Москва, 11 сентября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ООО МФК «ЭйрЛоанс» (далее – МФК, компания) до уровня ruBB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг ruBB- с развивающимся прогнозом.

Повышение рейтинга обусловлено снижением репутационных и лицензионных рисков, связанных с нарушением МПЛ в 2023 году, а также связано с улучшением профиля фондирования. Рейтинг обусловлен удовлетворительной оценкой конкурентных позиций, высокой достаточностью капитала и способности к его генерации, а также адекватной ликвидной позицией и диверсификацией кредитных рисков, удовлетворительной оценкой эффективности сборов, консервативной оценкой качества управления и стратегии.

ООО МФК «ЭйрЛоанс» осуществляет деятельность с 2013 года (бренд «Kviku»). Компания специализируется на дистанционной выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в кредит (далее – POS) до 100 тыс. руб. на срок до 1 года, а также на необеспеченных онлайн-микрозаймах ФЛ от 30 до 100 тыс. руб. с аннуитетными платежами на срок от 60 до 180 дней (далее – Installment Loans, IL). Kviku Holding Ltd (Республика Кипр) осуществляет деятельность в Казахстане, Испании и на Филиппинах.

Обоснование рейтинга

Удовлетворительные конкурентные позиции на рынке микрозаймов в сегментах POS и IL. Во 2пг2023 года компания существенно сократила масштабы бизнеса в сегменте POS кредитования и стабилизировала выдачи IL, что было обусловлено введением Банком России временного запрета на кредитование заёмщиков с ПДН>80% в ответ на нарушение компанией МПЛ. После окончания действия ограничения в декабре 2023 года динамика выдач не продемонстрировала компенсирующего роста – напротив, выдачи 1кв2024 сократились на 6% относительно предыдущего квартала или на 24% против 1кв2023. По указанной причине за период с 01.04.2023 по 01.04.2024 доля МФК по объёму выдачи микрозаймов снизилась с 2,0% до 1,4%. Как и ранее, мы отмечаем повышенную чувствительность бизнес-модели высокомаржинальных IL к регуляторным изменениям. Весь объём IL-микрозаймов выдан с максимальным ПСК (0,8% в день), что повышает уязвимость МФК к дальнейшему законодательному ограничению предельной ставки процента. По-прежнему наблюдается чрезмерная концентрация выданных микрозаймов на ключевом торговом партнёре (за 1пг2024 его доля в структуре выдач около 2/3 в сегменте POS, либо 1/3 в совокупных выдачах МФК).

Высокая достаточность капитала и способность к его генерации. Сокращение выдач во 2пг2023 в совокупности с ужесточением предела ПСК до 0,8% в день привело к снижению чистых квартальных процентных доходов почти вдвое (1кв2024 против 1кв2023). В то же время негативное влияние созданных резервов под выплату по долгу материнской структуры перед иностранной краудфандинговой площадкой в 4кв2022 и 1кв2023 уже не учитывалось при расчёте скользящего показателя рентабельности бизнеса за 12 месяцев (RoE=35% по ОСБУ за период с 01.04.2023 по 01.04.2024, что превышает среднерыночное значение для МФК). План по чистой прибыли на 2023 год и 1кв2024 не выполнен, однако в условиях отсутствия распределения дивидендов и прибыльной деятельности (чистая прибыль за 2023 год составила около 1 млрд руб.) компании удалось сохранить значение норматива достаточности капитала НМФК1 на высоком уровне (24% на 01.04.2024).

Улучшение оценки профиля фондирования с адекватной до умеренно высокой. С учётом снижения объёмов выдачи микрозаймов на протяжении 2023 года наблюдался избыток ликвидных активов. Основу пассивов составляют собственный капитал (43% на 01.04.2024) и выпущенные бескупонные долгосрочные облигации (40%), большая часть из которых образована в результате конвертации валютного долга МФК перед нерезидентами – краудфандинговыми платформами. Около 5% пассивов составляют относительно стабильные средства частных инвесторов и ЮЛ. Средства банков на отчётную дату формировали только 3% пассивов, при этом кредитные линии были задействованы не полностью (возобновляемые лимиты от трёх кредитных организаций эквивалентны 11% пассивов на 01.07.2024). Отсутствие потенциальных выплат на горизонте 12 месяцев при значительной величине ликвидных активов и адекватной оборачиваемости портфеля микрозаймов обуславливают высокие значения показателей прогнозной и текущей ликвидности (более 300% на 01.04.2024). Уровень долговой нагрузки компании является адекватным: показатель Долг/EBITDA на 01.04.2024 составил 2,5. Компания в 1кв2024 осуществила запланированную крупную выплату – погасила задолженность в размере 0,9 млрд руб. на счёт «С» перед одной из трёх краудфандинговых платформ, в результате чего снизилась зависимость МФК от облигаций как ключевого источника пассивов. Кроме того, почти весь оставшийся объём обязательств является долгосрочным, что обуславливает отсутствие новых крупных выплат на горизонте действия рейтинга.

Удовлетворительная оценка эффективности сборов при адекватной диверсификации кредитных рисков. Направление POS-микрозаймов с ПСК в диапазоне 16-25% годовых используется преимущественно как инструмент привлечения новых клиентов, в то время как наибольшую долю в структуре доходов МФК формируют IL-микрозаймы (0,8% в день или 292% годовых). В структуре выдачи за период с 01.04.2023 по 01.04.2024 соответствующие продукты занимают 57% и 42% соответственно. Средний номинальный срок IL микрозаймов составляет около 6 месяцев, и по когортам 3кв2023 было получено около 60% сборов по основному долгу к 01.04.2024, при этом с учетом всех сборов по процентам, штрафов, пеней и страховок) – 105% (на более поздних сроках вызревания когорт достигается уровень порядка 115%). Для POS-кредитования средний срок договора составляет около 11 месяцев, и к моменту достижения зрелости когорт 2кв2023 получено 78% сборов по основному долгу, с учетом всех начислений - 87% (асимптотические значения по ранее выданным когортам едва превышают 90%). За последние 12 месяцев показатели эффективности сборов МФК продемонстрировали ограниченное снижение как в POS, так и в IL, что обусловлено неоднократной корректировкой настроек работы скоринговой модели. Взвешенная оценка аппетита к риску с учетом описанных особенностей работы компании является нейтральной. Диверсификация кредитных рисков является адекватной (кредитный риск, приходящийся на крупнейшего контрагента без учета объектов с УРК на уровне не ниже ruAA- не превышает 0,2% регуляторного капитала на 01.04.2024).

Консервативные оценки корпоративного управления и стратегического планирования. В компании по-прежнему не сформирован коллегиальный исполнительный орган, отсутствует наблюдательный совет, комплаенс-служба на момент анализа имеет ограниченный функционал. Должность риск-менеджера совмещена с функциями операционного директора. По-прежнему наблюдается повышенная концентрация ключевых управленческих решений на бенефициарах (ни один из которых не имеет контролирующей доли в капитале компании). По мнению агентства, помимо недостаточной степени делегирования полномочий отмечается невысокий уровень управления операционными рисками. После двукратного нарушения МПЛ в 2023 году потребовалось усиление автоматизации контрольных бизнес-процедур – агентство приняло во внимание как доработку внутренней инфраструктуры, так и отсутствие репутационного ущерба от действовавшего ограничения Банка России. Тем не менее, результативность финансового планирования в прошлых периодах признаётся невысокой. Оба стратегических сценария не учитывают актуальные макроэкономические параметры и отличаются агрессивным планом увеличения выдачи микрозаймов в 2025 году (+63%) без детализации точек роста.

На 01.04.2024 величина активов компании составила 7,6 млрд руб., размер бухгалтерского капитала – 3,3 млрд руб. (при регулятивном капитале 2,7 млрд руб.). Остаток задолженности по основному долгу микрозаймов до вычета резервов на 01.04.2024 составил 10 млрд руб. (5,0 млрд руб. без NPL90+), объём выданных компанией микрозаймов за 1кв2024 составил 3,3 млрд руб. Чистая прибыль за 1кв2024 составила 204 млн руб.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие