Москва, 13.02.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «СИБУР Холдинг» на уровне ruAАА, прогноз по рейтингу развивающийся.

Установление развивающегося прогноза по рейтингу по-прежнему связано с прохождением активной стадии реализации крупнейшего инвестиционного проекта компании – Амурского ГХК – и необходимостью его финансирования. ПАО «СИБУР Холдинг» продолжает оказывать проекту спонсорскую поддержку в виде операционной гарантии, предусматривающей обязательства в части предоставления ликвидности для запуска, реализации проекта и достижения определенных операционных и финансовых метрик. На текущий момент основной поддержкой являются гарантии со стороны «СИБУР Холдинг», в то же время компания находится в стадии переговоров относительно спонсорской поддержки проекта со вторым участником. Финальный характер договоренностей может повлиять на трактовку агентством проектного долга и привести к ухудшению метрик долговой и процентной нагрузки ПАО «СИБУР Холдинг».        

Рейтинг кредитоспособности ПАО «СИБУР Холдинг» обусловлен сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низкими корпоративными рисками. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный фактор поддержки со стороны государства, принимая во внимание системную значимость группы для нефтегазовой и нефтехимической отрасли России и наличие прецедентов поддержки.       

ПАО «СИБУР Холдинг» - крупнейшая интегрированная нефтегазохимическая компания в России, лидер по производству полимеров и каучуков.  

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности по МСФО ПАО «СИБУР Холдинг» (далее вместе с дочерними компаниями – «группа»).

Обоснование рейтинга

Сильный риск профиль отрасли. Компании химической отрасли имеют относительно низкий уровень просроченной задолженности по банковским кредитам по статистике Банка России. Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как очень высокие, принимая во внимание капиталоемкость и длительность сроков реализации инвестиционных проектов, а также наличие доступа группы к инфраструктуре по приему первичного сырья, в частности - попутного нефтяного газа. Оценка устойчивости к внешним шокам отрасли отражает наличие риска волатильности цен на конечную продукцию. При этом агентство позитивно отмечает относительно низкий ценовой риск по части закупаемого группой основного сырья – попутного нефтяного газа. Интегрированная в переработку газа бизнес-модель группы позволяет ей получать более высокую и устойчивую маржинальность в сравнении с другими компаниями отрасли.  

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является крупнейшим в России производителем широкой номенклатуры синтетических материалов. Продукция группы используется в большинстве отраслей экономики: от отрасли потребительских товаров и упаковки (FMCG), медицины и сельского хозяйства до строительства и транспорта. На крупнейший вид продукции в структуре производства, полиэтилен, приходится менее 30% выручки.  

Группа характеризуется диверсифицированной клиентской базой, отсутствием зависимости от труднозаменимых поставщиков. Агентство отмечает существенную концентрацию EBITDA группы на крупнейшем производственном комплексе – ООО «ЗапСибНефтехим», однако это не оказывает сдерживающего влияния на оценку ввиду наличия страховой защиты, покрывающей восстановительную стоимость объекта.

Высокая рентабельность. Несмотря на продолжающуюся неблагоприятную ценовую конъюнктуру на международных рынках из-за дисбаланса спроса и предложения рентабельность группы по EBITDA за 12 месяцев до 30.09.2025 (далее – «отчетный период») оставалась на высоких значениях с сравнении с бенчмарками агентства и составила 36% (41% годом ранее). Это обусловлено глубокой интеграцией в формирование собственной сырьевой базы, обеспечивающей высокую защищенность производственных цепочек за счет гарантированного доступа к сырью. Снижение рентабельности произошло преимущественно из-за опережающего роста операционных расходов (затраты на сырье, оплату труда, электроэнергию, коммунальные услуги) по итогам отчетного периода на фоне падения выручки, связанного как с отрицательной ценовой конъюнктурой на большинство товарных позиций, так и заметным укреплением курса рубля. Порядка 80% продаж осуществляется группой на рынке РФ и СНГ, однако ценообразование на конечную продукцию по-прежнему формируется на основе мировых бенчмарков, в результате чего выручка компании зависит от колебаний курса национальной валюты и мировых цен на конечную продукцию.

Агентство ожидает в базовом сценарии восстановления показателя рентабельности по EBITDA группы в 2028-2030 гг., благодаря вводу в эксплуатацию реализуемых инвестиционных проектов по расширению выпуска полимерной продукции и нормализации ценовой конъюнктуры на мировых рынках  

Комфортная долговая нагрузка. На 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга (включает долг компании в СП в объеме участия в капитале проектов) к EBITDA за отчетный период составило 3,5х (2,0х годом ранее). Рост метрики произошел из-за существенного увеличения долга, обусловленного реализацией масштабной инвестиционной программы группы, а также значительным вовлечением группы в проект Амурский ГХК посредством акционерного участия и поручительства по выросшей выборке заемного финансирования, на фоне падения EBITDA. Агентство полагает, что текущее значение долговой нагрузки может сохраниться в 2026-2027гг. с последующим возвращением к историческим уровням группы в 2028-2030 гг.

Агентство учитывает в составе скорректированного долга группы 60% привлеченного финансирования на проект Амурский ГХК, что соответствует доле ПАО «СИБУР Холдинг» в этом проекте. Проект реализуется совместно с другим участником и в настоящий момент трактуется в отчетности МСФО как совместное предприятие, а значит – не консолидируется в отчетности группы. Обязательства по финансированию проекта со стороны спонсоров исполняются в полном объеме. При этом спонсорская поддержка большей части проектного долга в настоящий момент обеспечивается операционной гарантией ПАО «СИБУР Холдинг». Группа находится в стадии переговоров относительно спонсорской поддержки проекта со вторым участником. Финальный характер договоренностей является важным фактором неопределенности, так как может повлиять на трактовку агентством проектного долга и привести к ухудшению метрик долговой и процентной нагрузки ПАО «СИБУР Холдинг», что продолжает являться причиной для развивающегося прогноза по рейтингу. Агентство учитывает, что в этой ситуации возможна поддержка компании со стороны акционеров посредством принятия решения о корректировке объемов выплачиваемых дивидендов, переносе реализации некоторых нестратегических проектов. Агентство также учитывает в составе скорректированного долга группы 30% привлеченного финансирования по проекту в Казахстане, что соответствует доле ПАО «СИБУР Холдинг» в этом проекте. Основной экономический эффект от проекта Амурский ГХК ожидается в 2028 году, по проекту в Казахстане – в 2029 году.   

Покрытие чистых процентных платежей показателем EBITDA группы за отчетный период составило 3,0х (9,1х годом ранее). Дополнительным поддерживающим фактором, оказывающим влияние на уровень процентной нагрузки, является преимущественная доля долгосрочного финансирования в иностранной валюте, привлеченного по более низким ставкам. При этом сохраняющаяся жесткость ДКП политики Банка России негативно влияет на среднюю эффективную ставку привлечения и это влияние, вероятно, будет сохраняться в среднесрочной перспективе. Группа активно рассматривает возможности привлечения долга в иностранной валюте как на российском, так и на китайском облигационном рынках.

Высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте года от отчетной даты операционного денежного потока с учетом невыбранных лимитов по кредитным линиям с большим запасом достаточно для финансирования всех направлений использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности поддерживается прозрачными принципами выплат дивидендов, диверсифицированной структурой долгового портфеля по кредиторам и комфортным графиком погашения. 

Низкие корпоративные риски. Агентство позитивно отмечает прозрачную структуру группы компаний ПАО «СИБУР Холдинг», наличие в структуре корпоративного управления совета директоров с независимыми членами, коллегиального исполнительного органа и публикацию в открытом доступе МСФО отчетности. Также агентство выделяет высокое качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента группы.  

Оценка внешнего влияния

В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет фактор поддержки со стороны государства, принимая во внимание системную значимость группы для нефтегазовой и нефтехимической отрасли России и наличие прецедентов поддержки, в том числе в рамках действующей схемы финансирования ключевого проекта – строительства Амурского ГХК, успех реализации которого является предметом интереса государства на международном уровне.   

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАA

Оценка внешнего влияния: +2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность двух вариантов рейтинговых действий – сохранение или снижение кредитного рейтинга.  

Регуляторное раскрытие