Москва, 10.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности ПАО «М.видео» до уровня ruВВВ, прогноз по рейтингу - негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA с негативным прогнозом.

Понижение рейтинга ПАО «М.видео» (далее – компания, Группа М.видео-Эльдорадо, Группа) обусловлено крайне слабыми финансовыми результатами по итогам первого полугодия 2025 года, которые оказались значительно ниже ожиданий компании и агентства, на фоне негативного влияния макроэкономических факторов на отрасль непродуктового ретейла, при крайне высоком уровне долговой нагрузки компании. В результате этого агентство консервативно пересмотрело предпосылки и возможности компании по стабилизации долговой нагрузки на приемлемом уровне в среднесрочной перспективе.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «М.видео» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, убыточностью компании, крайне высокой долговой нагрузкой, а также умеренно-высоким уровнем ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «М.видео» является одной из ведущих российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой и бытовой техникой.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности МСФО ПАО «М.видео».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена умеренно низкими барьерами для входа новых игроков и невысокой устойчивостью к внешним факторам. Отрасль непродуктового ретейла, в которой работает Группа, является высоко зависимой от покупательской способности населения, которое в ситуации макроэкономических шоков переходит на сберегательную модель потребления и сокращает спрос на товары не первой необходимости. В отрасли присутствует достаточно высокая конкуренция, усилившаяся в 2022 году, в том числе ввиду того, что с начала мая 2022 года Минпромторг разрешил ввоз на территорию РФ товаров в категории «электроника» с помощью альтернативных каналов, что предоставило возможность значительному количеству потенциальных продавцов поставлять на рынок продукцию, для продажи которой ранее требовалось разрешение правообладателя. При этом агентство принимает во внимание, что появление на рынке конкурента сопоставимого с Группой по размерам, портфелю активов и форматов торговли маловероятно ввиду необходимости существенных инвестиций в логистическую и IT инфраструктуры, развитие лояльности клиентов. Тем не менее, по мнению агентства, конкуренция в отрасли стабильно усиливается на протяжении последних лет, в том числе, со стороны маркетплейсов, ориентированных на стратегию роста.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа М.видео-Эльдорадо является крупной федеральной сетью с многорегиональным присутствием. По состоянию на конец 2024 года в состав Группы входило более 1 200 магазинов в более чем 360 городах страны. Группа обладает диверсифицированной структурой форматов розничной торговли – порядка 71% совокупных продаж за 2024 год приходилось на онлайн продажи (включая продажи через мобильное приложение продавцов в магазинах).

Убыточность компании по итогам первого полугодия 2025 года. За 6 месяцев 2025 года выручка компании сократилась на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 171,2 млрд. руб. При этом показатель EBITDA по стандартам IAS 17 за этот период принял отрицательное значение, –10 млрд. руб., показатель EBITDA LTM на 30.06.2025 также имеет отрицательное значение, -1 млрд. руб. В планах компании восстановление финансовых результатов в 2026-2027 гг. за счет проведения ряда оптимизационных мероприятий и новой стратегии развития.    

Крайне высокая долговая нагрузка.  В 2023 году вследствие адаптации к изменившимся условиям работы на рынке и оптимизации рабочего капитала, компания демонстрировала улучшение финансовых показателей по сравнению с 2022 годом. Однако, по итогам 2024 года, в том числе, в результате изменившейся макроэкономической ситуации, произошло значительное снижение финансовых результатов по сравнению с 2023 годом. При этом долговой портфель компании увеличился на 25%. В результате этого, по расчетам агентства, отношение чистого долга к EBITDA по стандартам IAS 17 на конец 2024 года увеличилось более чем в 2 раза, до 7х по сравнению с 3,2х годом ранее. Вследствие роста долгового портфеля на фоне повышения ключевой ставки Банком России в течение 2024 года у компании наблюдалась крайне высокая процентная нагрузка. Отношение EBITDA к процентным платежам по итогам 2024 года составляло менее 1,0х. В первом полугодии 2025 года собственники провели докапитализацию компании в размере 30 млрд. руб. для поддержания финансовой устойчивости и реализации стратегии развития ПАО «М.видео». Кроме того, компания проводит ряд оптимизационных мероприятий, направленных на улучшение финансовых результатов. Однако на фоне крайне слабых финансовых результатов в первом полугодии 2025 года предпринятые меры не позволили оптимизировать долговую нагрузку компании, которая на 30.06.2025 находится на крайне высоком уровне. В результате этого, по мнению агентства, сохраняется высокая неопределенность по достижению компанией планируемых финансовых результатов в среднесрочной перспективе ввиду текущей макроэкономической конъюнктуры и достижения приемлемого уровня долговой нагрузки.

Умеренно высокий уровень ликвидности, достигнутый во многом благодаря успешным переговорам с банками кредиторами о рефинансировании долговых обязательств на комфортных уровнях.  Большая часть долгового портфеля компании на 30.06.2025 представлена краткосрочными займами. При этом на текущий момент компания рефинансировала часть долговых обязательств на комфортных условиях погашения тела долга и процентных платежей и планирует оптимизировать график погашения всего долгового портфеля в ближайшей перспективе. 

Низкий уровень корпоративных рисков. В Группе сформирован Совет директоров с 3 независимыми директорами, операционное управление оценивается высоко. Также агентство отмечает наличие функционирующей системы риск-менеджмента. Помимо этого, позитивное влияние на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень информационной прозрачности Группы.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruВВВ

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен негативный прогноз, что предполагает высокую вероятность снижения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие