Москва, 15.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности ООО «ИНГК» на уровне ruВВВ-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ИНГК» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем рентабельности, приемлемым уровнем долговой нагрузки при повышенном уровне процентной нагрузки, приемлемым уровнем ликвидности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «ИНГК» (далее – «компания» или «ИНГК») является головной компанией группы ИНГК (далее – «группа»), осуществляющей деятельность по разработке и производству газоперекачивающих, энергетических агрегатов и поршневых компрессорных установок, используемых на предприятиях нефтегазовой и энергетической отраслей. Балансодержателем производственных активов и производственным дивизионом группы является дочерняя компания ООО «ИНГК Промтех», которая осуществляет полный цикл работ от проектирования оборудования до монтажа и пуско-наладки на территории заказчика. ООО «ИНГК» является контрактодержателем и основным финансовым центром группы, привлекающим финансирование и банковские гарантии под действующие проекты.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «ИНГК».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам на умеренно низком уровне ввиду того, что деятельность участников рынка заключается в последовательном выполнении ограниченного количества B2B контрактов. Это приводит к периодическим колебаниям показателей выручки и рентабельности. Тем не менее, агентство отмечает, что спрос на продукцию компании остается достаточно стабильным ввиду того, что деятельность ИНГК связана не только с поставками оборудования под новые проекты, но также и с дооснащением и модернизацией инфраструктуры действующих добывающих проектов и перерабатывающих предприятий. Российский рынок газоперекачивающих установок и агрегатов является достаточно емким ввиду высокой степени изношенности действующего оборудования (около 80%).

Барьеры для входа на рынок оцениваются на умеренно высоком уровне. Производство газоперекачивающих агрегатов и устройств является капиталоемким, что ограничивает возможность появления новых конкурентов. Уход с рынка зарубежных производителей позволяет действующим компаниям занимать освободившиеся ниши и в некоторой степени снижает общий уровень конкуренции.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является одним из ведущих игроков на рынке газоперекачивающих агрегатов и устройств. Оценку фактора ограничивает низкая продуктовая диверсификация - более 70% выручки приходится на производство и реализацию газоперекачивающих агрегатов. Текущий портфель заключенных контрактов обеспечивает компанию выручкой до двух лет, что оценивается агентством на нейтральном уровне.

В части оценки диверсификации продаж агентство отмечает, что ввиду контрактного характера деятельности ИНГК, доля крупнейшего контрагента в выручке компании может ежегодно меняться. Для сравнения: доля крупнейшего покупателя в 2024 году составляла около 40% выручки, в то время как в 2023 – около 60% выручки. Тем не менее, агентство не отмечает зависимости от труднозаменимого покупателя, так как ИНГК зарегистрирована на всех тендерных площадках крупнейших игроков рынка, что позволяет ей участвовать во всех проводящихся в России тендерах.

Агентство также не отмечает зависимости от труднозаменимого поставщика. ИНГК закупает комплектующие для производства агрегатов и установок как у отечественных, так и у зарубежных (Китай, Турция) производителей.

Производство осуществляется на двух производственных площадках в г. Пермь общей площадью 140 000 кв.м. Активы полностью застрахованы от всех рисков в страховой компании с рейтингом ruAA, что позитивно оценивается агентством.

Комфортный уровень рентабельности. Выручка и EBITDA компании подвержены колебаниям ввиду длительного операционного цикла реализации проектов, который может достигать 19 месяцев. Рентабельность по EBITDA в 2024 году (далее – «отчетный период») снизилась относительно 2023 года с 27% до 12%, что было связано с завершением работ по высокомаржинальному проекту с крупным заказчиком в 2023 году. По этой же причине в отчетном периоде EBITDA в денежном выражении снизилась на 31% г/г до уровня, близкого к 2022 году. Размер свободного денежного потока (FCF) по итогам 2024 года продемонстрировал снижение до минимума преимущественно за счет существенного роста процентных расходов, соответственно рентабельность по FCF в отчетном периоде оценивается как низкая. Агентство ожидает роста рентабельности в среднесрочной перспективе за счет плановой поставки по реализуемым проектам, планируемого роста контрактной базы и проводимых компанией мероприятий по оптимизации производственных затрат.

Приемлемый уровень долговой нагрузки при повышенном уровне процентной нагрузки. Около 80% долгового портфеля компании по состоянию на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») сформировано краткосрочными банковскими кредитами, привлеченными на пополнение оборотных средств и на финансирование крупных контрактов. По состоянию на отчетную дату наблюдалась отрицательная динамика по показателям долговой и процентной нагрузки, связанная со снижением EBITDA в денежном выражении при одновременном привлечении нового контрактного финансирования. Показатель чистый долг / EBITDA на 31.12.2024 составлял 2.8х, увеличившись с 0.7х годом ранее. Показатель долг / (FFO – Capex maint.) на отчетную дату находился на уровне бенчмарка агентства для минимальной оценки. Агентство ожидает улучшения показателей долговой нагрузки в среднесрочной перспективе на фоне роста доходов компании.

В связи с тем, что долговые обязательства привлекаются по плавающей процентной ставке, на уровень процентной нагрузки в существенной степени влияет колебание ключевой ставки Банка России. По состоянию на отчетную дату коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA составил 1.8х (9.0х годом ранее), что соответствует высокому уровню процентной нагрузки. Ввиду сохраняющегося высокого уровня ключевой ставки в 2025 году, коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA останется низким по итогам года. Постепенное ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики Банка России с 2026 года позволит компании улучшить показатели по процентной нагрузке в среднесрочной перспективе.

Приемлемый уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании на горизонте года от отчетной даты оценивается на умеренно высоком уровне. Операционный денежный поток с учетом денежных средства на балансе, а также невыбранных кредитных лимитов полностью покрывает все направления использования ликвидности.

Поддержку рейтингу в части качественной оценки ликвидности оказывает наличие формализованной дивидендной политики, и высокая диверсификация долгового портфеля по кредиторам. Компания ведет активную работу над дальнейшим повышением диверсификации источников финансирования, включая дебютный выпуск облигаций в качестве альтернативы банковскому кредитованию. Привлеченные средства будут направлены на финансирование оборотного цикла серийного производства собственных турбин для газотурбинных энергетических агрегатов (далее – ГТЭА). Агентство не выделяет пиковых погашений долговых обязательств на горизонте года от отчетной даты ввиду наличия достаточного объема открытых кредитных линий.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру группы. Качество корпоративного управления ИНГК оценивается на умеренно высоком уровне: в компании действует совет директоров, состоящий из 7 членов, при этом, отсутствуют независимые директора, а также коллегиальный исполнительный орган, что снижает оценку за корпоративное управление. Транспарентность бизнеса находится на приемлемом уровне. Оценку в данной части ограничивает отсутствие публикации годового отчета с детальным анализом финансовых и операционных результатов деятельности компании. Также компания не готовит полугодовую консолидированную отчетность на регулярной основе, ввиду чего агентство проводило анализ компании на основании годовой аудированной отчетности за 2024 год. Качество риск-менеджмента оценивается нейтрально: в компании действует Комитет при совете директоров, в обязанности которого входит управление рисками, также компания полностью страхует свое имущество от основных производственных рисков. При этом, агентство негативно учитывает в оценке риск-менеджмента факт того, что компания допустила реализацию кредитного риска по экспортному контракту в размере около 500 млн рублей в 2023 году. На данный момент ИНГК пользуется механизмом банковских гарантий, покрытых аккредитивов и страхования сделок для снижения риска неплатежей со стороны заказчиков, в связи с чем не ожидается реализации подобных крупных кредитных рисков в будущем.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruВВВ-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие