Москва, 16 сентября 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» до уровня ruA+, прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, максимальной оценкой рентабельности, средней оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Повышение рейтинга связано с улучшением оценки блока корпоративных рисков на фоне выполнения планов компании об отсутствии существенных объемов операций со связанными сторонами и улучшения качества риск-менеджмента. В блоке финансовых рисков позитивное влияние оказало улучшение качественной оценки ликвидности. Оценка блока бизнес-рисков была улучшена в результате переоценки уровня просроченной задолженности в отрасли и снижения концентрации активов.

ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» (далее – Компания) занимается розничной торговлей ювелирными изделиями. Компания реализует продукцию, произведенную на сторонних мощностях под собственными торговыми марками, ключевыми брендами являются Sunlight, Бриллианты Якутии и Московский Цепевязальный Завод. Совокупно на долю собственных торговых марок пришлось 99% выручки за первое полугодие 2024 года. Также Компания осуществляет куплю-продажу часов других брендов. Продуктовый портфель представлен изделиями из драгоценных металлов, преимущественно золота и серебра, а также изделиями из драгоценных металлов с добавлением драгоценных и полудрагоценных камней.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость к внешним шокам определяется на среднем уровне, ввиду того, что при снижении покупательской способности населения и переходе на сберегательную модель поведения потенциальные потребители могут сокращать потребление товаров, не относящихся к предметам первой необходимости, к которым относятся ювелирные изделия. При этом 96% продаж Компании по итогам 2023 года (далее – отчетный период) представлены сегментом масс-маркет – недорогих ювелирных украшений, спрос на которые менее остро реагирует на макроэкономические шоки, что оказывает поддержку оценке данного фактора. Компания не подвержена производственным рискам. Колебания цен на драгоценные металлы и камни транслируются на покупателей. Барьеры для входа в отрасль определены на среднем уровне ввиду отсутствия значительных капитальных затрат для розничной торговли. В то же время отмечается значительный уровень государственного регулирования оборота драгоценных металлов и отмена специальных налоговых режимов для ювелирной промышленности и торговли, что ограничивает рентабельность более мелких игроков, повышая барьеры для входа новых участников рынка.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания представляет собой федеральную сеть с много-региональным присутствием в России и является лидером по выручке рынка розничной торговли ювелирными изделиями с долей по данным информационного агентства INFOLine по итогам 2023 года на уровне 21%. Агентство позитивно оценивает высокую диверсификацию структуры форматов торговли. Торговые площади Компании на 31.07.2024 составляли 85 тыс. кв. м и представлены в трех форматах: основным являются стандартные магазины площадью от 21 кв. м, также в портфеле присутствуют гипермаркеты площадью более 250 кв. м и мини-магазины площадью от 9 кв. м. Торговая сеть высоко диверсифицирована по регионам: на 31.07.2024 - 280 городов присутствия в РФ и 825 магазинов, что соответствует приросту на 124 магазина с начала года. Онлайн-сегмент продаж представлен мобильным приложением и сайтом. В отчетном периоде онлайн-продажи составили 32% от совокупной выручки, а за 1 полугодие 2024 года – 39%. Агентство отмечает улучшение оценки концентрации бизнеса на фоне снижения доли запасов на ключевом складе. Зависимость от труднозаменимых поставщиков оценивается как низкая. Компания работает с более чем 250 подрядчиками по производству ювелирных изделий. Риски диверсификации продаж отсутствуют ввиду розничной специфики бизнеса.

Низкая долговая нагрузка. Согласно расчетам агентства, отношение скорректированного долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к показателю EBITDA за отчетный период без учета аренды сохранилось на уровне 0,2х, покрытие показателем EBITDA процентных платежей – 20,7х. Агентство отмечает выдачу Компанией поручительства за связанную компанию ООО «Мой Ломбард». В прогнозных периодах агентство допускает рост долговой нагрузки до уровня не выше 2,0х и снижение процентного покрытия до уровня не ниже 3,4х в случае роста заимствований, при этом Компания в своей стратегии ориентируется на погашение заемного портфеля. Агентство оценивает валютные риски как низкие: выручка номинирована исключительно в рублях, доля валютных затрат составила 13% от общих операционных расходов в 2023 году. Компания обладает возможностью трансляции роста себестоимости на цены для конечных покупателей. Доля валютных договоров аренды не превышает 10%. Валютные займы и кредиты отсутствуют.

Средняя оценка ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность Компании умеренно позитивно за счет значительного запаса доступных к выборке кредитных линий и факта привлечения нового акционерного и банковского долга в 2024 году. По итогам 2024 года возможно отрицательное значение денежного потока от операционной деятельности на фоне наращивания запасов для вновь открываемых магазинов, роста запасов сырья и сокращения кредиторской задолженности. Также агентством учитывается потенциальная возможность дивидендных выплат в размере 18 млрд руб. и погашения кредиторской задолженности перед связанной стороной. Качественная оценка ликвидности была улучшена до средней ввиду кратного увеличения лимитов по кредитным линиям, объем которых с запасом покрывают платежи по долгу на горизонте года от отчетной даты. Компания улучшила диверсификацию кредитного портфеля за счет расширения списка банков-кредиторов. Агентство продолжает оценивать уровень прогнозируемости денежных оттоков в пользу бенефициаров как низкий, дивидендная политика в Компании не утверждена.

Максимальная оценка рентабельности. По итогам 2023 года выручка Компании составила 64,7 млрд руб., увеличившись на 54% по сравнению с предыдущим годом. Показатель EBITDA вырос более чем в 3 раза и составил 11,1 млрд руб. по расчетам агентства. Увеличение рентабельности бизнеса по EBITDA в отчетном периоде до 17% при 8% годом ранее было обусловлено ростом среднего чека и увеличением торгового оборота. В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности на уровне выше бенчмарков агентства для максимальной оценки.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Основное позитивное влияние на повышение уровня рейтинга оказало улучшение оценки факторов структуры собственности и степени транспарентности за счет существенного сокращения объемов внутригрупповых операций по итогам 2023 года. Агентство отмечает наличие незавершенных расчетов по погашению кредиторской задолженности и выдачу поручительств по обязательствам связанной компании, однако, по мнению агентства, это не оказывает негативного влияния на кредитоспособность Компании. Структура собственности прозрачна, Компания принадлежит трем бенефициарам, доля основного составляет 84%. Лучшие практики корпоративного управления находятся в стадии активного формирования. Стратегический и операционный контроль осуществляются Общим Собранием Акционеров и Наблюдательным Советом на уровне материнской компании, при этом Наблюдательный Совет не зафиксирован в Уставе Общества как уполномоченный орган управления. Компания регулярно публикует отчетность, а также существенный объем иной информации для неограниченного круга лиц. Стратегическое обеспечение высоко оценивается агентством ввиду прозрачности целей и предпосылок их достижения. Оценка качества риск-менеджмента была улучшена до умеренно позитивной в результате внедрения коллегиального органа по управлению рисками, но ограничивается лимитированной долей имущественного страхования.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие