Москва, 28.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ПАО «Акрон» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Акрон» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильной оценкой рыночных и конкурентных позиций, высоким уровнем рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Группа «Акрон» (далее – Группа) – один из крупнейших российских вертикально интегрированных холдингов, специализирующийся преимущественно на производстве азотных и сложных (NPK) удобрений. Химический сегмент Группы представлен двумя заводами: флагманское предприятие Группы и одновременно ее головная компания – ПАО «Акрон» в г. Великий Новгород – и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. Сегмент добычи сырья Группы представлен ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК»), который занимается добычей апатитового концентрата, фосфатного сырья для производства NPK.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Акрон».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли обусловлена высокими барьерами для входа новых игроков в отрасль из-за капиталоемкости производства. Отрасль минеральных удобрений демонстрирует устойчивость к внешним шокам, несмотря на геополитическую напряженность, отечественные производители минеральных удобрений по-прежнему занимают существенную долю на мировых рынках. При этом для цен на минеральные удобрения характерна высокая волатильность, что сдерживает оценку устойчивости к внешним шокам. Большая часть продукции Группы реализуется на экспорт, производственная гибкость позволяет перераспределять объемы производства внутри одного вида минеральных удобрений, а диверсифицированные каналы сбыта - продажи между разными региональными рынками по всему миру, что повышает устойчивость бизнес-модели к изменениям рыночной конъюнктуры.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа входит в топ-4 производителей минеральных удобрений в России по выручке и обладает сильными конкурентными позициями на нишевых локальных рынках. Оценка продуктовой диверсификации Группы отражает преобладание в структуре выпуска азотных и сложных удобрений, при этом выручка сбалансирована по видам удобрений: около трети выручки занимают сложные удобрения, около половины - азотные. Агентство отмечает полную обеспеченность Группы запасами фосфатного сырья, которое в основном используется для собственного потребления при производстве NPK, излишек апатитового концентрата реализуется внешним покупателям. Группа обладает низкой себестоимостью производства. Оценка степени вертикальной интеграции ограничивается отсутствием собственной сырьевой базы по калию, Группа продолжает реализацию Талицкого калийного проекта, который позволит обеспечить полную вертикальную интеграцию по всем видам производимых удобрений. Запуск Талицкого калийного проекта планируется в 2026 году. Также Группа продолжает активную реализацию инвестиционной программы по модернизации и постепенному увеличению мощностей по производству азотных и комплексных удобрений как на площадке «Акрон», так и на «Дорогобуж». На АО «СЗФК» заканчивается реализация проекта по расширению обогатительной фабрики и разработке подземного рудника, что позволит увеличить добычу собственного фосфатного сырья Группы до 1,5 млн тонн к 2027 году.

Структура сбыта Группы диверсифицирована, существенная концентрация на отдельных покупателях отсутствует. Большую часть своей продукции Группа реализует через сырьевых трейдеров. Зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует. Структура производства Группы характеризуется высокой концентрацией на флагманском заводе в г. Великий Новгород, что частично компенсируется полным страховым покрытием основных производственных мощностей.

Низкая долговая нагрузка.  За период 30.06.2024-30.06.2025 (далее – «отчетный период») величина чистого долга Группы продемонстрировала незначительную положительную динамику, однако в совокупности с ростом EBITDA г/г это позволило уменьшить отношение чистого долга на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период до уровня 1,6х (1,7х – годом ранее), что оценивается позитивно по бенчмаркам агентства. В перспективе ближайших лет агентство ожидает сохранения тренда по сокращению долговой нагрузки Группы. Покрытие чистых процентных платежей показателем EBITDA снизилось с 7,6х до 3,7х на фоне жесткой денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Агентство ожидает постепенное восстановление коэффициента процентного покрытия до уровня выше бенчмарков агентства в размере 5,6х на фоне падения ставок в экономике.

Высокий уровень ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств на отчетную дату будут покрывать капитальные затраты на поддержание и развитие бизнеса, расходы по обслуживанию и погашению долга и дивидендные платежи. Риски рефинансирования оцениваются агентством как низкие, учитывая наличие существенного объема невыбранных кредитных линий. Программа капитальных затрат обладает определенной степенью гибкости, что позволяет Группе контролировать инвестиционные денежные потоки в условиях волатильности цен, характерной для рынка минеральных удобрений, а также в условиях высоких ставок в экономике. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной ввиду наличия утвержденной дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга и высокой диверсификации источников финансирования.

Высокая маржинальность. Показатель скорректированной EBITDA margin, по расчетам агентства, по итогам отчетного периода составил порядка 30%, значительно не изменившись г/г, что по-прежнему находится на уровне выше верхнего бенчмарка агентства для максимальной оценки. На горизонте ближайших лет от отчетной даты агентство ожидает сохранения рентабельности бизнеса на высоком уровне.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой группы, высоким качеством корпоративного управления - наличием коллегиального исполнительного органа и совета директоров, состоящего из 9 человек, в том числе двух независимых директоров. Группа публикует финансовые и операционные результаты, а также страхует все ключевые активы в страховых компаниях, имеющих высокий рейтинг надежности, что позитивно влияет на уровень качества риск-менеджмента, при этом оценка сдерживается отсутствием выделенного коллегиального органа по управлению рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие