Москва, 06.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности АО «ИнВест-Полис» на уровне ruА+, прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе корректировки рейтинга поддерживающей структуры (далее – ПС) СПАО «Ингосстрах», уменьшенного на 4 ступени.

Оценка собственной кредитоспособности АО «ИнВест-Полис» обусловлена умеренно рискованной инвестиционной политикой холдинга вследствие низкой оценки качества активов, средним уровнем диверсификации активов, комфортной долговой нагрузкой, высоким уровнем ликвидности, слабыми показателями рентабельности и умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

АО «ИнВест-Полис» (далее – холдинг, «ИнВест-Полис») является холдинговой компанией, специализирующейся на капиталовложениях в ценные бумаги в интересах основного акционера – СПАО «Ингосстрах». Деятельность холдинга и его дочерних лиц консолидируется в МСФО отчетность СПАО «Ингосстрах» (далее – материнская компания, Группа). Основные стратегические и инвестиционные решения холдинга принимаются по согласованию с материнской компанией.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг холдинга присваивается на уровне кредитного рейтинга ПС, СПАО «Ингосстрах» (ruAAА, стабильный), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

• в оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий кредитный рейтинг ПС на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. Также учитывается, что у холдинга отсутствуют внешние долговые обязательства и отсутствует необходимость в получении новой ликвидности от ПС для поддержания своей деятельности, собственная ликвидность оценивается на высоком уровне;
• в части оценки ограничений поддержки агентство учитывает, что ПС является страховой компанией, ведущей свою деятельность на основании лицензий, выданных Банком России, и обязана соблюдать установленные нормативы и ограничения. В частности, докапитализация дочерней структуры или предоставление заимствований со стороны страховой компании может привести к некоторому снижению нормативов достаточности капитала, что является сдерживающим фактором в возможностях оказания финансовой поддержки при необходимости;
• ПС напрямую владеет долей в капитале холдинга, близкой к 100%. Стратегическое и операционное управление холдингом происходит с участием представителей материнской компании, члены совета директоров холдинга являются представителями СПАО «Ингосстрах». Абсолютное большинство членов советов директоров в дочерних компаниях холдинга – это представители холдинга и СПАО «Ингосстрах»;
• в рамках оценки стратегии и репутации отмечается, что развитие ряда ключевых дочерних компаний холдинга включено в стратегию развития ПС, в частности, в вопросах развития международного бизнеса, предоставления услуг ОМС, медицинских услуг, что даёт определенный синергетический эффект. Взаимные поручительства внутри группы практически отсутствуют, большая часть финансирования дочерних структур представляет собой не внешнее финансирование, а перераспределение ликвидности на уровне «ИнВест-Полис», получаемой от одних вложений и направляемой на поддержку других вложений или покупку новых. Холдинг не имеет выданных и полученных поручительств;
• в оценке безусловности поддержки агентство отмечает отсутствие необходимости в поддержке холдинга со стороны ПС в виде дополнительных средств. Пассивы холдинга сформированы за счет капитала и полученного займа от СПАО «Ингосстрах» или обязательствами перед дочерними компаниями. Агентство классифицирует такие обязательства в качестве квазикапитала. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются в случае нехватки средств на исполнение обязательств.

Обоснование рейтинга

Умеренно рискованная инвестиционная политика холдинга вследствие низкой оценки качества активов. На конец первого полугодия текущего года 14% активов холдинга (22% финансовых вложений) было сформировано вложениями в капитал страховых компаний, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации и в странах СНГ. Среди них в России имеются доли в уставных капиталах ООО «СК «Ингосстрах-Жизнь» (ruAAA, стабильный) и ООО «СК «Ингосстрах-М». На международном направлении вложения представлены долями в капитале ЗСАО «Ингосстрах» (г. Минск) и ЗАО «Инго Армения» (г. Ереван). В 2025 году холдинг вышел из капитала ЗСАО «Ингосстрах» (г. Бишкек) вслед за продажей акций САО «Инго-Узбекистан» (г. Ташкент) в 2024 году, сократив своё присутствие за рубежом. Дочерние страховые компании холдинга в Армении и Белоруссии входят в число ведущих игроков, ориентируясь на рыночный сегмент. Кредитные риски активов холдинга в СНГ оказывают давление на оценку качества активов АО «ИнВест-Полис». Также оценку сдерживает увеличение инвестиций в убыточные компании с низкой степенью информационной прозрачности. 

По состоянию на 30.06.2025 (далее – отчётная дата) значительный объём вложений холдинга (22% активов) был сформирован инвестициями в капитал ООО «Клиника Будь Здоров» (далее – сеть клиник «Будь здоров»), выданными ему займами для развития, а также накопленными процентами по этим займам. Агентство оценивает кредитное качество этого объекта вложений консервативно в связи со значительным уровнем общей долговой нагрузки и процентной нагрузки.

Среди ключевых финансовых вложений холдинга (12% активов) на отчётную дату по-прежнему были вложения в капитал ООО «Инвест-проект» и ООО «Инвест-недвижимость», принадлежащие холдингу на 100%. В планы холдинга входит до конца текущего года провести взаимозачёт между инвестициями в капитал указанных дочерних компаний и займами, которые были выданы ими ранее холдингу в сопоставимом размере.

Средний уровень диверсификация активов. Агентство выделяет три ключевые отрасли присутствия, в которые инвестировано большинство средств холдинга – страхование, медицина и недвижимость. На долю крупнейшего объекта вложений холдинга, сеть клиник «Будь Здоров», на отчётную дату приходилось 22% активов. Доходы холдинга формируются за счёт двух секторов экономики – финансовый сектор и здравоохранение. При этом наибольшая доля в размере 54,8% в структуре дивидендных и процентных денежных потоков холдинга за период 30.06.2024-30.06.2025 (далее – отчётный период) приходилась на поступления от страхового бизнеса (дивидендный доход).

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на отчётную дату у холдинга отсутствуют долговые обязательства перед внешними контрагентами. Долговой портфель холдинга включает задолженность по займу от ПС и задолженность перед двумя дочерними компаниями. Агентство классифицирует тело долга по указанным обязательствам в качестве квазикапитала. Агентство консервативно учитывает процентные обязательства холдинга перед материнской компанией при оценке показателей долговой нагрузки. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы от материнской структуры носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются, ковенантные условия отсутствуют. Группа подтверждает готовность продления сроков уплаты процентов и тела долга по новому акционерному займу в случае возникновения такой необходимости.

Высокая доля квазикапитала в структуре источников фондирования холдинга на отчётную дату обеспечила высокое покрытие долговых обязательств скорректированными активами холдинга и, соответственно, максимальную оценку коэффициента финансового левериджа. Коэффициент процентного покрытия в отчётном периоде был на уровне максимального значения бенчмарков агентства (2.0) на фоне низких процентных расходов. По расчетам агентства, объем долговых обязательств холдинга, учитываемых агентством, был практически равнозначен его собственному капиталу с учетом скорректированных активов, что негативно сказалось на коэффициенте покрытия долговых обязательств собственными средствами.

Высокий уровень ликвидности. Агентство отмечает, как и годом ранее, высокий объем денежных средств холдинга на отчётную дату, который составил 1,3 млрд руб. Имеющийся запас ликвидности позволил холдингу нарастить поступление процентного дохода по депозитам в отчётном периоде (+48% г/г), что стало следствием высоких процентных ставок ввиду сложившейся денежно-кредитной конъюнктуры. В условиях отсутствия внешних долговых обязательств и выданных поручительств по обязательствам третьих лиц это оказывает положительное влияние на достаточность денежных потоков и текущую ликвидность холдинга.

На отчётную дату объем скорректированных краткосрочных активов холдинга кратно превышал объем его краткосрочных обязательств. В среднесрочной перспективе (на горизонте 18 месяцев к отчётной дате) остаток денежных средств на балансе холдинга в совокупности с прогнозным денежным потоком поступлений от объектов инвестиций, по расчетам агентства, в полной мере покрывает затраты на операционную деятельность, обслуживание долговых обязательств (процентные платежи) и прочие затраты холдинга, связанные с капиталовложениями в рамках стратегии Группы. Это позволяет оценить достаточность денежных потоков на высоком уровне.

В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает комфортный график погашения и обслуживания долговых обязательств холдинга, консервативную политику размещения денежных средств в надёжных коммерческих банках с рейтингом на уровне ruA- и выше, а также возможность привлечения ликвидности в случае необходимости у ПС.

Слабые показатели рентабельности. В отчётном периоде холдинг продемонстрировал положительный финансовый результат в сумме 594 млн руб., согласно бухгалтерской отчётности «ИнВест-Полис». Источником доходов были дивиденды, проценты и доходы от продажи части активов. Агентство отмечает сокращение в отчётном периоде дивидендных доходов холдинга от страхового бизнеса как в РФ, так и в странах СНГ (-54% г/г), которое было в определенной мере компенсировано увеличением процентных доходов по займам и депозитам (+66% г/г). Рентабельность активов по чистой прибыли составила около 4%. Однако при расчёте скорректированной чистой прибыли за отчетный период агентство консервативно не учитывало доход от единоразового события в виде реализации долей в капитале страховой компании в Бишкеке и инвестиционной компании в Европе в рассрочку в пользу лиц с неопределенным уровнем кредитоспособности. С учётом корректировки чистой прибыли на единоразовые события и курсовые переоценки уровень скорректированной чистой прибыли холдинга в отчетном периоде был отрицательным, что негативно сказалось на показателях рентабельности активов и капитала.

Показатель валютных рисков холдинга оценивается агентством умеренно позитивно. Имеет место открытая валютная позиция в силу наличия активов и денежных доходов холдинга в иностранной валюте, которые не покрываются соответствующими обязательствами и расходами. Таким образом, холдинг подвержен риску укрепления курса рубля, однако агентство не ожидает существенного ухудшения финансового состояния холдинга даже при реализации такого сценария.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. В блоке бизнес-рисков рейтинговую оценку сдерживает невысокий уровень информационной прозрачности. Холдинг осуществляет бухгалтерский учёт только по РСБУ, не публикует в открытом доступе финансовые или операционные результаты своей деятельности, а также данные по объектам вложений. Агентство отмечает удовлетворительное качество стратегического обеспечения и прозрачную структуру собственности холдинга. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает наличие совета директоров на уровне холдинга.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 4 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие