Москва, 4 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Газпром-Медиа Холдинг» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Газпром-Медиа Холдинг» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, невысокой долговой нагрузкой, а также высоким уровнем ликвидности, ограниченными показателями рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков.  

АО «Газпром-Медиа Холдинг» (далее – холдинг, компания) – ведущий российский медиахолдинг, объединяющий активы в таких сегментах, как телевидение, производство контента и кинопрокат, издательская деятельность, платное спутниковое телевидение.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности МСФО АО «Газпром-Медиа Холдинг».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена волатильностью медиарынка, а также сильным влиянием динамики макроэкономических показателей на него. В кризисные периоды экономики рекламные бюджеты заказчиков могут существенно сокращаться.  По итогам 2022 года объем рынка рекламы (без учета телерекламы), по данным АКАР, снизился на 2%. Уже по итогам 2023 года, также по информации АКАР, объем рынка увеличился на 30% и в течение 6 месяцев 2024 года продолжил расти. Выручка холдинга в течение 2022-2023 гг. и 6 месяцев 2024 года не характеризовалась высокой волатильностью и планомерно росла, что свидетельствует о большем уровне устойчивости, чем в целом по отрасли. Таким образом, устойчивость к внешним шокам была оценена на среднем уровне, барьеры для входа на рынок для новых крупных игроков оцениваются на умеренно высоком уровне.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Холдинг занимает лидирующие позиции на российском рынке и объединяет 9 федеральных телеканалов (пять из которых ходят в состав первого и второго цифровых мультиплексов), 11 спортивных каналов (включая, входящий в состав первого мультиплекса телеканал «Матч!), 5 тематических телеканалов семейства НТВ, а также 18 разножанровых каналов производства компании «Ред Медиа», девять радиостанций с широкой географией присутствия, оператора спутникового телевидения, а также активы в сфере производства и дистрибьюции медиаконтента, что обеспечивает высокую диверсификацию выручки. Также положительное влияние на рыночные позиции оказывает эффект от совместного сотрудничества с Национальным рекламным альянсом (НРА), консолидирующим продажи телерекламы в качестве единого сейлз-хауса крупнейших медиахолдингов.

Ограниченные показатели рентабельности. За период 30.06.2023-30.06.2024 (далее - отчетный период) выручка холдинга увеличилась на 20% и составила 156 млрд руб. (129 млрд руб. за аналогичный период прошлого года), а показатель EBITDA, по расчетам агентства, вышел в положительное значение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в том числе, за счет роста нерекламной выручки. Агентство отмечает, что для корректности оценки операционных результатов в расчет показателя EBITDA была включена амортизация нематериальных активов, в том числе программных прав, так как их приобретение составляет основную часть расходов компании. С 2022 года холдинг начал активно развивать платформы PREMIER, RUTUBE и социальную сеть Yappy, что оказывает сильное давление на консолидированные финансовые результаты холдинга. Агентство ожидает, что показатель EBITDA на консолидированном уровне будет продолжать оставаться в отрицательной зоне в среднесрочной перспективе ввиду поддержания высоких расходов на развитие цифровых проектов, несмотря на достигнутое положительное значение EBITDA в отчетном периоде. При этом агентством отмечается, что без учета расходов на развитие цифровых платформ, которые финансируются главным образом за счет предоставления льготного финансирования от бенефициаров компании, холдинг демонстрирует высокие показатели рентабельности по основной деятельности, на уровне около 10-12%.

Невысокая долговая нагрузка обусловлена стабильным поддержанием на балансе компании значительного объема денежных средств, а также тем, что значительная часть долговых обязательств холдинга представлена льготным финансированием от собственника компании и аффилированных структур под обеспечительные условия со стороны собственника. По расчетам агентства, на рассматриваемые даты чистый долг холдинга является отрицательным с учетом элиминации долговых обязательств, трактуемых агентством как квазикапитал. Процентная нагрузка оказывает давление на уровень рейтинга компании, т.к. коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA оценивается негативно по методологии агентства за счет низкого значения EBITDA при учете расходов на развитие цифровых активов в составе этого показателя.

Высокий уровень ликвидности обусловлен значительным объемом денежных средств на балансе компании, которого в совокупности с операционным денежным потоком от основной деятельности достаточно для осуществления инвестиций по основной деятельности, в то время как развитие цифровых активов осуществляется за счет финансирования от собственника.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру собственности, умеренно высокий уровень риск-менеджмента и качества корпоративного управления, оценку которого ограничивает отсутствие независимых членов в Совете директоров. Давление на рейтинг в блоке корпоративных рисков оказывает невысокий уровень информационной транспарентности, обусловленный отсутствием в свободном доступе финансовой отчетности по МСФО и данных об операционных показателях. Агентство также не может оценить уровень стратегического обеспечения как высокий, ввиду не предоставленной долгосрочной и детализированной программы развития бизнеса. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие