Москва, 03.04.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности АО «Формула Энергетики» до уровня ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА+ со стабильным прогнозом.

Понижение рейтинга АО «Формула Энергетики» (далее – Формула Энергетики, Группа) обусловлено ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок и снижением показателей рентабельности в отчетном периоде по сравнению с датой последнего рейтингового действия, вызванных, преимущественно, снижением EBITDA и ростом заимствований на фоне негативных отраслевых факторов. Санкционное давление на угольную отрасль и, как следствие, перенаправление экспортных потоков на менее маржинальные экспортные рынки, низкие уровни индексов цен на уголь, высокая ключевая ставка ЦБ РФ и укрепление рубля в сочетании с активной фазой инвестиционного цикла в энергетическом сегменте негативно повлияли на блок показателей финансовых рисков.

Рейтинг кредитоспособности АО «Формула Энергетики» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой концентрацией бизнеса, умеренно высокой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью, высокой рентабельностью, умеренно низким уровнем корпоративных рисков. 

АО «Формула Энергетики» консолидирует ряд активов в сфере горной добычи и связанных отраслях.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отраслей, в которых работает Группа. Группа имеет вертикально интегрированную модель, что позволяет позитивно оценивать ее риск-профиль. С учетом особенностей структуры активов Группы консолидированная устойчивость к внешним шокам оценивается на уровне выше среднего, а оценка барьеров для входа определена на высоком уровне ввиду того, что появление компаний, сопоставимых с Формулой Энергетики, определяется агентством как событие с низкой вероятностью.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Позиции на рынках сбыта оцениваются агентством позитивно, учитывая объемы деятельности. Агентство отмечает высокую обеспеченность Группы ресурсной базой, невысокую степень износа основных средств. Риски концентрации бизнеса оцениваются как минимальные. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Группы, отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и высокую географическую диверсификацию активов.

Умеренно высокая долговая и процентная нагрузка. Отношение чистого долга с учетом аренды и забалансовых обязательств к EBITDA на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата»), по расчетам агентства, составило 5,3х, что оценивается негативно по методологии агентства. Санкционное давление на отрасли присутствия, низкие индексы цен, жесткая денежно-кредитная политика, нахождение Группы в цикле активной инвестиционной фазы привели к снижению показателя EBITDA – на 25,2% в отчетном периоде (6M2025LTM) при сохранении объемов добычи, реализации и выручки на уровне АППГ.  Рост процентных расходов оказал давление и на показатель EBITDA к чистым процентным платежам, который, по расчетам агентства, опустился до уровня 1,8х. Ухудшение долговой и процентной нагрузок на фоне снижения EBITDA и роста долга оказало сильно негативное влияние на рейтинговую оценку Группы. Агентством ожидается снижение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, принимая во внимание улучшение рыночной конъюнктуры на основных рынках присутствия, роста выручки за счет финализации программы капитальных затрат, наращивания доли продаж на более маржинальных рынках и оптимизации структуры операционных затрат.

Комфортный уровень ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность Группы на умеренно высоком уровне. Группа располагает долгосрочными возобновляемыми кредитными линиями, срок погашения которых наступает в 2027-2033 гг. Агентство высоко оценивает возможности рефинансирования краткосрочных траншей в рамках этих линий из оборотного капитала с их последующей выборкой, что в совокупности с учётом доступного объема невыбранных кредитных линий, новых привлечений после отчётной даты и операционного денежного потока создаёт достаточный объем ликвидности для финансирования инвестиционной и финансовой деятельности Группы в перспективе 12 месяцев от отчетной даты.  Качественная ликвидность оценивается агентством умеренно позитивно – у Группы высокая диверсификация источников фондирования, консервативная политика размещения денежных средств, дивидендная политика предсказуема. Пики погашения долговой нагрузки приходятся за горизонтом 2 лет, что положительно сказывается на рейтинге.

Высокая рентабельность. По расчетам агентства, за отчетной период рентабельность Группы по EBITDA снизилась до 22%, что по-прежнему положительно оценивается по методологии агентства. Снижение маржинальности связано с санкционным давлением на угольную отрасль, низкими индексами цен на уголь.  В среднесрочной перспективе агентство ожидает сохранения рентабельности по EBITDA на комфортном уровне. Сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает снижение рентабельности по FCF вследствие высокого объема капитальных затрат и процентных расходов. Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Присутствует определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, поскольку часть выручки Группы привязана к иностранной валюте, в то время как основные затраты осуществляются в рублях, однако вероятность реализации валютных рисков оценивается как невысокая.

Низкий уровень корпоративных рисков. Раздел корпоративных рисков оказывает умеренную поддержку рейтингу. Для Формулы Энергетики характерен высокий уровень стратегического обеспечения, активная политика по управлению рисками, все ключевые риски Группы застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надежности. В Группе сформирован Совет директоров, на текущий момент в нем отсутствуют независимые члены, Правление не формализовано. Основное сдерживающее влияние на оценку блока оказывает уровень транспарентности – Группа не публикует свою финансовую и бухгалтерскую отчетность, не публикует годовой отчет менеджмента и не раскрывает иную необязательную к раскрытию информацию о своей деятельности.  

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие