Москва, 8 октября 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ИНК-Капитал» на уровне ruАА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «ИНК-Капитал» обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой рентабельности и ликвидности, а также низким уровнем корпоративных рисков. 

АО «ИНК-Капитал» (далее – «Компания») и его дочерние общества (далее совместно именуемые – «Группа») занимаются разработкой месторождений нефти и прочих полезных ископаемых, разведкой и добычей нефти в Иркутской области, Красноярском крае и Республике Саха (Якутия) в Российской Федерации, а также реализацией перспективных проектов, в том числе в области производства полимеров. Помимо нефтедобывающих обществ, в состав Группы входят ряд сервисных и прочих компаний.

Рейтинг кредитоспособности присваивался на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «ИНК-Капитал», принимая во внимание то, что денежный поток Компании полностью формируется за счет потоков Группы и на текущий момент отсутствуют значимые ограничения на движение денежных средств между компаниями Группы. При оценке факторов по Группе агентство также учитывало пропорционально доле владения в отдельных компаниях Группы.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную, что обусловлено относительно низкой по сравнению с мировыми аналогами себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством на умеренно высоком уровне.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. Группа является одним из независимых производителей углеводородов в России, при этом среднесуточная добыча углеводородов по итогам 2023 года составляла порядка 162 тыс. баррелей, что является умеренно низким значением по бенчмаркам агентства. Практически 100% реализуемой продукции приходится на углеводородное сырье. Давление на оценку фактора также оказывает умеренно низкий по бенчмаркам агентства уровень обеспеченности доказанными запасами жидких углеводородов по международной классификации PRMS – около 10 лет.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством позитивно. Агентство не выделяет по Группе риска концентрации на крупнейших клиентах ввиду стандартизированного характера реализуемой продукции и стандартных для отрасли условий расчетов с этими клиентами. Труднозаменимые поставщики в деятельности Группы также не выявлены. Несмотря на умеренно высокую по бенчмаркам агентства долю крупнейшего месторождения, оценка компенсируется наличием у Группы программы комплексного страхования производственных объектов. Кроме того, агентство позитивно отмечает наличие у Группы плана по развитию молодых месторождений с увеличением их доли в структуре добычи.

Высокая рентабельность. Рентабельность Группы по EBITDA за 2023 год по расчетам агентства составила 52% (44% годом ранее). На маржинальность Группы положительно влияет совокупность мер стимулирования по отдельным проектам Группы. Кроме того, положительный эффект на денежный поток в 2024 году окажет реализация инфраструктурного проекта по обустройству и запуску новых месторождений углеводородного сырья. Вместе с тем, агентство допускает снижение показателя EBITDA margin в 2025 году, принимая во внимание общее сокращение налоговых преференций, однако полагает, что, рентабельность Группы будет по-прежнему превышать бенчмарки агентства для максимальной позитивной оценки фактора.

Низкая долговая нагрузка. На 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») и 31.12.2022 показатель чистый долг/EBITDA Группы был около нуля. Принимая во внимание информацию о запуске отдельных проектов в ближайшее время, Группа не испытывает значительной потребности во внешнем финансировании и её инвестиционные проекты будут финансироваться за счет операционного денежного потока, в связи с чем агентство полагает, что показатель долговой нагрузки Группы не превысит бенчмарк для максимальной позитивной оценки фактора на горизонте двух лет. Низкий уровень долговой нагрузки обуславливает позитивную оценку уровня процентного покрытия Группы.

Высокая оценка ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности отражает полное покрытие операционным денежным потоком с учетом остатка денежных средств всех направлений использования денежных средств, в том числе капитальных затрат, на горизонте года от отчетной даты. Позитивная качественная оценка ликвидности обусловлена очень низкой долговой нагрузкой Группы и диверсифицированным пулом ее кредиторов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Высокая оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Группе Совета директоров, тогда как сдерживающим фактором является отсутствие среди его членов независимых директоров. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокую степень детализации и качество финансовой модели Группы, а также высокий уровень риск-менеджмента, что оказывает положительное влияние на рейтинг.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие