Москва, 11.03.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «ФосАгро» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ФосАгро» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями маржинальности, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Группа «ФосАгро» является одним из ведущих в мире производителей минеральных удобрений на фосфорной основе, а также азотных и сложных удобрений. ПАО «ФосАгро» (далее – «компания») является материнской консолидирующей компанией для добывающих, производственных активов и сегмента дистрибуции Группы «ФосАгро» (далее – «Группа»). Ключевым перерабатывающим активом Группы является АО «Апатит» в г. Череповец совместно с Балаковским и Волховским филиалом. Добыча фосфатного сырья осуществляется в г. Кировск в Мурманской области.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ФосАгро».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокая оценка риск-профиля отрасли обусловлена высокими барьерами входа из-за капиталоемкости производства. Группа владеет заводами по производству фосфорных, сложных и азотных удобрений, входит в топ-10 в мире и занимает первое место в России по запасам фосфатного сырья, добываемого на шести месторождениях. Магматическое происхождение руды обеспечивает высокое содержание P2O5 и чистоту производимых минеральных удобрений, что позитивно влияет на себестоимость производства и поддерживает спрос на продукцию Группы на премиальных рынках. Отрасль минеральных удобрений демонстрирует устойчивость к внешним шокам. Несмотря на геополитическую напряженность, отечественные производители минеральных удобрений по-прежнему занимают существенную долю на мировых рынках. При этом для цен на минеральные удобрения характерна высокая волатильность, что сдерживает оценку устойчивости к внешним шокам. В 2025 году цены на минеральные удобрения показали благоприятную динамику. Исторически Группа демонстрирует сильные операционные и финансовые результаты, а также поддерживает относительно низкую долговую нагрузку, в том числе и в периоды негативной ценовой конъюнктуры.

Сильные рыночные и конкурентные позиции обусловлены существенной долей Группы в объеме поставок на внутреннем рынке и ключевых регионах присутствия на экспортных рынках. Оценка продуктовой диверсификации отражает специализацию Группы преимущественно на производстве фосфорных удобрений, которые формируют большую часть ее выручки. Помимо преобладающей специализации на выпуске удобрений, перечень продукции Группы также включает в себя индустриальные продукты, минеральное сырье и кормовые фосфаты. Агентство отмечает высокую обеспеченность Группы запасами фосфатного сырья. Для Группы характерна высокая степень вертикальной интеграции: собственные производственные мощности закрывают потребности в аммиаке более чем на 70%, серной кислоте – порядка 90%, сульфате аммония – более чем на 60%. Группа обладает низкой себестоимостью производства, что характерно для отечественных производителей. Низкие цены на природный газ и вертикально интегрированная бизнес-модель позволяют Группе поддерживать экспортную себестоимость как по фосфорсодержащим, так и по азотным продуктам в нижнем квинтиле кривой издержек. Группа обладает одной из самых низких в мире себестоимостью производства одного из основных видов фосфорных удобрений – диаммонийфосфата (DAP).

Риски концентрации бизнеса у Группы оцениваются агентством как низкие. У Группы отсутствует концентрация на ключевых покупателях или труднозаменимых поставщиках. Крупнейшим перерабатывающим активом Группы является АО «Апатит» в г. Череповец, высокая степень имущественного страхового покрытия и страхование перерывов в производстве нивелируют риски концентрации активов.

Низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, кредитный портфель Группы в рублевом выражении продемонстрировал снижение по состоянию на 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») на 19% г/г в результате сокращенного объема капитальных затрат, переоценки валютного долга и сдержанного объема дивидендных выплат. Сокращение долга на фоне благоприятной динамики по показателю EBITDA по итогам 12 месяцев, предшествующих отчетной дате, привело к снижению отношения чистого долга к EBITDA до 1,2х при 1,7х годом ранее. При этом в прогнозном периоде агентство ожидает рост метрики долговой нагрузки немногим выше 1,5х в силу ожидаемого снижения показателя EBITDA в 2026г.

Процентная нагрузка Группы ощутимо увеличилась ввиду пиковых значений ключевой ставки ЦБ РФ в отчетном периоде. Однако это не оказывает негативного влияния на оценку блока финансовых рисков ввиду сохранения уровня процентной нагрузки на уровне верхних бенчмарков агентства для максимальной оценки на всем анализируемом периоде. Валютные риски оцениваются агентством как невысокие. Основной валютой формирования выручки Группы выступает доллар США, при этом операционные затраты преимущественно рублевые, что обуславливает подверженность Группы валютному риску в виде укрепления рубля. Дисбаланс частично хеджируется тем, что основная часть долгового портфеля номинирована в иностранной валюте, расходы на погашение и обслуживание долга покрываются валютной выручкой.

Высокая оценка ликвидности обусловлена достаточностью на горизонте года от отчетной даты операционного денежного потока Группы, остатка денежных средств на отчетную дату и доступных к выборке лимитов по кредитным линиям для покрытия плановых расходов. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне. Структура кредиторов высоко диверсифицирована. Долговой портфель Группы более чем на половину представлен облигационными выпусками, а также банковскими кредитами (не более 10% на одного кредитора). График погашения оценивается как комфортный. Группа выплачивает дивиденды в соответствии с утвержденной дивидендной политикой.

Высокие показатели маржинальности. Показатели рентабельности Группы находятся на уровне выше среднерыночных и сопоставимы с мировыми лидерами отрасли. Агентство отмечает увеличение выручки и EBITDA Группы в отчетном периоде, что обусловлено в основном ростом объемов продаж при благоприятной ценовой конъюнктуре. В отчетном периоде Группа нарастила объем продаж минеральных удобрений в натуральном выражении на 3%. Основной рост продаж пришелся на фосфорные удобрения, данный вид удобрений пользовался высоким спросом на рынках Юго-Восточной Азии, поскольку экспортные ограничения в Китае снижали уровень предложения в регионе. Дефицит предложения и низкий уровень переходящих запасов привели к росту цены на рынке Индии и обеспечили более высокую маржинальность продаж по сравнению с другими рынками. Показатели EBITDA margin и FCF margin в отчетном и прогнозном периодах превышают бенчмарки агентства для максимальной оценки фактора.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен применением Группой лучших практик корпоративного управления, риск-менеджмента и стратегического обеспечения, а также прозрачной структурой Группы. Кроме того, агентство отмечает высокий уровень информационной прозрачности: отчетность по МСФО, информация о существенных фактах в деятельности Группы, годовые и ежеквартальные отчеты раскрываются на сайте Группы. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие