Москва, 3 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ПЗПС» на уровне ruB+, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ПЗПС» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно низкими рыночными и конкурентными позициями, средней оценкой долговой нагрузки при умеренно низком процентном покрытии, средней оценкой ликвидности, высокими показателями маржинальности и консервативной оценкой блока корпоративных рисков.

ООО «ПЗПС» (далее – компания) – Петербургский завод прецизионных сплавов – металлургическое предприятие с полным технологическим циклом выпускающее прецизионные и специальные сплавы, нержавеющие и углеродистые марки стали в виде ленты холоднокатанной, а также реализует, осуществляя промышленную переработку, продукцию крупных металлургических предприятий. Продукция компании используется в авиационной, космической, газотурбинной промышленности, медицине, микроэлектронике, приборостроении, автомобильной отрасли и ОПК.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО «ПЗПС».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли обусловлена средней устойчивостью к внешним шокам и невысоким уровнем материальных барьеров для входа в отрасль, которые значительно ниже по сравнению с крупными металлургическими предприятиями. Спрос на продукцию компании поддерживается тенденциями на импортозамещение, производимые сплавы используются в значимых отраслях экономики. Собственное сырье у компании отсутствует, учитывая короткий цикл производства и отсутствие долгосрочных контрактов, стоимость закупаемого сырья перекладывается в стоимость конечной продукции. Для компании характерна относительно невысокая капиталоемкость производства, при этом необходим высокий уровень компетенций, научно-техническая база, наличие сертификации и соответствия ГОСТам для работы с крупными заказчиками. На базе компании создан научно-исследовательский центр для изыскательной деятельности, разработки новых видов сплавов, развития интеллектуального, технического потенциала. В целях снижения кадровых рисков предприятия и повышения квалификации сотрудников организован учебно-методический центр.

Умеренно низкие рыночные и конкурентные позиции. Компания занимает ведущие позиции среди отечественных производителей прецизионных сплавов, при этом в силу относительной высокой стоимости производимой продукции и наукоёмкости доля компании в сегменте холоднокатаного штрипса в РФ не высока. Продуктовая диверсификация оценивается на среднем уровне: производство ленты из прецизионных сплавов сформировало 77% выручки 2023 года, углеродистой стальной ленты – 15%. Износ основных средств по балансовым данным составляет около 36% и оценивается на среднем уровне. Существенное давление на итоговый уровень рейтинга оказывает концентрация на ключевой производственной площадке, при этом объем страхования не полностью покрывает восстановительную стоимость. Компания планирует приобретение дорогостоящего оборудования, которое подлежит залоговому страхованию по требованию банка-кредитора. Доля крупнейшего покупателя в структуре выручки оценивается на уровне около 20%, концентрация на труднозаменимых поставщиках отсутствует – компания закупает сырье, ценообразование которого регулируется биржевыми котировками.

Средняя долговая нагрузка при умеренно низком процентном покрытии. Отношение чистого долга с учетом арендных обязательств на 30.06.2024 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 30.06.2023-30.06.2024 (далее – отчетный период), по расчетам агентства, составило 1,2х. Компания планирует приобретение горячепрокатного стана для развития производства, а также перенос мощностей на вновь приобретенную производственную площадку. В перспективе ближайших двух лет от отчетной даты компания ориентируется на среднее значение показателя чистый долг/EBITDA на уровне около 2,0х, пик долговой нагрузки планируется пройти в конце 2024 года. При этом агентство допускает рост долговой нагрузки до уровня 2,5х. Оценка долговой нагрузки ограничивается достаточностью операционного потока за вычетом капитальных затрат на поддержание бизнеса. Покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде составило 8,4х. В результате практически двухкратного потенциального роста кредитного портфеля на горизонте года от отчетной даты при высоких ставках кредитования, агентство допускает снижение покрытия до уровня 1,6х в стресс-сценарии. Ожидаемая процентная нагрузка по бенчмаркам агентства оценивается негативно и оказывает давление на итоговый уровень рейтинга.  

Средняя оценка ликвидности обусловлена пиковыми инвестиционными затратами на горизонте года от отчетной даты, повышенным уровнем процентных платежей и потенциальными дивидендными выплатами в соответствии с ограничениями со стороны ключевого банка-кредитора. Приобретение оборудования будет финансироваться за счет привлеченных заемных средств от ключевого банка-кредитора. Компания предоставила займ материнской компании, представляющий собой квази-дивиденды. В рамках заключенного договора агентство допускает выдачу новых займов материнской компании. Отсутствие дивидендной политики ограничивает качественную оценку ликвидности. Агентство также отмечает наличие зависимости от единственного кредитора. Пики погашения долга на горизонте года от отчетной даты отсутствуют.

Высокая маржинальность. Компания в течение последних 4 лет демонстрирует планомерный рост масштабов бизнеса, что обусловлено реализацией стратегии развития, направленной на увеличение объёма выпуска продукции и расширение продуктового портфеля.  Также агентство отмечает благоприятную рыночную конъюнктуру на фоне необходимости импортозамещения. Агентство отмечает сильные операционные и финансовые результаты компании за отчетный период, за который компания нарастила выручку на 66% к аналогичному периоду годом ранее, а показатель EBITDA увеличился в 2,4 раза. Рентабельность увеличилась на фоне роста доли более маржинальных направлений деятельности, а также модернизации производства и оптимизации удельных затрат при росте объемов выпускаемой продукции. Рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила 28% и находится выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранение рентабельности выше 20% в будущем. Оценка рентабельности несколько ограничивается размером операционного потока с учетом повышенных процентных расходов. Агентство оценивает валютные риски как минимальные, все операции осуществляются в рублях. Волатильность цен на металл транслируется в цену конечной продукции. Весь долг привлечен компанией под плавающие процентные ставки, что было учтено агентством при оценке процентной нагрузки.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков. Степень транспарентности компании оценивается ниже среднего. Агентство отмечает наличие значимой оговорки в аудиторском заключении по отчетности за 2023 год, а также факт пересмотра отчетности по результатам аудита. Оговорка обусловлена проведением аудита в середине 2024 года новой аудиторской организацией, также ранее компания вела учет затрат на производство продукции котловым методом, что не позволило провести инвентаризацию запасов и достоверную оценку сумм нераспределенной прибыли, себестоимости продаж и чистой прибыли. По итогам аудита за 2024 год агентство ожидает улучшение оценки. Компания не подготавливает отчетность по стандартам МСФО, РСБУ отчетность не размещается в открытом доступе. В силу текущих масштабов бизнеса в компании отсутствует Совет Директоров, не сформирован коллегиальный исполнительный орган, при этом степень концентрации принятия стратегических решений оценивается как низкая. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности. Оценка стратегического обеспечения поддерживается высокой степенью детализации финансовой модели. Оценка риск-менеджмента находится на среднем уровне ввиду отсутствия коллегиального органа по управлению рисками и достаточного имущественного страхового покрытия.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие