Москва, 15.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «НОВАТЭК» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «НОВАТЭК» обусловлен умеренно сильным риск профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем ликвидности и рентабельности, а также высокой оценкой блока корпоративных рисков.  

ПАО «НОВАТЭК» - головная компания крупного вертикально интегрированного операционного холдинга в российской нефтегазовой отрасли (далее вместе с дочерними компаниями – «группа»). Группа занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Месторождения и лицензионные участки дочерних и зависимых обществ ПАО «НОВАТЭК» расположены преимущественно в Ямало-Ненецком Автономном округе. Группа занимает третье место в мире по объемам доказанных запасов газа среди публичных компаний и на ее долю приходится порядка 18% объема реализации газа в России.

Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «НОВАТЭК».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск профиль отрасли. Выручка группы относительно равномерно распределена между доходами от продажи газа, включая СПГ, и доходами от реализации жидких углеводородов - газового конденсата, продуктов его переработки и нефти. Мировой спрос на углеводороды относительно стабилен во времени, при этом в долгосрочном периоде динамичность роста спроса на природный газ будет обеспечиваться распространением «зеленой» повестки, так как газ является наиболее экологичным ископаемым топливом. Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимизирован, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Однако финансовые результаты наиболее рентабельного направления деятельности группы – реализации жидких углеводородов, а также СПГ на глобальном рынке – в большей степени подвержены волатильности, что обусловило нейтральную оценку агентства устойчивости отрасли к внешним шокам. Барьеры для входа в отрасль группы по-прежнему оцениваются как высокие.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа характеризуется высоким уровнем обеспеченности доказанными запасами, высоким объемом добычи углеводородов по бенчмаркам агентства, низкими удельными затратами на добычу, а также вертикально-интегрированной моделью бизнеса. Добывающие активы группы высоко диверсифицированы, что позитивно оценивается в факторе концентрации бизнеса.  

Деятельность группы по-прежнему характеризуется отсутствием зависимости от ключевых клиентов и поставщиков. Важными активами в структуре группы являются совместные предприятия, крупнейшие из которых – ОАО «Ямал СПГ» (доля группы - 50,1%), АО «Арктикгаз» (ruAAA, стаб., доля группы – 50%). Группа закупает у них для последующей перепродажи свою долю в объемах производимого СПГ и добываемого природного газа. Деэтанизированный газовый конденсат, приобретаемый у АО «Арктикгаз», отправляется для дальнейшей переработки в стабильный газовый конденсат и СУГ на Пуровский ЗПК. Агентство не трактует существенную долю в закупках сырья от связанных с группой сторон как фактор риска.

Высокий уровень рентабельности. Показатели рентабельности группы за весь рассматриваемый период превышают бенчмарки агентства для максимальной оценки. При расчете показателя EBITDA агентство учитывает денежные поступления от крупнейших совместных предприятий группы.   

Группа является экспортером, в связи с чем подвержена риску укрепления курса рубля, при этом фактическое укрепление курса рубля в текущем году не оказало значимого влияния на ее уровень долговой нагрузки. В целях оптимизации стоимости финансирования и структуры долгового портфеля ПАО «НОВАТЭК» осуществляет размещение квазивалютных облигаций на российском рынке.

Низкая долговая нагрузка. Агентство позитивно отмечает исторически низкую долговую нагрузку группы, обусловленную консервативной финансовой политикой и практикой создания совместных предприятий с привлечением долевых инвесторов для реализации крупнейших проектов. Отношение чистого долга группы на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA, как и годом ранее, осталось на уровне менее 0,5х. Агентство по-прежнему не ожидает устойчивого выхода показателя скорректированный чистый долг к EBITDA за пределы 1,5х (бенчмарк для максимальной оценки фактора) в перспективе ближайших лет, полагая, что операционного денежного потока группы с учетом поступлений от совместных предприятий будет достаточно для финансирования инвестиционной программы. Процентная нагрузка группы также оценивается как низкая.

Агентство не учитывало в составе долга группы выданные гарантии за совместные предприятия, реализующие СПГ-проекты, принимая во внимание низкую вероятность их раскрытия. СПГ-проекты группы характеризуются низкой себестоимостью производства и конкурентоспособны на мировом рынке при любой реалистичной ценовой конъюнктуре.

Высокий уровень ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности группы отражает достаточность собственных источников ликвидности для покрытия капитальных затрат, обслуживания долга и выплат дивидендов на горизонте года от отчетной даты. Качественная оценка ликвидности отражает отсутствие пиков погашения по долгу, наличие формализованной дивидендной политики.   

Высокое качество корпоративного управления. Структура группы является прозрачной, органы управления включают в себя коллегиальный исполнительный орган и совет директоров с присутствием независимых членов. Агентство высоко оценивает качество стратегического обеспечения группы и качество ее риск-менеджмента. 

Оценка внешнего влияния

ПАО «НОВАТЭК» входит в перечень системообразующих предприятий России. Агентство обращает внимание на то, что стратегия группы по развитию СПГ проектов тесно взаимосвязана с государственной стратегией развития ТЭК по диверсификации экспорта природного газа, а также с федеральным проектом по развитию Северного морского пути (СМП), что обуславливает наличие по проектам группы государственной поддержки на федеральном уровне. Группа является одним из ключевых работодателей Ямало-ненецкого автономного округа и одним из его крупнейших налогоплательщиков. В ряде населенных пунктов предприятия, входящие в группу, являются градообразующими. Совокупность критериев позволяет агентству выделять по рейтингу группы сильный фактор поддержки со стороны государства.  

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие