Москва, 21.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» на уровне ruААА, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры ПАО «Газпром» (ruААA, стаб.).

ПАО «ОГК-2» (далее – компания) – одна из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2024 г. в размере 16,3 ГВт. Электростанции ПАО «ОГК-2» в 2024 году выработали 57,4 млрд кВт•ч, что составляет 4,7% от общего объёма выработки электроэнергии электростанциями России по итогам 2024 г.

ПАО «Газпром» (далее совместно с дочерними обществами – «Группа», «Поддерживающая структура» («ПС»)) - одна из крупнейших в мире энергетических компаний, ведущий мировой производитель газа. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики и является одним из крупнейших налогоплательщиков Российской Федерации

Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры - Российской Федерации (далее – «государство»).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Газпром» обусловлена умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями компании, умеренно высокой рентабельностью, комфортным уровнем долговой нагрузки, умеренно высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» присвоен на основе рейтинга консолидированной Группы, рейтинга ПАО «Газпром», которая осуществляет мажоритарный контроль через свою дочернюю структуру ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА, стаб.), по совокупности следующих критериев:

• В оценке фактора «возможности поддержки» агентство учитывает наличие необходимого финансового потенциала у поддерживающей структуры и принимает во внимание значимость компании для родительской группы; в настоящее время объект рейтинга не нуждается в финансовой помощи, однако агентство оценивает вероятность оказания подобной поддержки в будущем как высокую. ПАО «Газпром» обладает достаточной финансовой устойчивостью для поддержки объекта рейтинга.
• Агентство не видит ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны поддерживающей структуры.
• Поддерживающая структура прямо и косвенно владеет контрольным пакетом в структуре собственности объекта рейтинга и способна влиять на ключевые решения объекта рейтинга.
• В оценке фактора «стратегия и репутация» агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для поддерживающей структуры. 
• В оценке «безусловность поддержки» агентство учитывает историю и инструментарий предоставления поддержки.

С более подробной информацией по кредитному рейтингу ПАО «Газпром» можно ознакомиться по ссылке - https://raexpert.ru/releases/2025/may23d.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ОГК-2».

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «ОГК-2» обусловлена умеренно сильной оценкой бизнес-профиля, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, приемлемой оценкой рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Умеренно-сильная оценка бизнес-профиля. Отрасль электрогенерации характеризуется высокой устойчивостью к внешним шокам ввиду стабильности ценовой среды и растущего спроса на электроэнергию. Дополнительно, отрасль является крайне капиталоемкой, что сильно снижает вероятность появления новых конкурентов. Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются на среднем уровне – износ основных средств составляет 55%, а уровень затрат на производство электроэнергии находится на сопоставимом с другими теплогенерирующими компаниями РФ уровне. Сбыт электроэнергии и мощности для компании, как и для большинства игроков на рынке, осуществляется на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации продаж. Агентство отмечает отсутствие зависимости компании от труднозаменимого поставщика – на долю крупнейшего контрагента в себестоимости приходится не более 13% всех затрат. Географическая диверсификация активов высокая – активы ПАО «ОГК-2» представлены 13-ю производственными площадками.

Приемлемая оценка рентабельности. На фоне планового окончания в конце 2024 г. финансирования по Договорам о предоставлении мощности (далее – «ДПМ») с высокой маржинальностью, рентабельность компании по EBITDA за период с 30.06.2024 по 30.06.2025 (далее – «LTM», «отчётный период») снизилась более чем в 2 раза – с 21% до 10%. Ранее компания ожидала, что сможет поддерживать высокий уровень рентабельности, однако, в текущем году пересмотрела прогнозы по EBITDA margin на 2025-2030 гг. в сторону понижения. Агентство не ожидает роста рентабельности по EBITDA на горизонте 12 месяцев от отчетной даты.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 30.06.2025 LTM уровень долговой нагрузки, рассчитанный как соотношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA составил 2,8х (0,2х годом ранее) в связи с сокращением EBITDA и ростом объема долговых обязательств. При расчете долговой нагрузки Агентство учитывает поручительство по кредиту связанной компании ООО «Свободненская ТЭС-2», а также рост внутригрупповых займов. Агентство ожидает роста долговой нагрузки компании на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Текущий уровень процентной нагрузки вырос из-за увеличения объема долгового портфеля и стоимости его обслуживания, но, по-прежнему, оценивается Агентством как низкий: покрытие процентных платежей показателем EBITDA за отчетный период составило 8,1х, (годом ранее – 11,1х), что превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. В прогнозных периодах Агентство ожидает продолжения роста процентной нагрузки компании, что оказывает давление на уровень рейтинга.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности компании достаточен для покрытия всех плановых платежей по обслуживанию долга и поддерживающих затрат на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. В части оценки качественной ликвидности агентство отмечает высокую диверсификацию кредитного портфеля в разрезе источников финансирования, консервативность политики размещения свободных денежных средств, а также низкий риск получения компанией отказа в предоставлении новых заимствований и осуществления рефинансирования.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности ПАО «ОГК-2» прозрачна, в компании присутствует Совет директоров, организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам, а страхование имущества и имущественных интересов осуществляется через компанию АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.), обладающую высокой степенью надёжности. Однако, сдержанная оценка уровня транспарентности и стратегического планирования, а также отсутствие коллегиального исполнительного органа и независимых членов в составе Совета директоров компании, оказывают давление на оценку фактора.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие