Москва, 12 сентября 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «МГКЛ» до уровня ruBB-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruВВ cо стабильным прогнозом.

В рамках текущей актуализации при анализе ПАО «МГКЛ» (далее – компания, группа) агентство учло рост доли бизнеса группы от услуг комиссионных магазинов и оптовой торговли золотом в совокупности с уменьшением доли бизнеса от ломбардных услуг. В связи с этим агентство приняло решение рассматривать ПАО «МГКЛ» в рамках «Методологии присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям» (ранее применялась «Методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям»).

Рейтинг кредитоспособности ПАО «МГКЛ» обусловлен сильными рыночными и конкурентными позициями, ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно высокой долговой нагрузкой и негативным влиянием процентной нагрузки, удовлетворительной оценкой ликвидности, высоким уровнем рентабельности и крайне высокими корпоративными рисками.

Снижение рейтинга связано с ростом корпоративных рисков и ухудшением оценки деловой репутации компании. Дополнительное давление на уровень рейтинга оказали высокие показатели долговой и процентной нагрузки, а также ожидания агентства по их дальнейшему росту.

ПАО «МГКЛ» – группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей широким ассортиментом потребительских товаров, включая собственную онлайн ресейл платформу под брендом «Ресейл Маркет». В настоящее время компания также развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгоценных металлов.

Анализ проводился по консолидированной отчетности ПАО «МГКЛ» по стандартам МСФО.

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость отрасли Группы к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на среднем уровне. Барьеры для входа в отрасль компании низкие: не требуется существенных капитальных и технологических вложений, чтобы открыть ломбард, комиссионный магазин или начать заниматься оптовой торговлей золотом.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания работает в московском регионе, где является одним из лидеров по количеству ломбардов и комиссионных магазинов, а на рынке вторичного оборота драгоценных металлов является значимым игроком. Регион деятельности группы отличается высокими среднедушевыми доходами населения, что оказывает поддержку оценке фактора рынка сбыта. Фактор концентрации активов был оценен позитивно: наблюдается высокая диверсификация продаж, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков, нет концентрации активов.

Умеренно высокая долговая и высокая процентная нагрузка. Показатель отношения долга на 30.06.2025 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – отчетный период), находится на уровне 2,5х. На горизонте года от отчетной даты ожидается увеличение коэффициента долговой нагрузки до уровня выше 4,0х в следствие планируемых существенных заимствований группы для осуществления стратегии неорганического роста за счет приобретения профильных бизнесов и более медленного вклада новых приобретаемых активов в EBITDA компании. Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода составил 2,6х, что оценивается умеренно негативно.  На горизонте года от отчетной даты ожидается дальнейшее снижение коэффициента процентного покрытия на фоне роста долговых заимствований и высоких ставок в экономике. Агентство также отмечает, что группа имеет низкую подверженность рыночным рискам – в бизнесе отсутствует валютная составляющая, доля заимствований с плавающей ставкой незначительна.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность группы по EBITDA по итогам отчетного периода оценивается на уровне выше бенчмарков агентства несмотря на то, что за последний год маржинальность показала негативную динамику на фоне роста доли оптовой торговли в выручке, т.к. оптовая торговля исторически всегда характеризуется невысоким уровнем маржинальности. Рентабельность по FCF оказывает сдержанное влияние на общую оценку уровня рентабельности, т.к. в прогнозном периоде ожидается сокращение рентабельности по FCF по мере роста процентных платежей.

Удовлетворительная оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и планового привлечения фондирования полностью покрывают все направления использования ликвидности.  Качественная оценка ликвидности компании оценивается на среднем уровне ввиду рисков, связанных с политикой управления ликвидностью: размещение временно свободных денежных средств не отличается консервативным подходом. С другой стороны, комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификация источников фондирования за счет широкой программы облигационных заимствований оказывают поддержку качественной оценке ликвидности.

Крайне высокий уровень корпоративных рисков. Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности. Также дополнительное давление на уровень рейтинга группы оказывает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании. Структура группы компаний характеризуется относительной прозрачностью, но при этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В Группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие