Москва, 15.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности АО «Мособлэнерго» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Мособлэнерго» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный внешний фактор поддержки со стороны собственника (Московская область), благодаря его высокому финансовому потенциалу и высокой вероятности оказания АО «Мособлэнерго» финансовой поддержки в случае необходимости.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной МСФО отчетности АО «Мособлэнерго».

АО «Мособлэнерго» (далее – «Компания») создана Правительством Московской области в 2005 г. Компания оказывает услуги по передаче электроэнергии и присоединению к электросетям на территории Московской области и эксплуатирует 54,4 тыс. км линий электропередачи с подстанциями общей установленной мощностью 10,9 тыс. МВА. Компания является естественной монополией и включает 11 филиалов. За 2024 год объем полезного отпуска электроэнергии составил 15,9 млрд кВт-ч.

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Кроме того, отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает высокий по бенчмаркам агентства среднедушевой доход на человека в регионе ведения деятельности (Московская область). Поддержку рыночным и конкурентным позициям также оказывает умеренно низкий по бенчмаркам агентства уровень физического износа электросетевого оборудования (25%). Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку регуляторная среда подвержена вмешательству регулятора, однако среднесрочные тарифы позволяют покрывать текущие издержки и капитальные затраты на поддержание.

На территории Московской области расчеты между территориальными сетевыми организациями и сбытовыми осуществляются по «котловой модели», в соответствии с которой «котлодержатель» в границах региона (ПАО «Россети Московский регион») распределяет общую выручку по передачи электроэнергии среди ТСО по индивидуальным тарифам, в связи с чем риски диверсификации продаж не выделяются. У Компании нет зависимости от труднозаменимых поставщиков, активы в сильной степени распределены географически, таким образом их концентрация также отсутствует.

Комфортная долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение долга (с учётом выданных поручительств связанным сторонам) к скорректированному показателю LTM EBITDA на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») составляет 3,6х (5,5х на 30.06.2024). Показатель является умеренно высоким по бенчмаркам агентства, при этом агентство отмечает тренд на его снижение. В связи с отменой льгот на техприсоединение к электросетям для новых потребителей у Компании снижается потребность в привлечении внешнего финансирования для реализации данного вида деятельности, что уменьшает прогнозируемый объем заимствований. Принимая также во внимание индексацию тарифов на электропередачу и рост потребления электроэнергии в стране в совокупности с прогнозируемым уменьшением объема поручительств, агентство ожидает снижения показателя долговой нагрузки до уровня ниже 2,0х на горизонте двух лет от отчетной даты.

На фоне жёсткой денежно-кредитной политики Банка России покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA за период 30.06.2025 LTM (далее – «отчетный период») снизилось и составило 3,6х (5,6х годом ранее). Агентство ожидает улучшения показателя на горизонте двух лет от отчетной даты до уровня превышающего бенчмарк агентства для максимальной позитивной оценки (5,6х) благодаря снижению ключевой ставки, а также росту EBITDA.

Высокая оценка блока ликвидности. На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, процентные расходы и поддерживающие капитальные затраты. Рисков качественной ликвидности не выявлено: в Компании утверждена дивидендная политика, кредитный портфель диверсифицирован в достаточной мере, пиков погашений долга не ожидается.

Высокая рентабельность. Показатель рентабельности по EBITDA превышает бенчмарки агентства для максимальной позитивной оценки и за отчетный период составил 29% (20% – за аналогичный период прошлого года). Агентство ожидает сохранения высокого уровня рентабельности в прогнозном периоде. Поддержку фактору окажет внедрение начиная с 2026 г. эталонного принципа формирования затрат сетевых организаций, что благодаря относительно низким удельным затратам Компании будет способствовать получению ей более выгодных тарифных решений.

Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Высокая оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Компании Совета директоров, а также Правления. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат информацию по операционным и финансовым показателям. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень риск-менеджмента. Незначительно ограничивают оценку блока отсутствие страхования активов, а также независимых членов Совета директоров.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как высокую по следующим основаниям:

- 100% уставного капитала Компании принадлежит ПС в лице Министерства имущественных отношений Московской области;

- По показателям величины обслуживаемого электрохозяйства и валовой выручки по передаче электрической энергии Компания занимает в Московской области 2-е место (32,9%), при этом Компания обслуживает значительную долю бытовых потребителей региона. Ухудшение финансового профиля Компании может привести к невозможности поддержания безаварийного характера работы сетевого комплекса, что способно активировать реализацию значительных для региона экономических и социальных рисков. Таким образом, Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски;

- ПС регулярно повышает капитализацию Компании путем передачи ей электросетевого имущества и внесения денежных средств (совокупный объем за период с 2006 по 2024 г. составил 20,8 млрд руб). Кроме того, за последние 3 года Компания получило финансирование на 1,7 млрд руб. для осуществления капитальных вложений в объекты строительства и реконструкции. Помимо этого, в рамках реализации мероприятий для повышения надежности электроснабжения СНТ Компании предоставлена субсидия в размере 2 млрд руб. на 2026-2029 гг. Данный тип финансовой поддержки не носит экстренного характера и отвечает вектору развития Компании.

Очень высокий финансовый потенциал ПС (условный рейтинговый класс ruAAA, стаб.), в совокупности с высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению сильного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: + 2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие