Москва, 13 сентября 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Русский кварц» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Русский кварц» обусловлен удовлетворительным риск-профилем отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, низким уровнем долговой нагрузки, комфортной ликвидностью, а также высоким уровнем корпоративных рисков. 

ООО «Русский кварц» (далее – «компания») является единственным в России производителем высокочистого кварцевого концентрата, который используется в рамках технологического процесса производства полупроводников, солнечных панелей, спец стекла.

Рейтинг кредитоспособности присваивался по отчетности РСБУ ООО «Русский кварц».  

Обоснование рейтинга

Удовлетворительный риск-профиль отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли компании на уровне ниже средней по экономике, ввиду очень высокой исторической волатильности цен на высокочистый кварцевый концентрат (далее – «ВЧК») и информационной закрытости этого рынка. Порядка 95% сбыта компании приходится на экспорт. Цены на ВЧК за последние годы выросли в несколько раз, что было обусловлено в том числе сбытовой политикой крупнейшего мирового игрока на рынке – SIBELCO (США), ограничивающего объемы своего предложения на азиатском рынке. Изменение сбытовой стратегии SIBELCO вкупе с изменениями на мировых рынках, традиционно потребляющих ВЧК отраслей промышленности, таких как рынок солнечной энергетики и полупроводниковый рынок, могут вызвать существенную ценовую коррекцию и снижение финансовых показателей компании. Барьеры для входа на рынок оцениваются как высокие, ввиду ограниченного количества доступных в мире месторождений кварцевой руды, пригодной для производства ВЧК.    

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. По доступной информации компания является четвертым в мире производителем ультрачистого ВЧК, при этом доля мирового лидера SIBELCO (США) оценивается более чем в 60% и превышает долю компании более чем в 10 раз. Оценка продуктовой диверсификации учитывает, что несмотря на монопродуктовый характер деятельности компании, клиентский портфель «Русского кварца» предполагает распределение сбыта между следующими основными отраслями, производителями конечной продукции – полупроводниковой отраслью, отраслью солнечной энергетики, светотехнической отраслью, отраслью по производству специального технического стекла. Крупнейшим покупателем ВЧК компании является Sumitomo Corporation (Япония), один из крупнейших международных трейдеров с высоким уровнем кредитоспособности, одновременно являющийся акционером ООО «Русский кварц».

Ключевым поставщиком компании является АО «КГОК» - крупнейший акционер компании - на балансе которого находятся добывающие мощности по разработке Кыштымского месторождения кварцевой руды. Субфактор «ресурсная база» оценивается на среднем уровне исходя из имеющейся у агентства информации об измеренных и указанных ресурсах (терминология JORC) с учетом текущей степени разработки месторождения.

Оценка фактора концентрации бизнеса сдерживается присутствием производственного комплекса компании в одной географической локации. В настоящий момент компания находится в процессе оформления программы страхования своих ключевых активов у страховщика с высоким уровнем финансовой надежности. Оформление страховой защиты ожидается до конца 2024 года. В рамках очередного мониторинга Агентство проверит выполнение данного условия. В случае его невыполнения будет инициирован процесс пересмотра рейтинга.

Высокая рентабельность. Рентабельность компании по EBITDA продемонстрировала существенный рост по итогам 2023 года и оценивается как высокая по бенчмаркам агентства. Показатель улучшился на фоне более чем двукратного роста выручки и трехкратного роста EBITDA, которые произошли благодаря стремительному увеличению мировых цен на ВЧК. Агентство ожидает сохранения высоких уровней рентабельности в будущем, которые будут поддерживаться высокими ценами на ВЧК за счет роста спроса на целевых рынках.

Низкая долговая нагрузка. На 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») долговой портфель компании был представлен исключительно лизинговыми обязательствами. Значение чистого долга на отчетную дату и годом ранее было отрицательным. Агентство ожидает привлечения компанией новых лизинговых обязательств в 2024-2025 гг., в результате чего отношение чистого долга к EBITDA может выйти в положительную зону, однако останется менее 0,5х. Агентство не исключает, что в 2025 году компания может принять решение о начале реализации масштабной инвестиционной программы, что потребует привлечения долгового финансирования в 2026 году. В случае наступления такого события агентство будет анализировать параметры этого проекта, включая объемы предполагаемых затрат, структуру финансирования и стоимость источников заемных средств, что может привести к изменению рейтинга в будущем.   

Комфортная ликвидность. Оценка прогнозной ликвидности исходит из того, что на горизонте года от отчетной даты операционного денежного потока с учетом остатка денежных средств компании на отчетную дату будет достаточно для финансирования всех направлений использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности ограничивается отсутствием утвержденной дивидендной политики.

Высокий уровень корпоративных рисков. Структура конечных собственников компании прозрачна и представлена тремя физическими лицами (через АО «КГОК» и ООО «Кварцвик») с долей порядка 42%, АО «Роснано» и Sumitomo Corporation (по 29% каждый). Негативное влияние на уровень рейтинга оказывает отсутствие у компании юридического контроля над добывающими активами АО «КГОК», без которых невозможно производство ВЧК. При этом в значительной степени эти риски оптимизированы подписанным акционерным соглашением. По этой причине по рейтингу не выделялся стресс-фактор в рамках оценки труднозаменимых поставщиков в блоке бизнес-рисков.   

Оценка качества корпоративного управления сдерживается отсутствием независимых членов в составе совета директоров и коллегиального исполнительного органа. Оценка степени транспарентности сдерживается отсутствием практики составления МСФО отчетности и непубличным статусом компании. Оценка стратегического обеспечения ограничивается неопределенностью относительно инвестиционной программы компании в 2026 году, параметры которой будут значимо влиять на показатели ее долговой нагрузки. Оценка качества риск-менеджмента ограничивается отсутствием утвержденного коллегиального органа по управлению рисками.

На уровень рейтинга оказывают негативное влияние неурегулированные судебные споры с бывшим генеральным директором компании по вопросу патентных прав на ключевые технологии производства. Неблагоприятный исход судебных споров в самом негативном сценарии может повлиять на деятельность компании.   

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие