Москва, 02.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Реиннольц» на уровне ruBB-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Реиннольц» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно слабыми рыночными и конкурентными позициями, комфортными показателями маржинальности, средней долговой нагрузкой при умеренно низком покрытии процентных платежей, приемлемой ликвидностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Реиннольц» (далее – «компания») является головной компанией Группы «Реиннольц» (далее вместе с дочерней компанией – «Группа»). Группа специализируется на разработке и производстве теплообменного оборудования, оборудования для процессов подготовки воды и очистки стоков под брендом ReinnolC, а также комплексных EP (Engineering & Procurement) решений на его основе. Группа обладает собственным R&D центром, выделенным в отдельную дочернюю компанию ООО «Реиннольц Лаб», которая также занимается производством высокоэффективного теплообменного оборудования и выпарной техники. Компания является резидентом технопарка Шарджи, ОАЭ, где зарегистрирована представительская компания NeoBrine Technologies, а также резидентом демонстрационной ШОС, где организован центр международной кооперации и управления проектами.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности МСФО ООО «Реиннольц».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля обусловлена умеренно слабой оценкой устойчивости к внешним шокам и средними барьерами для входа в отрасль. Продукция и решения Группы применяется в сфере повышения эффективности процессов нефтегазового, химического, металлургического, атомного и энергетического машиностроения. С одной стороны, рынки теплообменного оборудования и подготовки воды и переработки стоков, на которых специализируется Группа, характеризуются как капитало- и наукоемкие, что ограничивает вход для новых игроков. С другой стороны, они являются концентрированными, с преобладанием доли крупных игроков, что ограничивает конкуренцию среди прочих более мелких игроков, включая Реиннольц. Агентство принимало во внимание наличие у Группы ряда конкурентных преимуществ, среди которых: запатентованные разработки по НИОКР и собственный R&D центр, услуги индивидуального инжиниринга. При этом, по мнению агентства, отрасль деятельности Группы умеренно сильно подвержена внешним шокам. В кризисные периоды экономики инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут сокращаться, что негативно влияет на денежный поток Группы, учитывая долгосрочность исполнения контрактов от 12 месяцев до свыше 36 месяцев. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков по отраслям, так и реализацией проектов по плановым и аварийным заменам, которые носят характер поддерживающих затрат для заказчиков, однако их доля в портфеле Группы составляет не более 20%.

Умеренно слабые рыночные и конкурентные позиции обусловлены небольшой долей Группы в масштабах российских рынков теплообменного оборудования, подготовки воды и переработки стоков. Долгосрочность контрактной базы оценивается ниже среднего – по состоянию на август 2025 года база действующих контрактов составила около 2,6 млрд руб., что создаёт достаточность объемов контрактации на срок до 1,7 лет. Продуктовая диверсификация Группы оценивается умеренно позитивно – ведущим направлением выступает производство теплообменного оборудования, на долю которого приходится около 58% выручки по итогам 2024 года (далее – «отчетный период»). Помимо этого, Группа осуществляет производство деаэрационного и испарительного оборудования, реализует комплексные проекты, в рамках которых поставляет продукцию собственного производства и закупаемое у сторонних производителей.

Группа использует кооперационную модель производства, при которой отдельные операции, так и полный цикл изготовления оборудования выполняется на контрактных производствах в РФ и за рубежом, доля которого составляет 39% в общем объеме, ввиду чего не выделяется концентрация активов на одной производственной площадке в г. Екатеринбург, также учитывалось наличие страхового покрытия части оборудования. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков не выделяется. Доля крупнейшего подрядчика промышленной группы Taishan Group, КНР, где размещается часть заказов на производство с 2023 года, не превышает 20% в объеме выручки. Диверсификация продаж Группы оценивается на высоком уровне – на долю крупнейших ключевых контрагентов компаний Группы Росатома приходится около 38% будущих поступлений денежных средств по контрактам.

Комфортная маржинальность. Выручка компании за отчетный период составила 1 млрд руб., демонстрируя положительную динамику +11% г/г, EBITDA показала практически трехкратный рост. Рентабельность по EBITDA Группы составила 33% (ранее – 9%), что оценивается агентством умеренно позитивно. Увеличение маржинальности произошло вследствие снижения издержек производства за счет конструкторских решений, увеличения доли производства в КНР и как следствия оптимизации себестоимости и признания выручки по некоторым высокомаржинальным инвестиционным проектам заказчиков ближе к отчётной дате. Агентство ожидает, что на горизонте года от 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») по мере роста контрактной базы и диверсификации реализуемых проектов рентабельность бизнеса будет усредняться до 15%, что оценивается позитивно по бенчмаркам агентства.

Агентство отмечает, что Группа подвержена валютным рискам ввиду наличия валютной составляющей в себестоимости – на долю закупок зарубежных комплектующих и контрактного производства приходится около 30%. Вероятность реализации валютных рисков оценивается агентством как умеренно низкая ввиду наличия зарегистрированной компании в КНР, занимающаяся поставкой комплектующих и материалов, что дает гибкость закупочной кампании и возможности транслировать прогнозируемые риски в стоимость заключаемых контрактов.

Средняя долговая нагрузка при умеренно низком уровне покрытии процентных платежей. Отношение чистого долга с учетом аренды на отчетную дату к EBITDA за 2024 год составило около 1,7х, что кратно ниже уровня в 3,9х годом ранее. Это оказало существенное положительное влияние на уровень рейтинга. Снижение показателя произошло на фоне как роста показателя EBITDA, так и роста общего объема привлечения кредитных средств. Увеличение кредитного портфеля обусловлено высокими объемами инвестиций в оборотный капитал, ввиду долгосрочности исполнения договоров с заказчиками, в рамках которых Группа получает авансирование до 30% и полную оплату после подписания акта выполненных работ, также заключены контракты со стопроцентной постоплатой. Агентство ожидает, что в перспективе 2 лет от отчетной даты отношение долга с учетом арендных обязательств к EBITDA будет находится на уровне 2,5-2,8х, ввиду сохранения операционной модели привлечения финансирования под рост контрактной базы и начала реализации программы расширения производственных мощностей с 2026 года.

Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает умеренно высокая процентная нагрузка – за отчётный период отношение EBITDA к процентным затратам составило 3,8х против 1,8х годом ранее. В условиях сохранения высокой ключевой ставки, ожидаемого снижения рентабельности бизнеса после пикового значения в 2024 году и необходимости рефинансирования части кредитных средств, полученных в период действия низкой ключевой ставки относительно уровней 2024-2025 гг., процентная нагрузка ожидается на уровне ниже 2,0х. Агентство не ожидает восстановления показателя до уровня выше 2,0х ранее 2026 года на фоне сохранения жёстких денежно-кредитных условий в краткосрочной перспективе.

Приемлемая оценка ликвидности. Группа характеризуется низкой дюрацией кредитного портфеля – пик погашения долга приходится в ближайшие 2 года от отчётной даты, что ограничивает качественную оценку ликвидности. В оценке прогнозной ликвидности учитывалось, что срок траншей по двум крупнейшим кредиторам привязан к срокам действующих контрактов с заказчиками, погашение траншей по кредитам осуществляется по мере осуществления заказчиками оплаты по контракту. Рамочные соглашения, в рамках которых выбираются краткосрочные транши, имеют долгосрочный характер. Риски рефинансирования оцениваются как невысокие, учитывая сильный финансовый потенциал заказчиков, устойчивое состояние целевых рынков и опыт работы Группы с кредитными организациями.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Группа характеризуется высокой прозрачностью юридической структуры и понятной структурой владения компаниями в периметре консолидации. Подготовка и публикация консолидированной МСФО отчётности в открытом доступе положительно влияет на степень транспарентности Группы. Корпоративное управление Реиннольц обеспечивается общим собранием участников, генеральным директором и топ-менеджментом. Стратегическое обеспечение оценивается на достаточном уровне – принята формализованная стратегия, однако агентство отмечает низкую степень детализации финансовых прогнозов. Агентство отмечает регламентацию системы риск-менеджмента, однако управление рисками осуществляется руководителями структурных подразделений, отдельное коллегиальный орган по рискам и аудиту отсутствует. Оценку качества управления сдерживает отсутствие формализованного совета директоров и коллегиального исполнительного органа в Группе. Практика страхования имущественных рисков отличается недостаточным уровнем страховой защиты производственных активов.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие