Москва, 14 мая 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Группа Черкизово» на уровне ruAА, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Группа Черкизово» обусловлен сильными рыночными и конкурентными позициями при средней оценке риск-профиля отрасли, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и рентабельности бизнеса, а также низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Группа Черкизово» (далее - «Группа» или Группа «Черкизово», «Компания») – крупнейший производитель мясной продукции в России. Ассортимент продукции представлен такими брендами как «Черкизово», «Черкизово Премиум», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», Casademont и др. Группа объединяет 13 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 15 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов, 20 элеваторов, предприятие по производству мяса индейки, маслоэкстракционный завод, более 360 тыс. га земель сельскохозяйственного назначения,  а также бизнес быстрого питания «ВкусON», работающий в формате shop in shop.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Группа Черкизово».

Обоснование рейтинга

Удовлетворительная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Группа. Устойчивость компаний агропромышленного комплекса (АПК) к внешним шокам в целом оценивается агентством ниже среднего по экономике, при этом крупные агрохолдинги, такие как Группа «Черкизово», обладают большей устойчивостью к макроэкономическим колебаниям по сравнению с небольшими фермерскими хозяйствами за счет сильной вертикальной интеграции, экономии на масштабе и наличия эффективных систем биобезопасности, что оказывает поддержку оценке. Высокие барьеры для входа в отрасль мясного производства обусловлены сложившейся достаточно концентрированной структурой рынка – на топ-25 компаний сектора приходится более половины произведенного в стране мяса. Производители, не обладающие собственной сырьевой базой и перерабатывающими мощностями, вынуждены уходить с рынка под давлением конъюнктурных колебаний.

Сильные рыночные и конкурентные позиции Группы. Позиции на рынках сбыта высоко оцениваются агентством: по итогам 2024 года Группа усилила свои конкурентные позиции, заняв первое место по производству мяса бройлеров (с учетом приобретения ООО «Руском» в декабре 2024 года), второе место на рынке индейки, третье место на рынке мясопереработки, а также вошла в Топ-5 производителей свинины. Поддержку рейтингу оказывает значительная доля продукции с высокой добавленной стоимостью, а также вертикально-интегрированная структура производства, которая включает в себя полный цикл - от выращивания и хранения зерновых, производства комбикормов, откорма и убоя скота до выпуска готовой мясной продукции и ее дистрибуции на большей части территории Российской Федерации. Агентство позитивно оценивает рост самообеспеченности шротом и маслом в течение 2024 года, что позитивно повлияло на оценку субфактора «Степень вертикальной интеграции». Продуктовая диверсификация оценивается агентством умеренно положительно. Выручка Группы преимущественно формируется за счет реализации мяса бройлеров (60% общего объема выручки в натуральном выражении в 2024 году). Отсутствие концентрации бизнеса также положительно влияет на рейтинговую оценку – у Группы отсутствует зависимость от ключевых покупателей и поставщиков, на долю крупнейшего производственного актива приходится менее 35% от формируемых денежных потоков.

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2024 (далее - отчетная дата) соотношение скорректированного долга к EBITDA за 2024 год (далее – отчетный период) увеличилось с 2,1х годом ранее до 3,1х по причине сокращения рентабельности на фоне значительного роста долга, привлеченного для финансирования инвестпрограммы и сделок M&A. Агентство, в соответствии с планами Группы, не закладывало в своих прогнозных расчетах масштабных инвестиционных проектов, способных увеличить портфель заимствований в краткосрочной перспективе. Это, а также улучшение прогнозных финансовых показателей за счёт реализации эффекта от проделанных ранее инвестиций, позволит снизить соотношение скорректированного долга к EBITDA в прогнозных периодах до уровня ниже 2,0х, что оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчётном периоде составило 3,7х (в 2023г. – 7,2х), что оценивается на приемлемом уровне по бенчмаркам агентства. Агентство ожидает нормализации показателя процентного покрытия в среднесрочной перспективе за счёт снижения процентных ставок и относительной долговой нагрузки, наличия доступа к льготному кредитованию.

Высокий уровень рентабельности. В 2024 году консолидированная выручка Группы показала существенный рост (+13,7% г/г). Позитивная динамика по выручке была связана с ростом цен на продукцию с высокой добавленной стоимостью, а также увеличением потребительского спроса на продукты питания, как результат повышения уровня доходов населения. Более того, в последние годы Группа активно инвестировала средства в развитие как текущих активов, так и приобретение новых, что позволит увеличить мощность убойных заводов в ЦФО, ПФО, УФО и на Алтае, а также поддержит рост выручки в будущем. По расчётам агентства, в отчётном периоде рентабельность по EBITDA составила 18% (в 2023 году – 21%), а рентабельность по FCF около 10% (в 2023 году – 13,5%), что соответствует высокому уровню рентабельности для компаний АПК. Факторами снижения рентабельности в 2024г. стали: сокращение в абсолютном значении показателя EBITDA/ FCF из-за продолжающегося роста затрат на упаковочные материалы, увеличившихся тарифов на логистику, расходов на производственный персонал, а также возросшая стоимость заёмного капитала и сокращение субсидированного финансирования, которые оказали существенное негативное влияние на процентную нагрузку Группы. Агентство не ожидает снижения уровня рентабельности Группы в среднесрочной перспективе. Группа в отчётном периоде нарастила собственное производство комбикормов, что наряду с осуществленными инвестициями в увеличение производительности и отдачи от процесса убоя и переработки положительно повлияет на степень контроля себестоимости реализуемой продукции и позволит вернуться к историческим показателям рентабельности. Подверженность Группы рыночным рискам оценивается положительно в силу отсутствия материального объёма операций в иностранной валюте. Экспортная выручка покрывает валютные расходы и выступает в качестве естественного хеджа.

Высокая оценка ликвидности. Агентство ожидает, что с учётом рефинансирования краткосрочных заимствований операционный денежный поток и остатки денежных средств на балансе будут покрывать расходы компании по финансовым и инвестиционным направлениям, что обеспечивает умеренно позитивную оценку прогнозной ликвидности. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности и высоким качеством корпоративного управления. В Группе создан коллегиальный исполнительный орган – Правление, а также Совет директоров с независимыми членами, участники которого обладают значительной экспертизой в FMCG секторе. Поддержку рейтингу оказывает информационная прозрачность компании и высокое качество стратегического обеспечения. Также позитивно оценивается качество риск-менеджмента: большая часть биологических активов, а такжё все имущество Группы застрахованы, при этом надежность страховых компаний находится на высоком уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие