Москва, 27 мая 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО АНК «Башнефть» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО АНК «Башнефть» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне, соответствующему рейтингу поддерживающей структуры (акционера) – ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее – «ПС»).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО АНК «Башнефть» обусловлена умеренно сильным риск-профилем отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, комфортной рентабельностью, низкими показателями долговой нагрузки, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО АНК «Башнефть» (далее – «Компания») – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, контролирующим акционером которого является ПАО «НК «Роснефть».

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг Компании присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает сильную операционную связь Компании с бизнесом ПС, выражающуюся как в части реализации нефти и нефтепродуктов по договорам комиссии, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистику и закупки нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Также операционная интеграция проявляется через консолидированный подход к соблюдению ограничений на добычу нефти в рамках действия соглашения ОПЕК+;
• В ограничениях поддержки агентство отмечает, что, в связи с тем, что ПС является контролирующим акционером Компании (57,7% УК) ограничения юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки Компании отсутствуют;
• Компания контролируется ПС, акционер участвует в её управлении посредством представительства в Совете директоров и в утверждении ключевых параметров бюджета и инвестиционной программы;
• ПАО АНК «Башнефть» является стратегически значимым активом для ПС.
• Долговые обязательства не обеспечены гарантиями со стороны ПС, однако в этом нет необходимости ввиду низкой долговой нагрузки Компании.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности ПАО АНК «Башнефть» по МСФО.

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Компании как умеренную, что обусловлено стабильным спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменения цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Устойчивость сегмента переработки поддерживается наличием собственного сырья, а также высокой технологической сложностью НПЗ Компании. Принимая во внимание высокую капиталоемкость отрасли, барьеры для входа в неё также оказывают поддержку оценке риск-профиля.  

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Позитивная оценка добывающего сегмента обусловлена средним уровнем добычи углеводородов и высокой по бенчмаркам агентства обеспеченностью доказанными запасами по международной классификации SEC. В свою очередь, высокая оценка фактора в перерабатывающим сегменте является следствием высокого объема переработки нефти, высокой степени вертикальной интеграции, благодаря самообеспеченности НПЗ Компании сырьем и высокой доходности переработки за счет благоприятной структуры выпуска нефтепродуктов.

В факторе концентрации бизнеса агентство позитивно отмечает отсутствие зависимости Компании от ключевых клиентов и труднозаменяемых поставщиков, а также низкую концентрацию производственных активов.

Комфортная рентабельность. В связи с сокращением крэк-спредов на рынке нефтепродуктов, а также повышением уровня налогообложения, маржинальность Компании по EBITDA за 2024 г. ухудшилась, однако показатель по-прежнему находится на комфортном по бенчмаркам агентства уровне. Агентство полагает, что на горизонте двух лет давление на рентабельность будет оказывать ухудшение рублевых цен на нефть.

Агентство оценивает рыночные риски Компании как умеренно низкие ввиду низкой долговой нагрузки, а также наличия естественного хеджирования ввиду формульной зависимости налогообложения добычи от валютного курса и цен на нефть.

Низкие показатели долговой нагрузки. По расчетам агентства отношение долга на 31.12.2024 к EBITDA за 2024 г. значительно ниже бенчмарков агентства для максимальной позитивной оценки. Ввиду низкого объема долга показатель EBITDA также многократно покрывает процентные платежи Компании. В условиях сокращения добычи добывающие активы Компании не требуют значительных капитальных затрат, в связи с чем агентство не ожидает существенного увеличения долговой нагрузки на горизонте двух лет.  

Высокая ликвидность. Операционный денежный поток покрывает потребности Компании в выплате процентов, капитальных затратах и дивидендов. Факторы качественной оценки ликвидности Компании также оцениваются позитивно, благодаря отсутствию пиков погашений долга, а также наличию дивидендной политики.  

Низкие корпоративные риски. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, наличием МСФО отчетности, а также высокой степенью стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на оценку оказывает отсутствие среди членов Совета директоров независимых директоров.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAA+

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие