Москва, 05.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Форвард Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Форвард Энерго» (далее – Компания) обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокой рентабельностью, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Форвард Энерго» – крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с электростанциями в Челябинской и Тюменской областях, Ханты-Мансийском автономном округе – Югре, суммарной установленной электрической мощностью 4,6 ГВт, а также самым большим в России портфелем активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, мощностью более 1,3 ГВт на 18 электростанциях в 7 регионах РФ (Ульяновской, Ростовской, Астраханской, Волгоградской, Оренбургской областях, Республике Башкортостан, Республике Калмыкии). В августе 2023 г. название Компании изменилось с ПАО «Фортум» на ПАО «Форвард Энерго».

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчётности МСФО ПАО «Форвард Энерго».

Обоснование рейтинга

Сильная оценка бизнес-профиля. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам и высокими барьерами для входа новых компаний, в т. ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла. Основные средства ПАО «Форвард Энерго» характеризуются низкой степенью изношенности относительно сопоставимых генерирующих компаний России – в соответствии с консолидированной финансовой отчётностью по стандартам МСФО, по состоянию на конец 2024 г. износ основных средств находился на уровне 36 %, что достигается благодаря обеспечению высоких стандартов сервиса и обслуживания оборудования. Высокая производительность достигается путём эффективной эксплуатации станций, что отражается в высоком коэффициенте КИУМ с сохранением издержек на стабильном уровне. Структура выручки ПАО «Форвард Энерго» диверсифицирована: за 12 месяцев, предшествовавших 30.06.2025 (далее – «отчетный период»), на долю крупнейшего индивидуального покупателя пришлось менее 9%. Аналогично структура себестоимости высоко диверсифицирована – поставки газа, ключевого вида топлива, потребляемого электростанциями ПАО «Форвард Энерго», диверсифицированы между крупнейшими поставщиками и подтверждены долгосрочными договорами с контрагентами. Концентрация активов компании отсутствует.

Высокая рентабельность. Выручка и EBITDA ПАО «Форвард Энерго» в отчетном периоде увеличились на 10% относительно предыдущего отчётного периода. Рост финансовых показателей обусловлен ценовыми факторами на рынках электроэнергии и мощности. В результате сопоставимого увеличения выручки и EBITDA маржинальность за отчетный период сохранилась на неизменном уровне относительно предыдущего отчетного периода и составила 48%. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение маржинальности Компании на высоком уровне.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного чистого долга Компании на 30.06.2025 (далее – «отчётная дата») к EBITDA за отчётный период снизилось до 1,3х с 2,0х по состоянию на LTM 30.06.2024, что обусловлено укреплением EBITDA на фоне стабильного долгового портфеля и роста уровня ликвидности. Компанией запланирована реализация инвестиционной программы в среднесрочной перспективе, прогнозный объём свободного денежного потока и денежных средств обеспечивает достаточность ресурсов для финансирования инвестиций. Ввиду отсутствия планов компании по привлечению дополнительного долга агентство не ожидает выхода показателя скорректированного долга к EBITDA за пределы 2,0х в прогнозных периодах. По состоянию на LTM 30.06.2025 коэффициент EBITDA / %% составил 4,2х. Дальнейшее наращивание процентной нагрузки на фоне увеличения капитализированных процентов в рамках инвестиционной программы и давления со стороны повышенной ключевой ставки может привести к снижению коэффициента EBITDA/%% в прогнозных периодах, однако, агентство не ожидает снижение показателя до уровня ниже 1,7х. 

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности ПАО «Форвард Энерго» достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. В оценке качественной ликвидности компании агентство отмечает отсутствие пиков погашения долговых обязательств, высокую диверсификацию структуры кредиторов, а также стабильность политики управления свободными денежными средствами. По состоянию на 30.06.2025 имеют место технические ограничениям для уплаты задолженности по акционерным займам на общую сумму 62,4 млрд руб., выданным группой Fortum в период с 2012 по 2021 гг., в результате воздействия ограничений на банковские переводы, вступившие в силу в 2022 г. Однако эти ограничения не трактуются агентством, аудитором и российскими кредиторами как неисполнение обязательств, так как возвращение этих займов компанией технически не является возможным на данный момент. Дополнительно, у ПАО «Форвард Энерго» имеется значительный объём накопленной ликвидности, достаточный для осуществления выплат по задолженностям при устранении технических препятствий.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности Компании продолжает оставаться неизменной, несмотря на нахождение компании под временным управлением. В компании действует Совет директоров, состоящий из 9 участников, часть из которых независимые. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в ПАО «Форвард Энерго» создано и действует структурное подразделение – Управление рисками и внутреннего контроля, выполняется регулярный мониторинг рисков с разработкой планов действий для их минимизации и/или предотвращения через внедрённую цифровую интерактивную платформу. Однако оценка корпоративных рисков для внешних пользователей сдерживается сокращённым объёмом финансовой информации, раскрываемой компанией публично в 2023–2025 гг.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие