Москва, 01.04.2026

Резюме

«Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности ПАО «ЭЛ5-Энерго» до уровня ruАА, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА- со стабильным прогнозом

Повышение кредитного рейтинга обусловлено продолжением сокращения долговой и процентной нагрузки компании.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЭЛ5-Энерго» обусловлен умеренно сильным бизнес-профилем, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортной рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны основного акционера – ПАО «ЛУКОЙЛ» (ruААA, стаб.).

ПАО «ЭЛ5-Энерго» (далее – Компания) – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью в размере 6,0 ГВт. В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Центра, Юга и Урала и двух ветроэлектростанций (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга и Северо-Запада. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность. В результате планируемой в текущем году реорганизации компании в форме присоединения АО «ВДК-Энерго» и ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго» количество электростанций компании вырастет с 5 до 25 единиц, общая установленная мощность увеличится до 9,5 ГВт.

Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЭЛ5-Энерго».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный бизнес-профиль. ПАО «ЭЛ5-Энерго» является одной из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с долей 2,1% от общего объёма выработки в единой энергосистеме (ЕЭС) России в 2025 г. Компании электрогенерирующей отрасли характеризуются низким уровнем просроченной задолженности перед кредитными организациями, а также обладают сильной устойчивостью к внешним шокам. Отрасль характеризуется наличием значительных барьеров для входа новых игроков в виду своей высокой капиталоёмкости.  Уровень износа основных средств ПАО «ЭЛ5-Энерго» наряду с себестоимостью производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя. Ключевым элементом в структуре себестоимости производства выступает природный газ, поставки которого диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками. Поставки газа осуществляются компаниями, в том числе выступающими естественными монополиями, которые не относятся агентством к числу труднозаменимых, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Портфель активов компании характеризуется низкой географической концентрацией и состоит из пяти станций (три из которых газовые и две – ВЭС). Крупнейшей станцией в разрезе объёма выработки электроэнергии в 2025 г. являлась Конаковская ГРЭС – на долю электростанции пришлось 34,4% от общей выработки электроэнергии.

В результате запланированной в текущем году реорганизации портфель активов ПАО «ЭЛ5-Энерго» расширится за счет новых генерирующих объектов. В состав компании войдут:

• тепловые электростанции и теплосетевые активы АО «ВДК-Энерго»: Волгоградская ТЭЦ-3, Волжские ТЭЦ и ТЭЦ-2, Астраханские ТЭЦ-2 и ПГУ-235, Краснодарские ТЭЦ, ПГУ-410, Ростовская ТЭЦ-2, Волгодонская ТЭЦ-2, Кисловодская ТЭЦ, ГПА-ТЭЦ «Запикетная», а также тепловые сети в Астраханской, Волгоградской и Ростовской областях;
• гидро- и солнечные электростанции (далее – «ГЭС» и «СЭС» соответственно) ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго»: Цимлянская, Белореченская, Майкопская, Краснополянская ГЭС, Красноармейская и Нефтезаводская СЭС (на территории Волгоградского НПЗ), а также СЭС в Республике Казахстан.

Комфортная рентабельность. Рентабельность по EBITDA за 2025 год составила 21,7%, незначительно выросла по сравнению с прошлым годом (20,3%) за счет увеличения объемов продаж электроэнергии и мощности относительно прошлого года и индексации тарифов на фоне сдерживания постоянных расходов.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2025 г. (далее – «отчетная дата») Компания продолжила демонстрировать снижение долговой нагрузки. Отношение чистого долга к EBITDA, по расчетам агентства, сократилось до 1,4х против 2,0х годом ранее, что было обусловлено как снижением объема задолженности в абсолютном выражении, так и ростом EBITDA. Покрытие процентных платежей EBITDA улучшилось с 2,8х до 3,5х. Агентство предполагает, что вхождение в периметр консолидации Компании новых активов может временно привести к незначительному росту отношения чистого долга к EBITDA при продолжении улучшения метрики процентной нагрузки на фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России. 

Высокая ликвидность. Объём доступной ликвидности компании достаточен – операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и совокупного объёма невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по долгу и капитальные затраты. Качественная оценка ликвидности продолжает оцениваться агентством на высоком уровне, что отражает отсутствие пиков погашения долга.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру собственности компании, высокое качество корпоративного управления, а также высокую информационную прозрачность. Действующая система риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в компании создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю, система риск-менеджмента выстраивается в соответствии с профилем рисков.

Оценка внешнего влияния

Финансовая стратегия ПАО «ЭЛ5-Энерго», одобренная Советом директоров компании, продолжает способствовать повышению финансовой устойчивости и сокращению долговой нагрузки ПАО «ЭЛ5-Энерго». Учитывая масштабный финансовый ресурс ПАО «ЛУКОЙЛ», агентство не исключает предоставление поддержки в случае возникновения финансовых проблем у компании. Принимая во внимание вышесказанное, агентство выделяет умеренный фактор поддержки по рейтингу со стороны мажоритарного акционера.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAА-.

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие