Москва, 4 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» на уровне ruА- и изменило прогноз на стабильный. Ранее у ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» действовал рейтинг ruА- с позитивным прогнозом.

Уровень рейтинга обусловлен сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой маржинальностью, высокой оценкой блока ликвидности и корпоративных рисков, низкой долговой нагрузкой при удовлетворительной процентной нагрузке, а также низкой оценкой риск-профиля отрасли.

Изменение прогноза обусловлено снижением EBITDA и увеличением долга, что на фоне ужесточения ДКП Банка России привело к росту долговой и процентной нагрузки.

ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» (далее – «Компания») работающая под коммерческим обозначением IEK, осуществляет производство и поставки электротехнического (под брендом IEK) и светотехнического оборудования (IEK Lighting), продукции для телекоммуникаций (бренд ITK), а также оборудования промышленной автоматизации (ONI). Кроме того, портфель брендов Компании включает торговые марки LEDEL и FEREKS, осуществляющие производство профессиональных LED-светильников, разработчика программного обеспечения MasterSCADA и поставщика решений для солнечной генерации и хранения энергии NEOSUN. В 2024 году Компания представила рынку ряд новинок, в частности, систему низковольтных комплексных устройств FORMATPRO, воздушный автоматический выключатель ARMAT, пластиковые корпуса KREPTA 5 и PRIME, а также серии электроустановочных изделий FORTE&PIANO и SCANDY.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по МСФО отчетности ООО «ИЭК ХОЛДИНГ».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли. Около 65% продукции Компании производится по аутсорсинговой схеме преимущественно в Китае и примерно 35% составляет собственное производство. Сегменты рынка, в которых представлена Компания, по мнению агентства, характеризуются относительно невысокой капиталоемкостью и, как следствие, достаточно высокой конкуренцией.  Кроме того, спрос на продукцию Компании во многом зависит от макроэкономической конъюнктуры и цикличности в отраслях экономики, в которых данная продукция используется (в особенности – в строительной отрасли), вследствие чего агентство сдержанно оценивает подверженность отрасли, в которой работает Компания, внешним шокам.

Сильные рыночные и конкурентные позиции.  Компания входит в топ-2 в России по всем основным сегментам присутствия (низковольтное оборудование, светотехника, пассивное оборудование телекома), что характеризует её сильные позиции на рынках сбыта. Дополнительному их укреплению способствовал уход с российского рынка крупных иностранных поставщиков в 2022-2023 гг. Номенклатура продукции Компании включает около 40 тыс. наименований, благодаря чему продуктовая диверсификация также оказывает положительное влияние на оценку блока.  Кроме того, поддержку рейтингу оказывает тот факт, что продукция Компании используется во многих отраслях экономики, в том числе, в сфере строительства, ЖКХ, транспорта, инфраструктуры, промышленности, энергетики и телекоммуникаций. Вместе с тем, более 90% всех продаж Компании приходится на российский рынок, что не позволяет оценить рынок сбыта на максимальном уровне. Концентрация активов оценивается агентством нейтрально. Так, доля крупнейшего покупателя в структуре продаж не превышает 28%, зависимость от поставщика также отсутствует. Вместе с тем, доля крупнейшей производственной площадки, находящейся в г. Ясногорск Тульской области, составляет около 69%, что оказывает давление на рейтинговую оценку. При этом, производственные цеха и основные производственные мощности застрахованы в страховой компании с рейтингом выше ruBBB, что компенсирует оценку фактора.

Высокая маржинальность. Рост логистических затрат, а также затрат на ФОТ в первом полугодии 2024 г. привел к снижению EBITDA Компании ввиду чего показатель LTM EBITDA margin за период 30.06.2023 – 30.06.2024 (далее – «отчетный период») снизился с 18% до 9% г/г. Тем не менее, показатель по-прежнему находится на высоком по бенчмаркам агентства уровне. Кроме того, агентство позитивно отмечает, что во второй половине 2024 г. Компания смогла нивелировать рост себестоимости увеличением объема продаж и ростом цен и полагает, что на горизонте двух лет от отчетной даты Компания будет поддерживать высокую рентабельность, благодаря развитию собственного производства, оптимизации расходов и разработке новых продуктов.

Низкая долговая нагрузка при удовлетворительной процентной нагрузке. За отчетный период сократились программы финансирования с государственной поддержкой, в связи с чем Компания была вынуждена увеличить объем долга, что в условиях сокращения EBITDA в 1 полугодии 2024 г. привело к увеличению показателя скорректированного долга к LTM EBITDA с 1,3х до 3,5х.  Вместе с тем, принимая во внимание планы Компании по развитию, агентство ожидает роста EBITDA на горизонте следующих двух лет и стабилизации показателя скорректированный долг/EBITDA ниже бенчмарка для максимальной позитивной оценки (1,5х). Вместе с тем, за отчетный период покрытие показателем LTM EBITDA процентных выплат снизилось с 7,9х до 2,5х, что обусловлено ужесточением ДКП Банка России и снижением EBITDA. Агентство ожидает, что благодаря росту EBITDA на горизонте двух лет от отчетной даты процентное покрытие будет превышать 4,4х. Выручка Компании преимущественно рублевая при существенной валютной составляющей в себестоимости за счет закупки значительной (порядка 40%) части комплектующих и товаров в Китае, однако Компания имеет возможность транслировать валютный риск на покупателя, что свидетельствует об умеренных валютных рисках.

Высокая оценка блока ликвидности. Операционный поток в совокупности с денежными средствами и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений долга, капитальных затрат и дивидендов. Кроме того, у Компании отсутствуют пики погашений долга, а также зависимость от крупнейших кредиторов, в связи с чем рисков качественной ликвидности не выявлено.

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает наличие в Компании совета директоров и присутствие в его составе независимого директора. Также на рейтинг положительно влияет высокий уровень организации риск-менеджмента. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень информационной прозрачности и раскрытие на сайте Компании финансовой отчетности и иной существенной информации для инвесторов.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие