Москва, 11 сентября 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Полюс» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Полюс» обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Полюс» (далее – Группа, Полюс) входит в список пяти крупнейших золотодобывающих компаний мира. Действующие активы Компании включают в себя пять месторождений, которые располагаются в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия). Производство золота Группы осуществляется преимущественно открытым способом. Объем производства в 2024 году составил 3 002 тыс. унций.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Полюс».

Обоснование рейтинга

Сильная оценка бизнес-профиля. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты компаний сектора зависят от цены реализации золота, которая исторически носит контрциклический характер и имеет тенденции к росту в случае глобальных потрясений. В 2023-2024 гг. положительная динамика цен на золото поддерживалась глобальной геополитической и экономической нестабильностью, высокой популярностью монетарного золота среди мировых центральных банков. Положительная динамика продолжилась в 2025 г. на фоне усугубления драйверов предыдущих лет и обострения рисков глобальных торговых войн, что позволило ценам закрепиться на уровне выше 3 тыс. долл за унцию во 2 кв. 2025 г.  В то же время один из самых низких по отрасли уровней себестоимости добываемого металла Группы способствует повышенной устойчивости к сценарию снижения цен на золото в сравнении с другими участниками отрасли. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие в силу высокой капиталоёмкости добычи золота, а также с учётом наличия у Группы конкурентной уникальной ресурсной базы с низкой стоимостью извлечения полезных ископаемых.

Позиции Группы на рынках сбыта оцениваются высоко – Полюс является крупнейшей золотодобывающей компанией России по объему производства в 2024 году (далее – отчетный период). Оценка ресурсной базы оказывает сильную поддержку рейтингу – действующих запасов Группы достаточно для обеспечения стабильных объемов добычи на уровне около 35 лет в терминах объемов производства за 2024 год. Группа входит в нижний квинтиль кривой издержек благодаря высокому содержанию золота в руде, наличию сурьмы во флотоконцетрате в структуре добычи, низких операционных рублёвых затрат в целом.  По итогам 2024 года удельные совокупные денежные затраты на производство золота (AISC) выросли на 5% и составили 767 долларов на унцию. Рост показателя обусловлен увеличением вскрышных работ, увеличением НДПИ и сохранением инфляции операционных расходов – рабочей силы, электроэнергии, расходных материалов и др.

Фактор концентрации бизнеса позитивно оценивается агентством. У Группы отсутствует зависимость от покупателей ввиду рода деятельности – реализации золота на высоколиквидном рынке. Также отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Агентство отмечает высокую концентрацию золотодобывающих активов, основная часть которых сосредоточена в Красноярском кластере, что создает потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае приостановки работ из-за природных катаклизмов. В то же время, достаточный уровень страхового покрытия в страховых компаниях с высоким рейтингом финансовой надежности минимизирует вышеуказанный риск.

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) показатель долговой нагрузки, рассчитанный в терминах скорректированный долг/ LTM EBITDA, согласно расчетам по методологии агентства, составил 1,3х, на 31.12.2023 – 2,0х. Ключевым драйвером для снижения долговой нагрузки послужили благоприятные ценовые условия на рынке золота и рост объемов продаж. Несмотря на существенные планы по капитальным затратам в будущем и плановое снижение объемов добычи до уровня 2,5-2,6 млн унций в 2025 году из-за окончания отработки четвертой очереди карьера «Восточный» на месторождении Олимпиада, агентство ожидает, что долговая нагрузка не превысит показатель 1,5х в среднесрочной перспективе для максимальной оценки согласно методологии агентства. Процентная нагрузка также оказывает поддержку рейтингу – как в исторических, так и в прогнозных периодах показатель покрытия процентных расходов показателем EBITDA находится существенно выше бенчмарка агентства в 5,6х.

Высокая оценка ликвидности.  Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно: на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, а также отсутствием пиков погашений долга. Подверженность Группы рыночным рискам оценивается умеренно-позитивно. В целях минимизации валютного риска в части обслуживаниях долговых обязательств, номинированных в российских рублях, Группа заключила ряд валютно-процентных свопов с ведущими российскими банками. Тем не менее, основные расходы Группы выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Группы.

Высокая маржинальность. Рентабельность Группы по EBITDA стабильно характеризуется высокими значениями, чему способствуют как ценовые условия на рынке, так и низкий уровень показателя общих денежных затрат (TCC) по действующим месторождениям. Рентабельность по EBITDA превышает бенчмарк агентства в 30% для максимальной оценки. Несмотря на ожидаемый рост TCC с 383 долл. / унцию в 2024 г. до 525-575 долл. / унцию в 2025 г. и прогнозируемое плановое снижение объемов добычи, агентство не ожидает существенного ухудшения значений рентабельности в 2025 г. благодаря сильной ценовой конъюнктуре.

Низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается высокое качество корпоративного управления и стратегического обеспечения, в Группе сформирован Совет директоров, который в 2025 году пополнился тремя независимыми членами. Поддерживающее влияние на рейтинг оказывает уровень транспарентности Группы – отчетность ПАО «Полюс» раскрывается для неограниченного круга лиц, также публикуется необязательная к раскрытию информация и годовой отчет менеджмента. Качество риск-менеджмента оценивается высоко позитивно – присутствуют функционирующие элементы риск-менеджмента в группе, Группа также страхует ключевые для своей деятельности риски в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие