Москва, 25 марта 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Талтэк» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Талтэк» обусловлен умеренной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, чувствительными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью, сильными показателями маржинальности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Талтэк» (далее – Талтэк, Компания) является материнской компанией горнодобывающего холдинга, осуществляющего добычу энергетического и металлургического угля открытым способом. Компании принадлежат лицензии на право пользования недрами для разработки участков открытым способом: поле шахты Краснокаменская и поле шахты Дальние Горы Киселевского каменноугольного месторождения (АО «Поляны» и АО «Луговое», соответственно); Кыргайский Промежуточный Северо-Талдинского каменноугольного месторождения и Осиновский Новоказанского и Кукшинского каменноугольных месторождений (ООО «Разрез ТалТЭК»). С 2023 года деятельность Компании включает в себя реализацию вагонов, производимых аффилированной компанией АО «Барнаульский вагоноремонтный завод» (БВРЗ).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Талтэк».

Обоснование рейтинга

Умеренная оценка риск-профиля отраслей, в которых работает Компания. Отрасль горной добычи, за анализируемые периоды составляющая около 50% совокупного показателя EBITDA, характеризуется умеренно высокими барьерами для входа новых игроков из-за капиталоемкости производства и необходимости получения лицензий на добычу, что оказывает поддержку рейтинговой оценке. Также на оценку риск-профиля отрасли оказывает влияние присущая отрасли цикличность и волатильность цен. Среднегодовое значение индексов цен на уголь в среднесрочной перспективе показывает тенденцию к снижению, что будет оказывать влияние на всех игроков сектора.

В сегменте торговли вагонами устойчивость к внешним шокам оценивается на среднем уровне ввиду, с одной стороны, волатильности спроса на грузовые вагоны, с другой – текущих тенденций рынка и повышенной потребности в перевозках товаров по железнодорожным сетям. Также отмечается способность БВРЗ при необходимости быстро переориентировать производство на более востребованный тип вагонов, что также оказывает поддерживающее влияние устойчивости Компании. Барьеры для входа на рынок реализации вагонов, ввиду значительной связи Компании с БВРЗ, определяются как умеренно высокие.

Чувствительные рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2024 года доля Талтэка в совокупном рынке добычи угля РФ составила менее 2%. Объем добычи Компании за 2024 год составил 7,6 млн тонн, из которого 5,5 млн тонн приходилось на энергетический уголь, а 2,2 млн тонн на коксующийся. Компания обладает значительной ресурсной базой – с учетом производственных планов, срок обеспеченности балансовыми запасами составляет более 50 лет, что оценивается агентством на максимальном уровне. В сегменте реализации вагонов отмечаются позиции БВРЗ на рынке производства вагонов, нейтральное влияние на рейтинг оказывает продуктовая диверсификация выручки в разрезе реализуемого подвижного состава: в 2024 году 94% выручки данного направления пришлось на вагоны-хопперы. Агентство отмечает наличие концентрации добычи в одной географической локации, в то же время риски частично нивелируются транспортной доступностью добывающих активов. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Низкая долговая нагрузка. На 30.06.2024 (далее – отчетная дата) отношение скорректированного долга к EBITDA за период с 30.06.2023-30.06.2024 (далее – отчетный период, 30.06.2024LTM) составила -0,1х ввиду значительного превышения объемов денежных средств на балансе над объемом кредитного портфеля Талтэка. В прогнозных периодах, ввиду планов Компании по сокращению долга, не ожидается рост долговой нагрузки выше 1,5х для максимальной оценки согласно методологии агентства. Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA за отчетный период оценивается агентством на высоком уровне, на отчетную дату он составил 5,0х, в прогнозных периодах ожидается повышение показателя как ввиду снижения объемов заимствований, так и ввиду наращивания показателя EBITDA. Существует определенный дисбаланс выручки и затрат с точки зрения валютной составляющей: около 60-70% выручки формируется в иностранной валюте, весь долговой портфель на дату анализа номинирован в иностранной валюте, в то время как затраты Компании полностью рублевые – в то же время вероятность реализации валютных рисков оценивается как умеренно низкая, ввиду того что валютный долг полностью покрывается валютной выручкой.

Комфортная оценка ликвидности.  По расчетам агентства, операционный денежный поток Талтэка на горизонте 12 месяцев от отчетной даты в совокупности с денежными средствами на балансе на отчетную дату достаточен для покрытия потребности Компании в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности поддерживается отсутствием зависимости от крупнейших кредиторов, широкими возможностями рефинансирования долга, отсутствием нарушения ковенант и значительных пиков погашений.

Сильные показатели маржинальности. Показатель рентабельности за 30.06.2024LTM составил 13%, аналогично периоду годом ранее. В прогнозных периодах ожидается рост выше 18% – верхнего бенчмарка агентства для максимальной оценки – ввиду наращивания продаж вагонов БВРЗ, а также восстановлению объемов продаж угля, при сдержанном росте расходов Компании.    

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования, умеренно позитивной оценкой риск-менеджмента. В Компании не формализованы Совет директоров и Правление, при принятии решений отмечается значительная концентрация на единственном бенефициаре, что сдерживает итоговую оценку. Степень транспарентности оказывает нейтральное влияние на рейтинг: Компания подготавливает консолидированную годовую и полугодовую МСФО отчетность, но данные отчетности, операционные показатели деятельности, а также иная информация не публикуются в открытом доступе. Сдерживающее влияние на оценку риск-менеджмента оказывает отсутствие отдельного органа, в функции которого входит управление рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие