Москва, 25.03.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Киргизской Республики на уровне BB- по международной шкале в иностранной валюте и присвоил кредитный рейтинг на уровне BB- по международной шкале в национальной валюте, прогноз по рейтингам стабильный.

Рейтинги кредитоспособности Киргизской Республики (далее – страна, республика, Киргизия) обусловлены высокими темпами роста экономики страны при уровне экономического развития ниже среднего, волатильной динамикой цен и умеренно развитым банковским сектором, относительно высокими темпами роста населения и ограниченным уровнем развития рынка труда, сильной сбалансированностью бюджета, высоким дефицитом счета текущих операций, слабой диверсификацией экспорта и высокой внешнедолговой устойчивостью. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает низкий уровень долговой нагрузки. Рейтинговую оценку сдерживает высокая степень зависимости от крупнейших государств-партнеров.

Киргизская Республика – государство, расположенное в центральной части Средней Азии. Площадь территории страны составляет 199,95 тыс. кв. км, столица – г. Бишкек. Ключевыми секторами экономики страны являются оптовая и розничная торговля, ремонт моторных транспортных средств и мотоциклов; обрабатывающая промышленность; сельское, лесное и рыбное хозяйство. 

Обоснование рейтинга

Быстрорастущая экономика с уровнем развития ниже среднего. По итогам 2025 года ВВП Киргизии вырос на 11,1% в реальных значениях и составил 1 976,4 млрд сомов. Наиболее высокие темы роста наблюдались в строительстве (+21,2%, рост в основном благодаря реализации масштабной ипотечной программы), оптовой и розничной торговле (+20,9% на фоне роста внутреннего спроса), добыче полезных ископаемых (+14,2% в связи с улучшением результативности отдельных золоторудных месторождений), при этом обрабатывающая промышленность росла темпами ниже среднего (+9,8%). Сдерживающее влияние на динамику ВВП оказало снижение операций с недвижимым имуществом (-0,8%) и прочей обслуживающей деятельности (-1,3%). В 2024 году ВВП республики по ППС на душу населения составил 8,0 тыс. долларов.

Волатильная динамика цен и умеренно развитый банковский сектор.  В 2025 году инфляция в стране ускорилась относительно уровня 2024 года и составила 9,4%. Ускорение инфляции вызвано сочетанием внутренних (увеличение внутреннего спроса на фоне роста реальной заработной платы почти на 10%, пересмотр тарифов на электроэнергию) и внешних факторов (конъюнктура цен на внешних рынках, в том числе импортируемых в страну ГСМ, инфляция у торговых партнеров – России, Казахстана, Узбекистана).

На фоне ускорения инфляции Национальный банк с июля 2025 года три раза повысил ключевую ставку – с 9,00 до 11,00%. Однако в первой половине года, несмотря на нарастание инфляционных рисков, ставка оставалась стабильной, а с июля до конца октября находилось на уровне 9,25%. Таким образом в большей части года заметное ужесточение денежно-кредитной политики не прослеживалось, что в целом к концу года позволило банкам нарастить активы в 1,5 раза относительно уровня 2024 года, и их отношение к ВВП возросло на 9,8 п. п. до 61,3%. Также улучшилось качество кредитного портфеля: доля просроченной задолженности в совокупной структуре накопленных кредитов к концу года снизилась с 1,9% до 1,7%.

Относительно высокие темпы роста населения и ограниченный уровень развития рынка труда. За 2025 год население страны увеличилось на 1,7%, составив на начало 2026 года 7,4 млн человек. У страны умеренно высокая демографическая нагрузка – доля населения вне возрастной группы 15-64 лет в 2025 году составила 37,8%. Уровень общей безработицы относительно стабильно низкий: в среднем за 2024 года показатель составил 3,7% и по состоянию на 1 октября 2025 года остался на данному уровне. Низкая безработица обусловлена высокой численностью работающих за рубежом трудовых мигрантов. Уровень развития человеческого капитала в стране находится на умеренно высоком уровне – индекс человеческого развития в 2023 году составил 0,720.

Низкий уровень долговой нагрузки. Государственный долг Киргизии за 2025 год увеличился на 36,0% до 779,7 млрд сомов, при этом относительно ВВП долг вырос только на 3,2 п. п. до 39,2%, а относительно доходов бюджета снизился на 7,5 п. п. до 115,8%. Вырос как внешний, так и внутренний долг, при этом в большей мере вырос внутренний долг (в 1,7 раза) за счет выпусков государственных казначейских облигаций. На конец 2025 года долг страны почти на 60% состоял из внешнего долга (из него 85,6% – это льготные кредиты), оставшаяся часть внутреннего долга почти полностью представлена государственными казначейскими облигациями. Отношение процентных расходов к доходам бюджета сохраняется на низком уровне, в 2025 году показатель составил 3,7% (-0,2 п. п. к уровню 2024 года).

Сильная сбалансированность бюджета. Доходы бюджета в 2025 году увеличились на 44,9% до 673,2 млрд сомов, расходы – на 45,9% до 623,0 млрд сомов. Третий год подряд бюджет страны складывается с профицитом, по итогам 2025 года отношение профицита бюджета к ВВП составило 2,5%.

В структуре доходов налоговые доходы выросли на 32,3%, неналоговые – на 86,8%. Среди налоговых поступлений наиболее существенную поддержку оказал рост налогов на международную торговлю и операции (более чем в 2 раза, обусловлено отсутствием до июля 2024 года сборов за таможенный транзит товаров), налога на прибыль (+51,4%, на фоне возросших отчислений золотодобывающих организаций), подоходного налога с физических лиц-резидентов (+34,3%) и лиц-нерезидентов (в 2,5 раза), поступления по упрощенной системе налогообложения (+75,8%, в том числе из-за упразднения с 1 июля 2024 года патентов на торговлю и активного развития сферы услуг). В структуре неналоговых доходов существенный прирост показали дивиденды, начисленные на государственный, муниципальный пакет акций (+37,5%), прибыль Национального банка республики (в 3,7 раза), а также ряд других доходов. Бюджет республики сильно зависит от торговой и логистической активности в регионе. 

В структуре расходов по итогам 2025 года на социальный блок (здравоохранение, образование, социальная защита, а также отдых, спорт, культура и религия) пришлось 31,4%, объем расходов по этому направлению вырос на 9,4%. При этом экономический блок рос более динамично, в том числе расходы на сельское хозяйство увеличились на 29,4%, на горнодобывающую промышленность, обрабатывающую промышленность и строительство – на 54,6%, на экономические вопросы (не отнесенные к другим категориям) – в 3,6 раза.

Высокий дефицит счета текущих операций, слабая диверсификация экспорта. В 2024 году экспорт страны увеличился в 1,5 раза до 8,4 млрд долларов, а импорт – на 4,5% до 15,1 млрд долларов. Основной вклад в быстрый рост экспорта внесли рост продаж золота в 1,9 раза до 2,5 млрд долларов и услуг в 1,6 раза до 3,3 млрд долларов. Вместе с тем нетто-баланс по первичным и вторичным доходам возрос с 2,1 до 2,5 млрд долларов.  По итогам года дефицит счета текущих операций сократился с 6,8 до 4,1 млрд долларов (с 45,0 до 23,5% от ВВП). За 9 месяцев 2025 года экспорт снизился относительно 9 месяцев 2024 года на 4,0%, импорт сократился на 5,4%, в конечном итоге дефицит счета текущих операций сократился на 7,7% и составил 4,2 млрд долларов.

Экспорт страны слабо диверсифицирован. В структуре экспорта преобладает продукция низкой степени переработки. За 9 месяцев 2025 году из 2,2 млрд долларов товарного экспорта около 28,4% пришлось на золото, 13,8% экспорта было представлено сырьём непродовольственным, кроме топлива; 10,7% – пищевыми продуктами и живыми животными; 9,0% – минеральным топливом, смазочными маслами и аналогичными материалами.

Высокая внешнедолговая устойчивость. По состоянию на конец 2024 года совокупный внешний долг за вычетом межфирменной задолженности по прямому инвестированию Киргизии составил 10,5 млрд долларов, увеличившись на 24,2% г/г. В отношении к годовому экспорту данное значение составляло 124,6%.  На конец 3 квартала 2025 года внешний долг увеличился до 11,0 млрд долларов и более чем в 2 раза превосходит объем экспорта за данный период (экспорт снизился относительно аналогичного периода 2024 года на 13,4% и составил 4,8 млрд долларов).  На тот момент отношение золотовалютных резервов к внешнему долгу к погашению и процентам по внешнему долгу в течение 12 месяцев составляло 279,9%. В стране наблюдается быстрый рост золотовалютных резервов: по итогам декабря 2025 года они достигли 8,6 млрд долларов, увеличившись в 1,7 раза г/г.

Низкий уровень институционального развития. Система защиты гражданских и экономических прав и свобод, несмотря на предпринимаемые органами власти меры, пока еще ограничено развита. Разделение властей реализовано в недостаточной степени. Присутствуют отдельные общественные проблемы, способные приводить к нарастанию социальной напряженности.

Компоненты рейтингов

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) в иностранной валюте: ВВ-.

ОСК в национальной валюте: ВВ-.

Прогноз по рейтингам

По рейтингам установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие