Москва, 3 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НАО ПКО «ПКБ» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг обусловлен слабым риск-профилем отрасли, сильными рыночными позициями, приемлемой ликвидностью, адекватной долговой нагрузкой, высокой рентабельностью и адекватной оценкой корпоративных рисков.

НАО ПКО «ПКБ» (далее – ПКБ, компания) – профессиональная коллекторская организация, развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров. Анализ проводился по консолидированной отчётности НАО ПКО «ПКБ» и дочерних компаний в соответствии с МСФО за 2024 год.

Обоснование рейтинга

Агентство консервативно оценивает риск-профиль отрасли. Отмечается высокая конкуренция на коллекторском рынке при низких регуляторных барьерах для входа. Кроме того, себестоимость взыскания находится под существенным давлением из-за увеличения судебных пошлин, ожидаемого повышения издержек исполнительного производства и ужесточения регулятивных требований по взаимодействию с должниками. Агентство ожидает повышения входных барьеров в отрасли, что приведёт к росту требуемых инвестиций со стороны коллекторских компаний. По мнению агентства, ряд законодательных инициатив способен оказать сдерживающее влияние на темпы роста бизнеса компании.

Сильные рыночные позиции. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг: доля ПКБ составляет около 25% по общему объёму купленной задолженности по итогам 2024 года и порядка 22% по объёму инвестиций (годом ранее – 20 и 18% соответственно). По приобретенным правам требования банковских портфелей доля ПКБ увеличилась на 2 п.п. и составляет уже более 27% по итогам 2024 года, в то же время наблюдается существенное усиление позиций в покупке микрофинансовых долгов – доля по портфелю увеличилась в 5 раз до 15% соответствующего сегмента рынка. На классический коллекшен приходится 95% выручки за 2024 год, остальная часть представлена услугами агентского взыскания и аутсорсом колл-центров. В классической коллекторской деятельности 69% сборов формировало принудительное взыскание, а 31% – добровольное. Компания, помимо реализации стратегии органического роста, планирует наращивать позиции за счёт приобретения других коллекторских организаций или их портфелей. При оценке концентрации бизнеса в качестве положительного фактора отмечена адекватная диверсификация купленных портфелей: на крупнейшего поставщика (банковскую группу) пришлось 21% совокупного портфеля по МСФО на 01.01.2025.

Адекватная долговая нагрузка. Собственные средства формировали 42% пассивов на 01.01.2025, банковское финансирование – 24%, ещё 30% было представлено облигационным долгом (преимущественно долгосрочным). В соответствии со стратегией роста показатель Чистый долг / EBITDA вырос за 2024 год с 0,7 до 1,1 за счёт опережающего роста обязательств относительно чистых доходов. Компания не исключает привлечение дополнительного финансирования для реализации возможностей неорганического роста, при этом Чистый долг / EBITDA не превысит 2х на горизонте ближайших двух лет. Покрытие процентных платежей по долгу показателем EBITDA по итогам 2024 года сократилось с 16х до 7х, ожидается его дальнейшее снижение до уровня около 5х по итогам 2025 года на фоне роста средней процентной ставки по долгу.

Высокая рентабельность бизнеса компании. Сильная органическая генерация капитала (RoE=58% по итогам 2024 года) с учётом ожидаемой умеренной дивидендной политики позволит обеспечить увеличение бизнеса с опорой на собственные ресурсы без значительного увеличения долговой нагрузки. Показатель EBITDA margin в 2024 году сохранился на высоком уровне 73%, в текущем году на фоне повышения стоимости взыскания ожидается его коррекция до 56%, что тем не менее оценивается как высокий уровень. Показатель FCF margin составил 12%, что соответствует высокой оценке.

Приемлемая оценка ликвидности. Нейтральная оценка прогнозной ликвидности учитывает планы компании по привлечению дополнительных заёмных средств для финансирования роста бизнеса. Дивидендная политика опубликована в 2024 году, и финансовый план более не предусматривает очень крупных выплат в масштабах компании: если в 2024 году выплаты превысили всю чистую прибыль предшествующего года, то на ближайшие несколько лет компанией закладываются выплаты порядка двух третей чистой прибыли. Кроме того, агентство приняло во внимание отсутствие непрофильных активов в 2024 году и планы менеджмента не вовлекать компанию в подобные сделки в дальнейшем. Также на оценку ликвидности повлияло расширение кредитных лимитов в нескольких банках и существенное увеличение доли долгосрочного долга с 19% до 39% пассивов за 2024 год.

Адекватная оценка корпоративных рисков. В компании учрежден совет директоров из трёх человек, в составе которого нет независимых директоров с профильным опытом на финансовом рынке. ПКБ имеет наиболее высокую степень раскрытия информации среди профессиональных коллекторских организаций РФ. Начиная с 2024 года публикуется полугодовая отчётность по международным стандартам, что положительно сказалось на оценке транспарентности. Компания функционирует в рамках долгосрочной стратегии на 2024-2030 годы, а также располагает бизнес-планом с высокой степенью детализации. Адекватная результативность бизнес-планирования в прошлом обусловила высокую оценку стратегического планирования.

Величина активов компании в соответствии с МСФО на 31.12.2024 составила 23,8 млрд руб., величина собственного капитала 10,0 млрд руб. Операционные доходы за 2024 год составили 9,5 млрд руб., а чистая прибыль за аналогичный период – 7,9 млрд руб.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA-
Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие