Москва, 07.04.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «Северсталь» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Северсталь» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Северсталь» (далее – «Группа») является одной из лидирующих российских горно-металлургических компаний. Группа состоит из двух сегментов: Северсталь Ресурс и Северсталь Российская Сталь. Северсталь Ресурс включает в себя все горнодобывающие активы Группы: АО «Карельский окатыш», АО «Олкон» и ООО «Яковлевский ГОК». Северсталь Российская Сталь – это один из ведущих производителей стали в России, флагманским активом которого является Череповецкий металлургический комбинат (ЧерМК).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Северсталь».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли. Металлургическая отрасль характеризуется высокими барьерами для входа ввиду крайне высокой капиталоемкости производства. Оценка устойчивости Группы к внешним шокам учитывает сдерживающее влияние присущей металлургии цикличности, но в то же время поддерживается способностью Группы удерживать комфортные для обслуживания долговые метрики и высокую, по сравнению со среднеотраслевыми значениями, маржинальность бизнеса в низких точках цикла стальной отрасли, в том числе за счет присутствия горнодобывающих активов в структуре Группы.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является одним из крупнейших российских металлургических холдингов. В 2025 году (далее – «отчетный период») производство чугуна составило 11,2 млн тонн (+12% г/г), стали - 10,8 млн тонн (+4% г/г). Группа показывает значительную устойчивость и способность к адаптации в рамках внешнеэкономической нестабильности. Ввиду ограниченного доступа на внешние рынки после 2022 года Группа успешно нарастила продажи и долю на внутреннем рынке. Портфель Группы в разрезе видов продукции показывает высокую диверсификацию: продажи горячекатаного листа (крупнейшей товарной единицы) за отчетный период составили 26% от совокупной выручки. Группа также исторически демонстрирует высокую долю продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) в своем портфеле: за 2025 год на нее приходилось 49% совокупных продаж. Оценка вертикальной интеграции Группы учитывает значительную степень обеспеченности Группы железорудным сырьем и ломом при ограниченной самообеспеченности углем после продажи угольного дивизиона в 2022 году. Также агентство отмечает ожидаемый положительный эффект от реализации проекта по строительству комплекса по производству железорудных окатышей на площадке ЧерМК. Его запуск к концу 2026 года позволит сократить расход твердого топлива, повысить производительность доменных печей, снизить себестоимость чугуна и увеличить объемы его производства. Основной производственной площадкой Группы остается ЧерМК, при этом оценка фактора концентрации активов поддерживается высоким уровнем страховой защиты. Агентство также отмечает, что бизнес-профиль Группы характеризуется высокой диверсификацией клиентов и поставщиков. Доля крупнейшего контрагента не превышает 10%, а зависимость от труднозаменимых поставщиков не выявлена.

Высокая рентабельность. Исторически Группа отличалась высокими показателями рентабельности, которые превышали бенчмарки агентства для максимальной оценки. Однако в 2025 году стагнирующий спрос, обусловленный, в том числе, давлением высокой ключевой ставки на экономическую активность основных для Группы рынков, и низкие цены на металлопродукцию в РФ негативно повлияли на показатели рентабельности Группы по EBITDA и FCF, которые, по расчетам агентства, сократились до 18% и 7% соответственно. Агентство допускает, что в краткосрочной перспективе показатели рентабельности могут оставаться под давлением ввиду негативной рыночной конъюнктуры, но ожидает, что в среднесрочной перспективе уровни рентабельности Группы восстановятся вслед за «оживлением» внутреннего спроса на металлопродукцию, в том числе, за счет понижения ключевой ставки, и будут находится на уровнях, соответствующих около максимальным оценкам.      

Низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») отношение чистого долга, скорректированного на арендные обязательства, к EBITDA за отчетный период составило 0,3х, что значительно ниже бенчмарка агентства в размере 1,5х для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранения оценки фактора долговой нагрузки Группы в прогнозных периодах на максимальном уровне. Низкий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу.

Высокая оценка ликвидности.  Уровень прогнозной ликвидности оценивается позитивно: на горизонте года от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы до вычета процентов с учетом остатка денежных средств и доступных кредитных линий полностью покрывает все направления ликвидности. Основным направлением использования ликвидности на 2026 год остаются капитальные затраты на развитие и поддержание. Качественная оценка ликвидности оценивается агентством высоко и учитывает отсутствие пиков погашения по долгу, наличие формализованной дивидендной политики и выполнение Группой банковских ковенантов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Группа обладает высоким уровнем стратегического и операционного планирования и управления. В Группе сформирован совет директоров с независимыми членами, при совете директоров действует комитет по аудиту, комитет по кадрам и вознаграждениям, комитет по безопасности и устойчивому развитию. Уровень транспарентности оказывает поддержку рейтингу Группы, так как отчетность ПАО «Северсталь» раскрывается для неограниченного круга лиц, а также публикуется иная значимая информация и годовой отчет менеджмента. Уровень стратегического обеспечения, достаточность страхового покрытия и подходы к риск-менеджменту оцениваются агентством на высоком уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие