Москва, 3 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ТГК-1» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС) ПАО «Газпром» (ruААA, стаб.).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «ТГК-1» обусловлена сильным риск-профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой и процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «ТГК-1» (далее – группа, компания) – ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России, компания также осуществляет передачу и распределение тепловой энергии. Группа объединяет 52 электростанции в четырех субъектах РФ: г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, Республика Карелия, Мурманская область. Особенностью генерирующей компании является наличие гидрогенерации, которая занимает 40% долю в установленной мощности группы.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры, ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом кредитоспособности, которая осуществляет мажоритарный контроль через свою дочернюю структуру ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА, стаб.), по совокупности следующих критериев:

• В оценке фактора «возможности поддержки» агентство учитывает наличие необходимого финансового потенциала у ПС и принимает во внимание значимость компании для родительской группы; в настоящее время объект рейтинга не нуждается в финансовой помощи, однако агентство оценивает вероятность оказания подобной поддержки в будущем как высокую. ПАО «Газпром» обладает достаточной финансовой устойчивостью для поддержки объекта рейтинга;
• Агентство не видит ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны ПС.
• ПС прямо и косвенно владеет контрольным пакетом в структуре собственности объекта рейтинга и способна влиять на ключевые решения объекта рейтинга.
• В оценке фактора «стратегия и репутация» агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для ПС.
• В оценке «безусловность поддержки» агентство учитывает историю и инструментарий предоставления поддержки.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ТГК-1».

Cильный риск-профиль отраслей электрогенерации и теплогенерации характеризуется низким уровнем просроченной задолженности. Устойчивость компаний из этих отраслей к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на высоком уровне ввиду стабильности спроса на электроэнергию и тепло, а также цен на них, в период кризисных явлений. Барьеры для входа в электрогенерирующую и теплогенерирующую отрасли связи с их высокой капиталоемкостью и длительностью реализации инвестиционного цикла оцениваются как высокие.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Чуть менее половины выработки электроэнергии группы происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что оказывает поддержку уровню рейтинга. Агентство также отмечает отсутствие концентрации бизнеса: продажи группы диверсифицированы, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков, активы распределены географически в значительной степени.

Комфортный уровень долговой и процентной нагрузки. Уровень долговой нагрузки, на 31.12.2024 (далее – отчетная дата), рассчитанный как соотношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA за 2024 год (далее – отчетный период) составил 1,1х (0,8х – годом ранее). Рост коэффициента долговой нагрузки в отчётном периоде связан с ростом долга в виду реализации инвестиционной программы, а также связан с уменьшением EBITDA на фоне продажи теплосетевых активов и увеличения себестоимости бизнеса. По итогам текущего года ожидается незначительный рост коэффициента долговой нагрузки, однако его значение останется вблизи нижней границы бенчмарков агентства.

Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 3,4х (7,7х – годом ранее), что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Рост процентной нагрузки связан с увеличением стоимости обслуживания долга на фоне ужесточения денежно-кредитной политики регулятора в отчетном периоде. На горизонте года от отчетной даты ожидается сохранение коэффициента покрытия процентных платежей вблизи текущих уровней.

Приемлемая оценка рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность группы по итогам отчетного периода составила 15% (21% - годом ранее). Ухудшение показателя рентабельности обусловлено ростом условно-постоянных затрат, таких как фонд оплаты труда, ремонтные и эксплуатационные расходы. В прогнозных периодах агентство ожидает сохранения уровня рентабельности вблизи текущего уровня.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля, диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Однако, оценку сдерживает отсутствие независимых членов в совете директоров и отсутствие сформированного правления. Уровень транспарентности бизнеса также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность и операционные показатели в открытом доступе. Стратегические планы группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА.

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие