задолженности: на конец 2023 года на крупнейшего цедента (банковская группа федерального масштаба) пришлось 21,3% портфеля по МСФО. Связанные цеденты задолженности (ООО МФК «Мани Мен», МКК «Платиза.ру» (ООО), АО «Свой Банк») в совокупности формируют около 2% совокупного портфеля. В некоторой степени ограничивает рейтинговую оценку историческая специализация преимущественно на принудительном взыскании, хотя развивает и направление добровольного взыскания (порядка 1/5 сборов за 1пг2024), а также со 2пг2023 компания развивает новые направления взыскания distressed-активов. К концу 2024 года соответствующие покупки могут достичь шестой части совокупных приобретений, но с учётом ожидаемой высокой оборачиваемости доля в портфеле не превысит 5%. Соответствующее направление способно диверсифицировать выручку и поддержать рыночные позиции «АйДи Коллект», что отражено в позитивном прогнозе, однако агентство отмечает повышенные риски работы с крупными чеками в отсутствии достаточной винтажной статистики.

Умеренная долговая нагрузка при повышенной процентной нагрузке. Пиковые значения Чистый долг/EBITDA превышали 2,6 на этапе быстрого роста 2022-2023 гг., однако показатель планируется к поддержанию на уровне ниже 2 уже по итогам 2024 года за счёт органической генерации капитала, что в среднесрочной перспективе окажет существенную поддержку рейтингу. Агентство отмечает удлинение и изменение структуры долга: четыре долгосрочных облигационных выпуска в 2023 году позволили нарастить долю соответствующего источника с 12 до 34% обязательств, доля банковских кредитных линий стабильна (порядка 20% обязательств), в то время как на средства инвесторов-ФЛ теперь приходится только 33% на 31.12.2023 против уровня 55% годом ранее. В то же время существенное давление на кредитный рейтинг оказывает ухудшение конъюнктуры заимствований со 2пг2023. Так, повышенная зависимость от заёмного финансирования при существенном росте ставок в экономике РФ во 2пг2023-1пг2024 обусловило низкое покрытие процентных выплат по долгу показателем EBITDA (3,2х в 2023 году и ожидается на уровне 3,1х по итогам 2024 года). Чувствительность бизнеса к уровню процентных ставок может оказать давление на дальнейшее расширение рыночных позиций.

Высокая рентабельность бизнеса компании. Агентство отмечает сильную органическую генерацию капитала (RoE=67% по МСФО за 2023 год). Уровень сборов по портфелю приобретённых прав требования +108% по итогам 2023 года. Показатели EBITDA margin и FCF margin за 2023 год превысили 86% и 25% соответственно. На горизонте 2024-2025 гг. компания даже с учётом актуальных макроэкономических предпосылок прогнозирует ещё более высокие значения с учётом догоняющего эффекта EBITDA после перевыполнения плановых показателей эффективности сборов по приобретённым розничным правам требования.

Приемлемая ликвидность. Оценка прогнозной ликвидности компании, отражающая необходимость привлечения дополнительных кредитных средств для финансирования покупки новых портфелей задолженности, пересмотрена с низкой до умеренно высокой благодаря существенному расширению возобновляемых банковских кредитных линий. Прирост долга на 81% за 2023 год сопровождался увеличением CFO на 134% и, что оказало поддержку показателю прогнозной ликвидности. Агентство высоко оценивает способность компании привлечь финансирование для покрытия всех планируемых направлений использования ликвидности. На горизонте 2024-2025 гг. компанией закладываются менее агрессивные темпы привлечения финансирования с опережающим ростом операционного потока, в том числе, из-за жёстких денежно-кредитных условий. Свободная ликвидность на балансе поддерживается в объемах, минимально необходимых для совершения покупок и направляется на погашение долговых обязательств. При этом поступления по портфелю являются существенными, что позволяет быстро аккумулировать необходимую ликвидность в случае необходимости, а доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями. Сдерживающая рейтинг нейтральная качественная оценка ликвидности компании отражает отсутствие официально утвержденной дивидендной политики и выдачу внутригрупповых займов в прошлом, в том числе, для завершения процедуры редомицилляции материнского холдинга. На конец 2023 года гросс-риск на связанные стороны сократился до 6% активов или 22% капитала, нетто-риск отсутствовал, при этом погашение займов состоялось после отчётной даты, и менеджмент не ожидает материальных непрофильных вложений в дальнейшем. Финансовый план подразумевает дивидендные выплаты в эквиваленте почти всего объёма чистой прибыли по МСФО в 2025-2026 годах.

Низкий уровень корпоративных рисков. После редомицилляции материнской структуры в РФ в 2023 году на уровне холдинга вновь создан Совет директоров, в составе которого отсутствуют независимые директора. Топ-менеджмент группы компаний имеет профильный опыт в смежных сегментах российского финансового рынка, однако отсутствует коллегиальный орган управления. Агентство отмечает деконцентрированную структуру владения (отсутствие блокирующего пакета у каждого из двух основателей группы компаний), но при этом принимает во внимание акционерные соглашения. В качестве позитивного фактора учитываются высокий уровень организации риск-менеджмента. Компания функционирует в рамках стратегии на 2024-2026 гг. с высокой степенью детализации. Адекватная результативность бизнес-планирования в прошлом обусловила высокую базовую оценку стратегического планирования, однако начавшееся агрессивное масштабирование направления distressed-активов с крупными средними чеками при отсутствии накопленной статистики ограничивает оценку. Эффективность реализации соответствующего направления развития на данный момент не может быть оценена максимально высоко в связи с непродолжительным сроком.

Величина активов компании в соответствии с МСФО на 31.12.2023 составила 17,9 млрд руб., величина собственного капитала 4,6 млрд руб. Валовые операционные доходы за 2023 год составили 6,2 млрд руб., а чистая прибыль за аналогичный период – 2,8 млрд руб.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие