Москва, 12.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Газпром» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – «ПС») - Российской Федерации (далее – «государство»). 

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Газпром» обусловлена сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, комфортным уровнем долговой нагрузки, высоким уровнем ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.    

ПАО «Газпром» (далее вместе с дочерними компаниями – «Группа») – головная компания одной из крупнейших в мире энергетических компаний, крупнейший мировой производитель газа.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса ПС, государства, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает высокое влияние ПС на операционную деятельность Группы посредством дискреционной корректировки объемов платежей по НДПИ на добычу газа, определения направлений инвестиционной программы и ее объемов. По мнению агентства, деятельность Группы находится в сильной зависимости от проводимой государством внешней и внутренней политики. Вопросы финансового состояния Группы регулярно обсуждаются на Совете директоров, в состав которого в том числе входит ряд ключевых членов Правительства РФ. По мнению агентства, это демонстрирует высокую вероятность предоставления ПС оперативной поддержки Группе в случае необходимости. 
• Агентство отмечает, что Группа находится под контролем ПС и не выделяет ограничений для оказания ей поддержки.
• Высокая системная и социальная значимость Группы обеспечивается критической важностью для энергобезопасности государства – ПАО «Газпром» владеет ключевой газотранспортной инфраструктурой, является эксклюзивным экспортером трубопроводного газа и проводником государственной программы газификации. Помимо этого, Группа является одним из крупнейших налогоплательщиков и работодателей РФ.
• В оценке поддержки бюджета агентство отмечает отсутствие государственных гарантий по долгу Группы при наличии отдельных мер стимулирования инвестиционных проектов и компенсационного механизма по бессрочным облигациям в рамках Постановления N 2337 от 29.12.2020.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности ПАО «Газпром» по стандартам МСФО.

Сильный риск-профиль отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли умеренно позитивно. Это обусловлено относительно стабильным спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи, а также вертикально-интегрированной бизнес-моделью и спецификой ценообразования при реализации газа, обеспечивающей частичное хеджирование ценовой волатильности. Относительно высокая доля газового бизнеса в структуре Группы сглаживает влияние мировых цен на нефть на ее финансовые результаты. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как высокие.

Помимо основной специализации Группы - добычи углеводородов – Группа вовлечена в переработку нефти (ПАО «Газпром нефть), переработку газа (ООО «Газпром переработка»), генерацию электроэнергии (ООО «Газпром энергохолдинг»), а также оказывает услуги другим газодобывающим компаниям по трубопроводной транспортировке газа.

Стратегия Группы предполагает диверсификацию поставок газа с переориентацией на азиатские рынки. Агентство позитивно отмечает, что в 2025 г. поставки в Китай через трубопровод «Сила Сибири» выросли на 25% г/г. Агентство ожидает, что в 2026-2027 гг. продолжатся поставки газа по данному трубопроводу на уровне его максимальной проектной мощности.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Объем суточной добычи углеводородов Группы кратко превышает бенчмарки агентства для максимальной позитивной оценки и оказывает поддержку рейтингу. Благодаря обширной ресурсной базе, обеспеченность доказанными запасами Группы также оценивается на максимальном уровне. В факторе концентрации бизнеса агентство отмечает диверсифицированную структуру клиентской базы Группы, отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и от конкретных проектов добычи.

Высокая рентабельность. За период 30.09.2025 LTM (далее – «отчетный период») рентабельность Группы по EBITDA выросла с 23% до 32%, что является высоким уровнем по бенчмаркам агентства. Росту показателя способствовало улучшение налоговых условий по НДПИ, благодаря отмене ранее введенной в 2022 году надбавки в 50 млрд руб. в месяц, наращивание Группой объемов реализации углеводородов, высокие экспортные цены, а также ослабление курса рубля в 4 кв. 2024 г. После неблагоприятной макроэкономической и рыночной конъюнктуры в 2025 г., вызванной укреплением курса рубля и падением цен на нефть агентство полагает, что на горизонте трех лет от 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») тренд EBITDA Группы будет положительным, а рентабельность по-прежнему высокой. Драйверами роста показателей станут рост объема реализации углеводородов, повышенная индексация тарифов на газ на внутреннем рынке, запуск комплекса по переработке в Усть-Луге, увеличение производства Амурского ГПЗ, а также улучшение налоговых условий по НДПИ.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного долга Группы на отчетную дату к EBITDA за отчетный период по расчетам агентства улучшилось и составило 2,3х (2,9х годом ранее), что обусловлено ростом показателя EBITDA. Агентство не ожидает существенного роста долгового портфеля Группы в среднесрочной перспективе, благодаря чему показатель долговой нагрузки должен сохраниться на комфортном уровне.

Покрытие чистых процентных платежей Группы показателем EBITDA за отчетный период составило 4,1х (4,3х годом ранее). Незначительное снижение показателя связано с высокой стоимостью финансирования в 2025 г. Принимая во внимания тренд по смягчению ДКП Банка России, а также планируемый рост EBITDA агентство ожидает увеличения покрытия чистых процентных платежей показателем EBITDA в прогнозном периоде.

В объеме долга агентство учитывало дисконтированные пенсионные обязательства, выданные поручительства. При этом в объеме долга не были учтены выпуски бессрочных облигаций Группы. Группа по этим выпускам вправе по своему усмотрению и неограниченное количество раз принимать решение об отсрочке купонных платежей, что позволяет агентству классифицировать эти обязательства в составе капитала в соответствии с их трактовкой по МСФО, при этом процентные платежи по выпускам учитываются в составе процентной нагрузки. При расчете скорректированного долга агентство вычитало из долга денежные средства и высоконадежные финансовые вложения с применением соответствующих дисконтов по методологии.

Высокий уровень ликвидности. По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств с учётом невыбранных кредитных линий полностью покрывает потребность в финансировании инвестиционной программы, выплатах по долгу и процентам, благодаря чему прогнозная ликвидность Группы оценивается агентством умеренно позитивно. Высокая качественная оценка ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения долгового портфеля и высокой степенью его диверсификации по кредиторам.

Низкие корпоративные риски. Агентство отмечает прозрачность структуры Группы и структуры собственности ПАО «Газпром». Качество корпоративного управления и риск-менеджмента оцениваются как высокие. Группа публикует полную финансовую отчетность по МСФО и годовой отчет, что позитивно оценивается в факторе транспарентности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAA.

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие