Москва, 15 мая 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Проект 111» на уровне ruBBB, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Проект 111» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями и высокими показателями маржинальности. Также компания характеризуется комфортной ликвидностью, низкой долговой нагрузкой и умеренно высоким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Проект 111» (далее – компания) специализируется на поставках, производстве и разработке мерча, промопродукции и бизнес-подарков. Компания была основана в 1993 году, головной офис располагается в Санкт-Петербурге, также функционируют производственно-складской комплекс в Ленинградской области, распределительный центр в Московской области и офис продаж в Москве. Деятельность осуществляется на всей территории РФ через сеть из более чем 3 000 дилеров. Ассортиментная матрица насчитывает более 30 000 товарных единиц.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности по стандартам РСБУ ООО «Проект 111».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Для оптовой торговли характерны высокий уровень просроченной задолженности перед финансовыми институтами и низкие материальные барьеры для появления новых игроков. Агентство также сдержанно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам за счет сильной корреляции спроса на продукцию компании и состояния экономики.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В оценке фактора агентство учитывает лидирующие позиции в отрасли, широкую товарную линейку и представленность во всех основных сегментах рынка, а также обширную географию деятельности через широкую сбытовую сеть – компания ведет продажи через сеть агентов, не взаимодействуя напрямую с конечными потребителями. Агентство отмечает географическую концентрацию активов на крупнейшем собственном складе компании, доля которого выше 70% от общей площади всех складских активов. Фактор частично компенсируется наличием страховой защиты самого объекта и хранящихся на нем запасов.

Комфортная ликвидность. Компания подвержена высокой сезонности деятельности в связи с пиком расходов клиентов на сувенирную продукцию в четвертом квартале, и, с точки зрения операционного денежного потока, вынуждена первые девять месяцев фиксировать существенный операционный отток за счет пополнения товарных запасов и вести основные продажи в четвертом квартале. При этом агентство отмечает, что по мере расширения рынка клиентский спрос постепенно распределяется и на другие кварталы, что будет приводить к снижению негативного влияния сезонности в будущем. Для обеспечения финансирования компания во втором-третьем кварталах осуществляет выборку возобновляемой кредитной линии, полностью погашая её в четвертом квартале. Учитывая сильные колебания оборотного капитала и привлекаемого долга, качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне. Единственным банковским кредитором компании является ПАО «Банк УралСиб» (ruA-, позит.), при этом компания в 2023 г. диверсифицировала источники пассивов, разместив дебютный выпуск трехлетних облигаций объемом 500 млн руб. Прогнозная ликвидность оценивается на высоком уровне, т.к. операционный денежный поток на горизонте года от 31.12.2024 (далее – отчетная дата) с учетом остатка денежных средств на отчетную дату покрывает все направления использования ликвидности.

Низкая долговая нагрузка. Компания поддерживает низкий уровень долговой нагрузки: в терминах отношения скорректированного долга (с учетом аренды и денежных средств) на отчетную дату к EBITDA по итогам 2024 (далее – отчетный период) показатель составил 0,5х (годом ранее – 0,7х). Агентство не предполагает существенного роста показателя на фоне отсутствия у компании планов по увеличению объемов заимствований и наличия возможностей по фондированию роста бизнеса за счет операционного потока. Процентная нагрузка находится на комфортном уровне: по итогам отчетного периода EBITDA покрывала процентные расходы на уровне 5,7х (годом ранее – 6,6х). Ухудшение процентного покрытия в отчетном периоде наблюдалось из-за удорожания заимствований на фоне ужесточения ДКП со стороны регулятора. На горизонте года от отчетной даты агентство предполагает улучшение показателя процентного покрытия на фоне роста финансовых показателей компании и планового сокращения заимствований.

Высокая маржинальность. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности – по итогам отчетного периода маржинальность по EBITDA по расчетам агентства составила 21% (годом ранее – 19%).  В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности на высоком уровне. Агентство оценивает подверженность валютным рискам на среднем уровне: значительная часть сырья и оборудования компании зависит от импорта, волатильность обменного валютного курса может оказывать существенное влияние на рентабельность компании и конкурентоспособность её продукции. Исторически компания не вела ВЭД самостоятельно, однако за последний год стала наращивать долю самостоятельных закупок за рубежом.

Умеренно высокий уровень корпоративных рисков. Агентство обращает внимание на большой объем операций со связанными сторонами, относящийся к аренде помещений, осуществлению ВЭД и всех операций, связанных непосредственно с печатью и всеми видами нанесения, которые предлагает компания конечным клиентам. Часть ковенант в действующих кредитных соглашениях подразумевает учет показателей аффилированных компаний, что повышает риск их нарушения. Компания исторически не выдавала поручительства или займы аффилированным компаниям, сама является центром формирования выручки и прибыли, но агентство в своих оценках учитывает риск ухудшения условий взаимодействия с такими компаниями, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

В компании не сформирован коллективный исполнительный орган, при этом единоличным исполнительным органом выступает специализированная управляющая компания. Действует Совет директоров, состоящий полностью из исполнительных директоров, под председательством крупнейшего участника общества, в связи с чем агентство отмечает наличие концентрации принятия решений на ключевой персоне. Разместив дебютный выпуск облигаций, компания стала раскрывать бухгалтерскую отчетность и дополнительные нефинансовые показатели деятельности. Компания не готовит финансовую отчетность по стандартам МСФО, что оценивается негативно по методологии агентства. Оценка проработки стратегических материалов и регламентации риск-менеджмента находится на среднем уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие