Москва, 27.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ИЭК ХОЛДИНГ» на уровне ruА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Уровень рейтинга обусловлен сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой маржинальностью, высокой оценкой блока ликвидности и корпоративных рисков, комфортной долговой нагрузкой, а также ограниченной оценкой риск-профиля отрасли.

АО «ИЭК ХОЛДИНГ» (далее – «Компания») — российский вертикально-интегрированный производитель, предлагающий собственные электротехнические решения для реализации комплексных проектов в сфере строительства, промышленности, энергетики, телекоммуникаций. Компания инвестирует в новые технологии и развитие компетенций, в том числе за счет сделок M&A. Так, за последние 5 лет в её портфель вошло несколько брендов: LEDEL — светотехническое оборудование, MasterSCADA — программное обеспечение для автоматизации и диспетчеризации, NEOSUN — солнечные батареи и литий-ионные аккумуляторы нового поколения, FEREKS — LED-светильники, TEKFOR — электротехническая продукция из пластика. В 2025 г. завершена интеграция приобретенных в 2023 г. в результате M&A сделок российских активов французского производителя электрооборудования Legrand Group в структуру Компании. Кроме того, в ноябре 2025 г. запущено производство металлических кабеленесущих систем в Калужской области.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по МСФО отчетности АО «ИЭК ХОЛДИНГ».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Около 60% продукции Компании производится по аутсорсинговой схеме и примерно 40% составляет собственное производство. Сегменты рынка, в которых представлена Компания, по мнению агентства, характеризуются относительно невысокой капиталоемкостью и, как следствие, достаточно высокой конкуренцией, что оказывает давление на оценку фактора барьеров для входа в отрасль, при этом наличие у Компании собственного производства оказывает поддержку рейтингу.  Кроме того, спрос на продукцию Компании во многом зависит от макроэкономической конъюнктуры, что оказывает давление на устойчивость Компании к внешним шокам. Вместе с тем, агентство позитивно отмечает востребованность продукции Компании во всех ключевых отраслях российской экономики, что в совокупности с высоким потенциалом освобождения рыночных ниш на фоне импортозамещения и увеличения государственных инвестиций в промышленный сектор будет способствовать снижению зависимости финансовых результатов Компании от циклических колебаний в рамках одной отрасли.

Сильные рыночные и конкурентные позиции.  Компания входит в число крупнейших производителей в России по ключевым сегментам присутствия (низковольтное оборудование, универсальные системы для передачи электроэнергии), что характеризует её сильные позиции на рынках сбыта. Дополнительному их укреплению способствовал уход с российского рынка крупных иностранных поставщиков в 2022-2023 гг. Номенклатура продукции Компании включает более 40 тыс. наименований, благодаря чему продуктовая диверсификация также оказывает положительное влияние на оценку блока. Несмотря на высокую востребованность продукции Компании во многих отраслях экономики, в том числе, в сфере строительства, ЖКХ, транспорта, инфраструктуры, промышленности, энергетики и телекоммуникаций, доля экспортных продаж Компании составляет менее 10%, что не позволяет оценить рынок сбыта на максимальном уровне. Поддержку рейтингу оказывает высокая оценка фактора концентрации бизнеса. Так, доля крупнейшего покупателя в структуре продаж не превышает 34%, зависимость от труднозаменимого поставщика также отсутствует. Вместе с тем, доля крупнейшей производственной площадки, находящейся в г. Ясногорск Тульской области, составляет около 60%, что оказывает давление на рейтинговую оценку. При этом, агентство положительно отмечает, что производственные цеха и основные производственные мощности застрахованы в страховой компании с рейтингом выше ruBBB.

Высокая маржинальность. За период 30.06.2025 LTM (далее – «отчетный период») благодаря расширению ассортимента и росту среднего чека вслед за ростом продаж премиальной продукции и индексацией цен на фоне инфляционного давления выручка Компании выросла на 16%, что в совокупности с оптимизацией логистических затрат способствовало увеличению показателя скорректированная LTM EBITDA margin с 9% до 12%. По мнению агентства, в среднесрочной перспективе Компания будет поддерживать высокую рентабельность, благодаря развитию собственного производства, оптимизации расходов и разработке новых продуктов.

Комфортная долговая нагрузка. На 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») показатель отношения скорректированного долга с учетом обязательств по аренде и выданных поручительств к скорректированной LTM EBITDA составил 3,0х (3,5х – годом ранее). Показатель является умеренно высоким по бенчмаркам агентства, при этом агентство отмечает тренд на его снижение. Несмотря на замедление рынка в 2025 г., агентство полагает, что в среднесрочной перспективе рынок электротехнического, светотехнического оборудования и промышленной автоматизации будет демонстрировать позитивную динамику, принимая во внимание тренд по смягчению денежно-кредитной политики Банка России, а также модернизацию инфраструктуры и цифровизацию экономики. Данные факторы, в совокупности с высокоэффективной вертикально-интегрированной бизнес-моделью Компании, а также интеграцией приобретенных активов Legrand, будут драйвером роста EBITDA, благодаря чему агентство ожидает снижения показателя скорректированный долг/EBITDA в среднесрочной перспективе. 

За отчетный период покрытие показателем скорректированная LTM EBITDA процентных выплат снизилось с 2,5х до 1,7х, что обусловлено сохранением жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Агентство ожидает улучшения показателя в среднесрочной перспективе, благодаря снижению ключевой ставки, а также росту EBITDA.

Кроме того, агентство позитивно отмечает уменьшение валютной составляющей в себестоимости (32% по сравнению с 40% годом ранее), что отражает снижение подверженности Компании рыночным рискам.

Высокая оценка блока ликвидности. Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты в совокупности с денежными средствами на балансе и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений долга, капитальных затрат и дивидендов. Несмотря на то, что более половины долгового портфеля Компании формируют краткосрочные обязательства, агентство не отмечает наличие пиков погашения, принимая во внимание существенный объем свободных лимитов на отчетную дату при низких рисках рефинансирования долга. Поддержку блоку также оказывает отсутствие зависимости от крупнейших кредиторов.

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает наличие в Компании совета директоров и присутствие в его составе трех независимых директоров. Также на рейтинг положительно влияет высокий уровень организации риск-менеджмента: в Компании сформирована служба управления рисками и внутреннего контроля, вопросы риск-менеджмента рассматриваются на профильных комитетах и на совете директоров. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень информационной прозрачности бизнеса, включая раскрытие Компанией на своем сайте финансовой отчетности, а также иной существенной для инвесторов информации.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие