Москва, 29 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Золото Селигдара» на уровне ruA+ и изменило прогноз на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

Изменение прогноза по рейтингу компании на негативный обусловлено соответствующим изменением прогноза по рейтингу ПАО «Селигдар», головной компании Группы, в которую входит АО «Золото Селигдара».

Кредитный рейтинг АО «Золото Селигдара» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО Группы ПАО «Селигдар» (далее – «Селигдар», «Группа», «Поддерживающая структура» («ПС»)), в которую входит объект рейтинга.

АО «Золото Селигдара» является 100% дочерней компанией ПАО «Селигдар» (ruA+, нег.) и держателем ключевых производственных и добывающих активов Группы. ПАО «Селигдар» является одним из ведущих производителей золота и крупнейшим производителем олова в России. Активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Иркутской области, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Селигдар» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными показателями маржинальности, удовлетворительной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «Золото Селигдара» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО Группы по совокупности следующих критериев:

• АО «Золото Селигдара» является 100% дочерней компанией ПАО «Селигдар» и входит в периметр консолидации Группы;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «Золото Селигдара» в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%;
• В Группе действует система единого казначейства, позволяющая оптимизировать управление внутригрупповыми денежными потоками.

С более подробной информацией по кредитному рейтингу ПАО «Селигдар» можно ознакомиться по ссылке - https://raexpert.ru/releases/2025/aug29b

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «Золото Селигдара» (далее – «Компания») по стандартам РСБУ.

Собственная кредитоспособность Компании характеризуется приемлемым бизнес-профилем, повышенным уровнем долговой нагрузки, средним уровнем рентабельности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Факторы, влияющие на оценку собственной кредитоспособности, приведены ниже.

Приемлемый бизнес-профиль. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты компаний сектора зависят от цены реализации золота, которое носит контрциклический характер к кризисным явлениям. Геополитическая нестабильность, повышенная макроэкономическая неопределенность, обострение торговых войн, устойчивый спрос на золото со стороны мировых центральных банков, а также рост инвестиционного спроса продолжают поддерживать цены на драгоценный металл. Барьеры для входа в отрасль, в которой работает Группа, оцениваются Агентством как умеренно высокие вследствие лицензируемости деятельности и высокой капиталоемкости для организации производства. Компания является правообладателем лицензий участка недр Нижнеякокитского рудного поля, Пуриканской площади и месторождения «Ясная поляна», которые обеспечивают Компанию ресурсной базой более чем на 10 лет. Объем извлекаемого золота АО «Золото Селигдара» по итогам 2024 года составил 2,9 тонн, что соответствует около 40% от общего объема извлекаемого золота Группой «Селигдар».

Повышенный уровень долговой нагрузки. Отношение скорректированного чистого долга с учетом агентского факторинга к EBITDA на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») составило 7,3x вследствие того, что АО «Золото Селигдара» технически является одним из основных заемщиков Группы. При расчете показателя долговой нагрузки Агентство произвело корректировку стоимости «золотого» долга Компании по средним ценам на золото за анализируемый период. Без учета внутригруппового займа ПАО «Селигдар» отношение скорректированного чистого долга к EBITDA на отчетную дату составило 4,6х. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA находится на низком уровне и на отчетную дату составило 1,3х.

Средний уровень ликвидности. В оценке учитывается невысокая диверсификация источников фондирования. На отчетную дату более 40% долгового портфеля приходится на «золотой» заем, фиксированный в граммах золота, в одном из крупных банков с рейтингом кредитоспособности на уровне ruAAA. Агентство не выделяет пика долговой нагрузки, принимая во внимание высокую достаточность невыбранных кредитных линий с учётом внутренних источников финансирования.

Средний уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA, согласно расчетам Агентства, в отчетном периоде составила 22% по сравнению с 17% годом ранее. Позитивное влияние на EBITDA margin оказал рост средней цены на золото, а также меры по контролю себестоимости производства. На горизонте двух лет от отчетной даты Агентство ожидает сохранения рентабельности по EBITDA не ниже 20%.

Низкий уровень корпоративных рисков при ограниченном уровне транспарентности. Поддержку оценке оказывает высокое качество стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента на уровне Группы. Компания готовит промежуточную и годовую отчетность по РСБУ, однако отчетность, аудиторское заключение, а также операционные показатели и иная значимая информация не публикуются в открытом доступе, что оказывает сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности. Компания не формирует отчетность по стандартам МСФО.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен негативный прогноз, что предполагает высокую вероятность снижения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие